见微知著系列之七十二：产能周期，见底了吗？

标题：产能周期分析：见底了吗？

报告探讨了当前产能周期的状态及其可能的发展路径，重点关注了产能利用率的动态、结构性差异以及可能影响产能扩张的因素。

产能周期的当前阶段

• 周期回顾：自2016年初以来，经历了约7-10年的周期循环。2024年一季度，产能利用率再次触底，达到73.6%，为2016年以来的次低水平。
• 结构分化：过去一年内，不同行业间的产能利用率呈现出明显的分化。化纤和纺织制造行业的产能利用率显著上升，而汽车和电气机械等设备制造行业的产能利用率则出现了下滑。

制约产能扩张的因素

• 传统行业产能：钢铁、水泥等传统行业，由于受到房地产链条的影响，其产能“出清”过程尚未完成，导致产能利用率维持在较低水平。
• 新兴行业挑战：设备制造等新兴行业在快速发展过程中，也面临产能相对过剩的问题，尤其是计算机通信、电气机械等领域。
• 行业特定问题：具体到某些行业，如黑色金属、非金属矿物，其产能利用率已接近历史低位，显示了产能过剩或利用率不高的状况。

产能周期见底的迹象与可能

• 政策导向：当前“稳增长”政策更加聚焦于现代产业体系建设，通过推出一系列措施，包括1万亿元国债项目的落地与重大项目比例的提升，旨在推动新经济的发展。
• 行业发展趋势：预计未来产能扩张将呈现结构分化的特点，设备制造业等新经济领域的产能有望继续回升，同时，石油、有色等传统行业在需求支撑下，产能利用率有望保持高位。

风险提示

• 经济复苏不确定性：若经济复苏进程低于预期，或政策落地效果未及预期，可能对产能周期的复苏产生负面影响。

结论

当前产能周期可能正处于一个“平台期”，随着政策导向转向高质量发展和新经济培育，以及特定行业需求的支撑，未来产能利用率的回升存在可能性。但经济复苏的不确定性和政策效果的不确定性仍是关注焦点。