此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 4月 18日今日焦点安踏 2020 HK 安踏/FILA 2024 年1 季度增长偏软，但预计2 季度起将重新加速收盘价: 港元 81.60 潜在涨幅: +65.4% 吕浩江, CFA, CESGA edward.lui@bocomgroup.com 2024 年 1 季度增长偏软，但我们预计随着高基数效应从2 季度开始减弱，销售也会加速：安踏 2024 年 1 季度的销量增长乍看或会令人失望，但与 3 周前的管理层更新一致，当时管理层警告称 1 季度将出现高基数效应。我们认为这理由成立，而 2季度开始较低的基数也会有助于销售增长重新加速。安踏 2024 年 1季度的折扣和库存（<5倍）仍然保持健康。 FILA品牌内部表现分化表明了品牌翻新的需求：FILA的高单位数增长也低于指引，可能是由于高线城市的消费能力偏软，同时似乎也存在品牌特有的问题。 FILA 大货的销售增长中双位数（15%左右），但更具时尚属性的 FILA潮牌则有所下降，而 FILA 童装则持平。后者商店数量的减少被归咎为销售偏软的原因。这表明潮牌与童装比起大货具有更高的时尚风险，也需要不断的品牌翻新与投资。 中国体育用品市场呈现分化，低线城市的低端品牌似乎更具韧性：安踏的业绩与 361度相比相形见绌，但优于国际品牌。耐克/阿迪达斯经销商宝胜 1季度销售额同比下降-7%。趁低吸纳；重申买入，目标价 135 港元：我们对安踏保持长期看好。重申买入评级，目标价 135 港元，基于 22 倍 2024-25 年平均市盈率。百度 BIDU US 2024 百度Create AI 大会纪要：关注大模型AI原生应用发展谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 4月 16日，百度在深圳举办 Create AI 开发者大会，展示 AI技术发展近况及在各行业的应用。文心大模型升级至 4.0版本，推理性能提升 105倍，成本下降 99%。文心一言用户数破 2亿，相较 2023年 12月的 1亿翻倍，API日均调用量破 2亿。三大开发工具（智能体开发 AgentBuilde、AI原生应用开发 AppBuilder、各种尺寸模型定制 ModelBuilder）易用高效，推动文心大模型的应用和普及。智能计算操作系统“万源”提升 AI原生应用开发效率。评级:买入目标价:港元135.00全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,251.8450天平均线16,638.19200天平均线16,721.6114天强弱指数42.04沽空 (百万港元)18,792资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,252-0.03-3.03国指5,7500.10-0.33上A3,2202.143.23上B2561.7310.74深A1,7140.00-10.86深B1,0620.00-1.72道指37,753-0.120.17标普5005,022-0.585.29纳指15,683-1.154.48英国富时1007,8480.351.48法国CAC7,9820.625.81德国DAX17,7700.026.08收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特89.9915.5516.75期金2,390.8019.3815.92期银28.2623.9018.77期铜9,377.0013.9410.63日圆154.66-4.01-8.84英镑1.25-1.64-2.33欧元1.06-1.96-3.71基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.5811.75-5.16 2024年 4月 18日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2投资启示：我们认为 AI 相关收入的拉动将随着 AIGC 应用普及而放量，2023 年 4 季度生成式 AI 和大模型相关贡献百度云收入 4.8%，对比 3 季度的低个位数，AI技术升级也为广告带来数亿元收入。百度大模型的推进处于业内领先地位，长期 AIGC+应用的大规模应用将利好估值修复，维持目标价 135美元/131港元（9888 HK）和买入评级。众安在线 6060 HK 预计盈利呈改善趋势收盘价: 港元 12.00 潜在涨幅: +50.0% 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 2023年公司若扣除众安国际并表一次性因素影响，经调整归母净利润为2.94亿元，低于我们预期，主要由于投资收益低于预期。我们预计 2024 年公司更加侧重承保质量，保费增速较 2023 年放缓。2023 年保费收入同比增长 24.7%，增长主要来自数字生活生态，预计2024年保费增速在 10-15%之间。预计综合成本率有望保持稳定。公司2023年下半年显著压缩股票和权益基金投资规模，预计 2024年投资收益有望小幅改善。预计科技板块和银行板块延续亏损收窄趋势。我们预计 2024-2026年公司盈利有望呈现改善趋势，主要来自保险业务承保利润增长和投资收益提升，以及科技、银行板块亏损收窄，预计2024年净利润为 5.0亿元。目前板块投资逻辑仍侧重高股息，公司盈利有望呈改善趋势，但盈利能力尚未稳定，基于 1.2倍市净率，我们将目标价从 21港元下调至 18港元，维持买入评级。