23年报点评：主营业务承压，调整方案后重组稳步推进

海汽集团（603069.SH）年报点评

主要要点：

• 2023年业绩回顾：海汽集团2023年实现营业收入8.42亿元，同比增长13.8%，归母净利润为-0.69亿元，同比下降275%。第四季度，公司实现营收2.32亿元，归母净利润-0.27亿元。

• 业务板块表现：

  • 客运业务收入5.02亿元，同比增长6.1%，其中公车公营模式占比约71%，责任经营形式占比约29%。
  • 汽车服务业务收入2.06亿元，同比增长27.4%，其中油料业务收入增长21.63%，并推进充电基础设施建设和汽车销售服务。
  • 商业运营板块通过空间布局调整，预计每年新增租金收入约0.08亿元，并成功转让乐东利国车站。

• 重组调整：公司3月份调整重组方案，估值从40.08亿元下调至20.37亿元，业绩承诺相应下调至24-26年的1.61/1.82/2.02亿元。重组方案包括85%股份支付、15%现金支付，并计划增发不超过7.38亿元。

• 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为-0.14亿元、0.20亿元、0.47亿元，当前股价对应PE分别为274/113倍。鉴于免税业务注入预期，估值较高。建议持续关注重组进展，维持“增持”评级。

• 风险因素：交易进展不确定性、宏观经济波动、经营风险以及政策风险。

财务指标概览：

• 增长：2023年营收同比增长13.8%，但净利润大幅下滑。
• 利润率：销售、管理、研发和财务费用变动，影响整体利润率。
• 重组影响：调整后重组方案导致估值下调，业绩承诺减少。
• 盈利预测：24-26年净利润预测分别为-0.14亿元、0.20亿元、0.47亿元，对应PE分别为274/113倍。

结论：

海汽集团2023年业绩承压，主要受主营业务挑战和重组方案调整影响。尽管如此，公司在客运、汽车服务和商业运营板块展现出一定的增长动力。重组调整后，公司估值有所下降，但仍保持了“增持”评级，重点关注后续重组进展及其对免税业务的影响。投资者需留意宏观经济环境、经营策略执行及政策变化等风险因素。