美股宏观策略研究报告：降息预期减弱中长期看是好事！
2024年4月16日 降息预期减弱中长期看是好事！ 分析师 经济越好降息越慢，卡位回调时机：由于美国整体经济好，降息预期不断延后，这是好事！全球资金将持续回流美国，这主要由于美联储实施的货币政策仅为美国自身服务，美国将其称之为‘优势’。对于其它大部分国家（发达国家+发展中国家）而言将被迫受制于货币政策的紧缩。对于美国的中小市值公司可能会受制于高融资成本，但对于业务遍及全球的美国大型公司而言，并不会造成太大的伤害与利空。 艾德金融研究部刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）Tel：+8613760421136E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 3月多项宏观数据超预期强劲，GDPNow模型预测2024年美国一季度实际GDP环比增长为2.8%：显然，从目前所公布的劳动力市场，私人地产，制造业等宏观数据表明经济很强劲，衰退的可能性几乎没有。密歇根大学消费者信心指数、美国Sentix投资信心指数、芝加哥联储调整后的全国金融状况指数、圣路易斯联储金融压力指数、PMI新订单等前瞻性指标更预示美国经济蒸蒸日上、欣欣向荣。基于临近预测（Nowcast）的亚特兰大联储的非主观数学模型GDPNow预测显示2024年一季度实际GDP环比增长为2.8%（截止4月15日）。 短期降息概率下降，然经济强劲，中长期上涨逻辑不变：在经济数据强劲的背景下，短期美联储降息窗口已经关闭，金融宽松环境预期收紧，十年期美债收益率上升。本月多项经济数据公布后，美联储利率期货显示，5月份降息概率仅为5%，6月降息概率为23%，7月降息概率为48%，9月降息概率为72%，12月降息的概率为89%。目前市场给的概率是2024年很可能仅降息一次。后续重点关注其它经济数据是否发生较大幅度变动及5月1日的美联储议息会议，在数据或美联储官员指引没有发生较大转变之前，我们预计权益市场短期将以波动为主。中长期看，经济的基本面是决定市场走势的核心关键。 相关报告： 1、美股宏观策略---美国经济好，股指永不倒---2024-3-222、从历史上看，美联储降息是不是好事？----2024-2-263、美股2024年宏观策略报告：美国经济从高热度中滚动放缓，美股三大指数或将再创历史新高！------2024-1-5 策略：在过去宽松预期推动标普500连涨5个月，当前金融环境收紧已是不争的事实，市场内资金在进行重新配置，在4-5月份指数级Beta行情预计概率不大。美股一季度业绩报告已全面展开，我们预计资金将向业绩全面超预期的大型公司方向配置。建议关注：业绩全面超预期的高盛（GS.US）、“美股七巨头”、黄金（GLD.US）等资产。 目录 经济越好降息越慢，卡位回调时机...............................................................................................................................................4就业市场超预期，薪资稳健上涨，持续消费有保障..............................................................................................................5ISM制造业PMI浮出水面，私人住宅开工及获批建造许可证延续反弹..........................................................................6零售月率、CPI全线超预期上行，PPI低于预期.....................................................................................................................8前瞻性指标有所分化，GDPNow预测一季度经济增长2.8%...................................................................................................9短期降息概率下降，然经济强劲，中长期上涨逻辑不变...................................................................................................11策略.........................................................................................................................................................................................................12风险提示：...........................................................................................................................................................................................13分析员声明...........................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：3月失业率降至3.8%（右轴），相比2月下降了0.1个百分点。非农就业岗位新增30.3万个，超出预期的20万个，亦超出所有经济学家给出的预期。.............................................................................5图2：3月私人非农平均时薪34.69美元，环比增0.3%，同比增4.1%（右轴），高于同期CPI的3.5%，购买力未被通胀侵蚀。亚特兰大联储薪资增长指数3月值5.2，高于疫情前。.....................................5图3：2月职位空缺数875.6万，高于预期874万，相比上月新增0.8万，空缺率5.3%（右轴），相比疫情前非农企业提供了更多的岗位。与失业人数相比，职位空缺相比失业人数多229.8万（或多35.6%）。........................................................................................................................................................................6图4：2月解雇裁员人数172.4万，较1月增12.8万，新增解雇人数创23年4月以来的最高。2月解雇裁员率为1.1%（右轴）。但解雇裁员人数与解雇裁员率均低于疫情前2014-2019年水平。..6图5：3月ISM制造业PMI报50.3，高于预期的48.5，在沉静16个月后浮出水面，重回扩张区间；ISM非制造业PMI下降至51.4，低于预期的52.8，但依然位于荣枯线之上。.......................................7图6：美国房利美房价指数2月为288.25，创历史新高。标普500美国20大中城市房价指数1月为322.22，亦创历史新高。房地产为美国居民带来巨大的财富效应。...........................................................7图7：美国房价创新高，季调年化私人住宅已开工152.1万套，连续两个月反弹；建造许可证152.4万张，延续趋势向上势头。..........................................................................................................................................7图8：美国2月二手房年化季调销售438万套（左轴），环比增9.5%，第二个月连续增长。一手房年化季调销售66.2万套（右轴），与上月66.4万基本持平。.........................................................................7图9：3月CPI同比3.5%，超过预期的3.4%；核心CPI为3.8%，超过预期3.7%；两项皆连续四个月超预期上涨。......................................................................................................................................................................8图10：3月CPI环比0.4%，超过预期的0.3%。核心CPI为0.4%，超过预期0.3%，连续三个月超预期上涨。....................................................................................................................................................................................8图11：3月PPI同比2.1%，好于预期值2.2%；环比0.2%，好于预期值0.3%；是在近期公布众多数据中的一抹清凉。..................................................................................................................................................................9图12：3月零售月率0.7%，超过市场预期值0.3%；2月的零售销售月率从0.6%上修至0.9%。这将推 动一季度经济增长。........................................................................................................................................................9图13：反映家庭部门对美国经济预期的密歇根大学消费信心指数4月为77.9，虽低于预期值79.0，但上行趋势稳健..................................................................................................................................................................9图14：反映企业部门对投资信心的Sentix投资信心指数4月为18.9，高于前值16.9，创26个月新高，前景乐观...........................