评级:买入目标价:港元18.00↓ 2024年 4月 18日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 4月 15日零售销售额 (3月份同比%)0.400.604月 15日第 1季度 GDP（环比%）4.805.204月 18日首次申领失业救济金人数(千)214.00211.004月 18日现货住宅销售(百万)4.204.38资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 16日交银国际研究 – 驶向未来 | 小米汽车产业链从 0到 1，挖掘赛道瑰宝陈庆, 王大卫, PhD, CFA,李易, CFA童钰枫4月 16日中国宏观 - 运行平稳，开局良好—中国 1季度 GDP及 3月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金4月 16日全球宏观 - 2023年 Q4美股财报追踪 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金4月 14日中国宏观 - 新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上 蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊4月 11日全球宏观 - 通胀继续考验美联储耐心—美国 3月 CPI点评蔡瑞, CFA, 李少金4月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 - 投资组合月度跟踪（2024年 3月）蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金4月 3日中国宏观 - 中部崛起下的区域产业政策与投资机会 蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊3月 21日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（十） 上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储FOMC会议点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 21日中国宏观 - 稳步开局，回升向好—中国 1-2月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 19日中国宏观 - 设备更新与循环经济带来的投资机会 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金每日报告4月 17日安踏 (2020 HK) - 安踏/FILA 2024 年 1 季度增长偏软，但预计 2 季度起将重新加速吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 17日百度 (BIDU US) - 2024 百度 Create AI 大会纪要：关注大模型 AI原生应用发展谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 17日众安在线 (6060 HK) - 预计盈利呈改善趋势万丽, CFA, FRM4月 16日医药行业周报 - 2023年医保基金运行平稳，关注原料药行业边际改善中的投资机会丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 16日互联网行业月报 - 3月电商月报：高基数下增速放缓，平台电商持续建设内容生态谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 16日中国人保财险 (2328 HK) - 预计 2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入万丽, CFA, FRM4月 16日中国香港房地产行业 - 内地买家推动 3月一手房销售火爆谢骐聪, CFA, FRM4月 14日银行业 - 3月信贷、社融数据在高基数上有所平滑万丽, CFA, FRM4月 14日证券行业 - 新“国九条”解读：把握高质量发展主线万丽, CFA, FRM4月 14日腾讯控股 (700 HK) - 腾讯手游 1季度流水增长展现韧性，将在 2024年陆续确收谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 11日百度 (BIDU US) - 短期需求偏软或致收入增长承压，AI应用将是估值修复关键谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 11日阿里巴巴 (BABA US) - 电商业务恢复中，海外体量仍领先行业谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日新东方教育科技 (9901 HK) - 教培行业延续高增长，集团利润率持续改善趋势不改谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日网易 (NTES US) - 暴雪恢复合作对短期业绩影响有限，提升海外长期合作空间孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024年 4月 10日更新）丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 10日信义光能 (968 HK) - 光伏玻璃涨价难以持续，估值修复已基本完成，下调至中性文昊, CPA, 郑民康4月 10日汽车行业月报 - 3月乘用车销量同环比均增长，新能源渗透率