证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油发展（600968） 2023年年报点评：业绩表现亮眼，三大业务板块稳健成长 2024年04月18日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.22 一年最低/最高价 2.62/4.22 市净率(倍) 1.74 流通A股市值(百万元) 42,896.74 总市值(百万元) 42,896.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.42 资产负债率(%,LF) 43.65 总股本(百万股) 10,165.10 流通A股(百万股) 10,165.10 相关研究 《海油发展(600968)：2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，三大板块稳健增长》 2023-10-26 《海油发展(600968)：2023年半年报点评：三大产业稳中求进，Q2业绩环比高增》 2023-08-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 47,784 49,308 55,275 60,735 66,736 同比 23.35% 3.19% 12.10% 9.88% 9.88% 归母净利润（百万元） 2,416 3,081 3,551 3,898 4,289 同比 88.25% 27.52% 15.25% 9.77% 10.02% EPS-最新摊薄（元/股） 0.24 0.30 0.35 0.38 0.42 P/E（现价&最新摊薄） 17.67 13.86 12.02 10.95 9.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年年度报告：实现营业收入493亿元（同比+3%），归母净利润30.8亿元（同比+28%），扣非归母净利润28.6亿元（同比+36%）。其中2023Q4，实现营业收入177亿元（同比+8%，环比+62%），归母净利润9.4亿元（同比+63%，环比+16%），扣非归母净利润8.9亿元（同比+87%，环比+17%）。2023年，公司经营活动现金流为77.45亿元（同比+127%），现金储备充足。整体而言，公司经营情况优异。 ◼ 多元化服务能力稳步提升，三大产业稳健发展：1）能源技术服务产业：2023年，公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机，全力保障油气开发生产需求，智能注采市场占有率同比+19%，井下举升产品市场占有率同比+24%，FPSO 及 LNG运输船运营率 100%。2）低碳环保与数字化产业：公司深刻把握低碳节能和数字化发展新趋势，加大产业前瞻性研究。新能源技术服务工作量同比+45.58%，数字运营业务工作量同比+25.72%。3）能源物流服务产业：2023年受国际油价整体下跌影响，该板块收入同比下降。随着上游工作量增长，海上作业物料和燃料供应量同比+7.47%，产业整体效益健康向好。 ◼ 重点项目建设稳步推进，未来发展值得期待：公司全年推进重点工程建设项目 20 个，年度里程碑节点全部实现。我国首艘全新智能 FPSO“海洋石油 123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油 165”提前投用。此外仍有多项工程稳步推进，未来发展值得期待。 ◼ 母公司中海油上调资本开支，增储上产助力公司长期发展：1）资本开支方面：2024年，中海油加大资本开支力度，总预算为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。2）产量方面：在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下，中海油将保持原油产量稳步增长。2023年，中海油油气净产量达678百万桶油当量；2024-2026年中海油的油气产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量。母公司中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 ◼ 注重分红派息：2023年，公司拟10股派息1.1元，分红总金额11.18亿元，分红比例约36.3%。按2024年4月17日收盘价，公司股息率2.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：根据公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2024-2025年归母净利润分别36、39亿元（此前为32、38亿元），新增2026年归母净利润为43亿元。按2024年4月17日收盘价计算，对应PE为12、11、10倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；油价波动风险；市场竞争、经营风险 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2023/4/172023/8/162023/12/152024/4/14海油发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海油发展三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 24,789 26,823 28,672 32,492 营业总收入 49,308 55,275 60,735 66,736 货币资金及交易性金融资产 10,788 11,352 11,792 13,900 营业成本(含金融类) 42,668 47,839 52,568 57,766 经营性应收款项 10,567 11,614 12,592 13,837 税金及附加 214 239 263 289 存货 749 797 876 963 销售费用 245 274 301 331 合同资产 2,251 2,524 2,773 3,047 管理费用 1,705 1,912 2,101 2,308 其他流动资产 434 537 638 745 研发费用 1,162 1,303 1,431 1,573 非流动资产 20,117 21,279 22,400 23,482 财务费用 10 4 9 6 长期股权投资 2,892 3,292 3,692 4,092 加:其他收益 209 234 257 282 固定资产及使用权资产 11,690 11,648 11,566 11,444 投资净收益 379 429 474 527 在建工程 912 1,712 2,512 3,312 公允价值变动 14 0 0 0 无形资产 2,355 2,355 2,355 2,355 减值损失 (48) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 883 883 883 883 营业利润 3,860 4,368 4,794 5,274 其他非流动资产 1,384 1,389 1,392 1,395 营业外净收支 (6) (10) (10) (10) 资产总计 44,906 48,102 51,072 55,973 利润总额 3,854 4,358 4,784 5,264 流动负债 16,617 18,552 20,326 22,271 减:所得税 686 697 765 842 短期借款及一年内到期的非流动负债 834 884 934 984 净利润 3,168 3,661 4,019 4,421 经营性应付款项 12,729 14,272 15,683 17,234 减:少数股东损益 87 110 121 133 合同负债 410 460 505 555 归属母公司净利润 3,081 3,551 3,898 4,289 其他流动负债 2,644 2,936 3,204 3,498 非流动负债 2,984 3,484 3,584 3,684 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.30 0.35 0.38 0.42 长期借款 1,507 1,907 2,007 2,107 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,502 4,362 4,793 5,270 租赁负债 948 1,048 1,048 1,048 EBITDA 5,809 5,812 6,279 6,798 其他非流动负债 529 529 529 529 负债合计 19,601 22,036 23,910 25,955 毛利率(%) 13.47 13.45 13.45 13.44 归属母公司股东权益 24,628 25,279 26,255 28,978 归母净利率(%) 6.25 6.42 6.42 6.43 少数股东权益 677 787 907 1,040 所有者权益合计 25,305 26,066 27,162 30,018 收入增长率(%) 3.19 12.10 9.88 9.88 负债和股东权益 44,906 48,102 51,072 55,973 归母净利润增长率(%) 27.52 15.25 9.77 10.02 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 7,745 5,232 5,499 5,765 每股净资产(元) 2.42 2.49 2.58 2.85 投资活动现金流 (5,364) (1,992) (1,942) (1,891) 最新发行在外股份（百万股） 10,165 10,165 10,165 10,165 筹资活动现金流 (524) (873) (1,416) (1,566) ROIC(%) 10.69 12.53 13.19 13.56 现金净增加额 1,868 2,379 2,141 2,308 ROE-摊薄(%) 12.51 14.05 14.85 14.80 折旧和摊销 2,307 1,450 1,486 1,528 资产负债率(%) 43.65 45.81 46.82 46.37 资本开支 (2,219) (2,209) (2,209) (2,209) P/E（现价&最新股本摊薄） 13.86 12.02 10.95 9.95 营运资本变动 2,492 415 316 183 P/B（现价） 1.73 1.69 1.63 1.47 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人