公司信息更新报告：业绩高增长，有望受益国产化政策

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中控技术（688777.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/27 当前股价(元) 95.49 一年最高最低(元) 96.96/58.05 总市值(亿元) 474.42 流通市值(亿元) 303.93 总股本(亿股) 4.97 流通股本(亿股) 3.18 近3个月换手率(%) 69.41 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩高增长，行业拓展卓有成效—公司信息更新报告》-2022.8.30 业绩高增长，有望受益国产化政策 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 公司是流程工业智能制造领域龙头，有望受益智能制造、国产替代、“双碳”政策催化的行业高景气，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为7.56、9.84、12.81亿元，EPS为1.52、1.98、2.58元/股，当前股价对应PE为62.7、48.2、37.0倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年三季报，业绩高增长 公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入42.27亿元，同比增长44.63%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长42.45%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长54.93%，公司业绩实现高增长，且略超业绩预告水平。扣非归母净利润大幅增长主要系（1）下游行业客户数字化、智能化需求旺盛；（2）公司基于控制系统、工业软件、仪器仪表形成的智能制造整体解决方案市场竞争力不断增强，获取订单同比增长；（3）公司管理变革持续推进，管理能力、运营效率不断提升，前三季度销售费用率、管理费用率分别下降3.37、0.45pct。  多地发布软件支持政策，国产替代有望提速 10月24日，杭州市印发《推进软件和信息技术服务业高质量发展若干政策》，提出鼓励自主软件推广应用。推动基础软件、工业软件等重点领域关键软件产品开发和首购首用，支持软件首台（套）产品工程化攻关突破。10月25日，深圳市发布《推动软件产业高质量发展的若干措施》，提出支持工业企业、软件企业、各类院校使用具有自主核心知识产权的工业软件。我们认为，工业软件国产替代政策目标明确，公司有望长期受益持续加码的产业政策。  收购Wood中国20%股权，战略协同不断凸显 10月20日，公司完成对Wood中国20%的股权收购，Wood中国提供一站式国际化工程服务解决方案，客户包括中石油、巴斯夫、壳牌等众多国内外头部企业。入股Wood中国，有望在产品和客户等领域发挥协同效应，扩大公司领先优势。  风险提示：疫情反复风险；智能制造及国产替代不及预期；公司研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,159 4,519 5,975 7,983 10,679 YOY(%) 24.5 43.1 32.2 33.6 33.8 归母净利润(百万元) 423 582 756 984 1,281 YOY(%) 15.8 37.4 30.0 30.1 30.2 毛利率(%) 45.6 39.3 39.5 39.6 39.7 净利率(%) 13.4 12.9 12.7 12.3 12.0 ROE(%) 10.6 12.9 14.8 16.6 18.2 EPS(摊薄/元) 0.85 1.17 1.52 1.98 2.58 P/E(倍) 112.1 81.6 62.7 48.2 37.0 P/B(倍) 11.9 10.5 9.3 8.0 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2021-102022-022022-062022-10中控技术沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7775 9772 12797 16676 20532 营业收入 3159 4519 5975 7983 10679 现金 1324 1392 3377 4512 6036 营业成本 1720 2743 3616 4824 6444 应收票据及应收账款 1183 1750 2127 3053 3877 营业税金及附加 28 38 52 69 92 其他应收款 50 69 88 121 159 营业费用 484 535 661 838 1047 预付账款 128 276 258 456 500 管理费用 279 300 382 484 641 存货 2071 3035 3696 5284 6710 研发费用 362 497 639 814 1068 其他流动资产 3019 3250 3250 3250 3250 财务费用 12 -10 51 135 234 非流动资产 444 575 672 790 931 资产减值损失 -8 -14 -17 -23 -31 长期投资 11 20 27 34 41 其他收益 176 208 197 201 199 固定资产 234 245 305 382 484 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 35 97 130 165 196 投资净收益 45 93 77 82 80 其他非流动资产 164 212 210 208 209 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 8219 10347 13469 17466 21463 营业利润 467 639 830 1078 1403 流动负债 4124 5702 8236 11398 14265 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 4 84 2129 4075 5867 营业外支出 2 6 4 5 5 应付票据及应付账款 1489 2230 2672 3869 4868 利润总额 465 634 826 1074 1398 其他流动负债 2631 3388 3434 3455 3530 所得税 35 44 60 77 100 非流动负债 60 64 64 64 64 净利润 430 589 767 997 1298 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 6 7 10 13 17 其他非流动负债 60 64 64 64 64 归属母公司净利润 423 582 756 984 1281 负债合计 4184 5766 8300 11462 14329 EBITDA 464 642 869 1207 1626 少数股东权益 49 56 66 79 97 EPS(元) 0.85 1.17 1.52 1.98 2.58 股本 494 497 497 497 497 资本公积 2342 2427 2427 2427 2427 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1150 1601 2134 2826 3728 成长能力 归属母公司股东权益 3986 4525 5102 5924 7038 营业收入(%) 24.5 43.1 32.2 33.6 33.8 负债和股东权益 8219 10347 13469 17466 21463 营业利润(%) 16.3 37.0 29.9 29.9 30.1 归属于母公司净利润(%) 15.8 37.4 30.0 30.1 30.2 获利能力 毛利率(%) 45.6 39.3 39.5 39.6 39.7 净利率(%) 13.4 12.9 12.7 12.3 12.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.6 12.9 14.8 16.6 18.2 经营活动现金流 696 141 242 -414 279 ROIC(%) 9.7 11.9 10.5 10.6 11.0 净利润 430 589 767 997 1298 偿债能力 折旧摊销 38 45 48 64 84 资产负债率(%) 50.9 55.7 61.6 65.6 66.8 财务费用 12 -10 51 135 234 净负债比率(%) -31.2 -27.1 -22.9 -6.2 -1.5 投资损失 -45 -93 -77 -82 -80 流动比率 1.9 1.7 1.6 1.5 1.4 营运资金变动 157 -545 -547 -1528 -1257 速动比率 1.2 1.0 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 103 154 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -1293 -62 -68 -100 -145 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 57 118 89 111 134 应收账款周转率 2.7 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资 -5 -9 -7 -7 -7 应付账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 -1241 47 14 4 -18 每股指标（元） 筹资活动现金流 1625 -25 -234 -297 -402 每股收益(最新摊薄) 0.85 1.17 1.52 1.98 2.58 短期借款 -44 80 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.40 0.28 0.49 -0.83 0.56 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.02 9.11 10.27 11.92 14.17 普通股增加 52 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1688 85 0 0 0 P/E 112.1 81.6 62.7 48.2 37.0 其他筹资现金流 -71 -193 -234 -297 -402 P/B 11.9 10.5 9.3 8.0 6.7 现金净增加额 1017 51 -60 -811 -268 EV/EBITDA 94.5 68.5 50.7 37.2 27.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Bu