公司信息更新报告：业绩增速符合预期，持续受益产业数字化转型

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 鼎捷软件（300378.SZ） 2021年04月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/1 当前股价(元) 20.48 一年最高最低(元) 40.64/12.17 总市值(亿元) 54.53 流通市值(亿元) 54.46 总股本(亿股) 2.66 流通股本(亿股) 2.66 近3个月换手率(%) 166.08 股价走势图 数据来源：贝格数据 业绩增速符合预期，持续受益产业数字化转型 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790120100007 ⚫ 激励落地稳定团队，行业机遇叠加工业富联强协同 有望与工业富联在工业互联网领域形成强协同。根据2020年年报和股权激励考核目标，我们下调2021年-2022年、新增2023年的盈利预测，即归母净利润为1.43、1.69、1.91亿元（2021-2022年原值为1.62、2.25亿元），EPS为0.54、0.63、0.72元/股（2021-2022年原值为0.46、0.61元/股），当前股价对应2020-2022年PE为38.1、32.3、28.5倍，估值低于Wind软件行业中位数，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：归母净利润增速符合预期，合同负债同比增长16.8% 公司公布2020年年报，实现营业收入14.96亿元，同比增长2.00%；实现归母股净利润1.21亿元，同比增长17.44%；截至2020年底，合同负债为2.15亿元，同比增长16.8%，为2021年公司业务发展奠定基础。 ⚫ 业务持续受益智能制造，股权结构调整落地完善业务布局 面对智能制造行业的历史机遇，公司依托与工业富联、华为云的合作，以及自身服务制造业多年的数字化管理经验，聚焦优势行业进行客户推广。2020年实现智能制造业务同比增长30%，营收占比提升至15.4%。考虑公司在工业互联网、工业APP等方面的持续投入、工业富联入股后的协同效应，我们认为公司未来会进一步完善在该领域的布局，推动IT与OT的融合，实现业务的快速增长。 ⚫ 激励落地有利于绑定核心团队，激励条件凸显公司对大陆业务发展信心 公司2月26日已完成2021年股权激励的首次授予。对比2017年的激励，本次激励计划的覆盖对象增长87名，覆盖面更广。本次激励计划的考核分为两部分：（1）760万股的授予价格为12.64元，全部授予的考核目标为2021-2023年营收较2019年分别增长15%/30%/45%，净利润分别增长为5%/8%/10%；（2）240万股的授予价格为22.74元，考核目标为2021-2023年大陆内营业收入较2019年分别增长30%/70%/100%，即2022年较2021年收入增速为31%，凸显公司对大陆地区业绩快速增长的信心。 ⚫ 风险提示：与工业富联合作不及预期，公司工业软件产品销售拓展不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,467 1,496 1,787 2,154 2,477 YOY(%) 9.3 2.0 19.4 20.6 15.0 归母净利润(百万元) 103 121 143 169 191 YOY(%) 30.4 17.4 18.0 17.9 13.2 毛利率(%) 83.5 66.3 62.1 61.7 61.2 净利率(%) 7.0 8.1 8.0 7.8 7.7 ROE(%) 7.4 7.9 8.7 9.4 9.8 EPS(摊薄/元) 0.39 0.46 0.54 0.63 0.72 P/E(倍) 52.8 44.9 38.1 32.3 28.5 P/B(倍) 3.9 3.6 3.3 3.1 2.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2020-042020-082020-12鼎捷软件沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1216 1241 1949 1790 2571 营业收入 1467 1496 1787 2154 2477 现金 516 520 1324 1141 1882 营业成本 243 503 676 824 961 应收票据及应收账款 271 285 151 183 213 营业税金及附加 11 11 13 16 19 其他应收款 16 13 10 13 11 营业费用 747 495 554 657 743 预付账款 8 12 17 16 21 管理费用 180 190 214 258 297 存货 11 27 31 37 42 研发费用 166 189 197 237 272 其他流动资产 395 384 417 398 402 财务费用 7 -1 -16 -23 -31 非流动资产 1053 1088 1136 1254 1342 资产减值损失 -0 -5 -7 -8 -9 长期投资 61 55 60 60 60 其他收益 27 57 32 30 28 固定资产 788 754 851 978 1071 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 126 117 109 98 88 投资净收益 11 10 11 11 11 其他非流动资产 79 162 116 119 122 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2270 2329 3085 3044 3913 营业利润 143 166 198 233 264 流动负债 851 789 1430 1247 1951 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 297 160 160 160 160 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 83 100 576 601 1000 利润总额 143 166 198 233 264 其他流动负债 472 529 694 485 791 所得税 39 46 55 64 73 非流动负债 8 8 7 7 7 净利润 104 121 143 169 191 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 -1 0 -0 -0 其他非流动负债 8 8 7 7 7 归母净利润 103 121 143 169 191 负债合计 859 797 1437 1254 1958 EBITDA 198 222 240 276 304 少数股东权益 9 11 11 11 10 EPS(元) 0.39 0.46 0.54 0.63 0.72 股本 266 266 266 266 266 资本公积 645 656 656 656 656 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 519 626 734 862 1007 成长能力 归属母公司股东权益 1402 1521 1638 1780 1944 营业收入(%) 9.3 2.0 19.4 20.6 15.0 负债和股东权益 2270 2329 3085 3044 3913 营业利润(%) 23.6 16.7 19.2 17.4 13.3 归属于母公司净利润(%) 30.4 17.4 18.0 17.9 13.2 获利能力 毛利率(%) 83.5 66.3 62.1 61.7 61.2 净利率(%) 7.0 8.1 8.0 7.8 7.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.4 7.9 8.7 9.4 9.8 经营活动现金流 239 226 910 -1 890 ROIC(%) 6.2 6.9 7.2 7.6 7.8 净利润 104 121 143 169 191 偿债能力 折旧摊销 53 62 59 70 76 资产负债率(%) 37.8 34.2 46.6 41.2 50.0 财务费用 7 -1 -16 -23 -31 净负债比率(%) -15.0 -23.0 -70.2 -54.4 -87.7 投资损失 -11 -10 -11 -11 -11 流动比率 1.4 1.6 1.4 1.4 1.3 营运资金变动 73 43 737 -207 664 速动比率 1.4 1.5 1.3 1.4 1.3 其他经营现金流 12 11 -3 1 -0 营运能力 投资活动现金流 -180 -75 -94 -178 -153 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 45 7 85 111 84 应收账款周转率 5.4 5.4 8.2 12.9 12.5 长期投资 -8 0 -5 -1 -1 应付账款周转率 2.7 5.5 2.0 1.4 1.2 其他投资现金流 -143 -68 -14 -68 -70 每股指标(元) 筹资活动现金流 -337 -132 -12 -3 4 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.46 0.54 0.63 0.72 短期借款 -304 -136 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.90 0.85 3.42 -0.00 3.34 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.27 5.71 6.15 6.68 7.30 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 22 11 0 0 0 P/E 52.8 44.9 38.1 32.3 28.5 其他筹资现金流 -56 -7 -12 -3 4 P/B 3.9 3.6 3.3 3.1 2.8 现金净增加额 -278 14 804 -183 741 EV/EBITDA 24.6 21.4 16.5 15.0 11.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；