商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 铝：快速回调2氧化铝：重心上移，保持震荡2黄金：高位回落4白银:跟随跌落4铜：现货弱势，限制价格上涨6锌：波动加剧8铅：供应端偏紧，支撑价格10镍：海外宏观影响震荡，供需预期偏弱12不锈钢：区间震荡12锡：高位震荡14工业硅：近月再次下跌回落16碳酸锂：成交缩量，偏弱震荡18 2024年04月17日 铝：快速回调 氧化铝：重心上移，保持震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约整体回落，较前一交易日回落520元/吨，至20165。主力合约AL2406合约，成交量减少13.81万手，较昨日回落27。52%，持仓量出现回落2.38万手。夜盘铝价低开震荡，收在20325元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水回落20元/吨，至-80元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）增加170元/吨，至290元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405震荡，收在3436，较前一交易日回落44元/吨，主力成交量回落14.51万手，至6.81万手，是昨日成交量的-70.12%，持仓量小降3467手。夜盘氧化铝价格上涨后震荡，收在3473元/吨。 简评： 沪铝价格快速回调，短期因情绪叠加事件发酵沪铝价格承压。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上依然处在即将进入去库周期的低库存，沪铝的微观基本面环境偏友好。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。随着LME事件的发酵，市场普遍预期俄罗斯产品将流入中国市场，中国市场的短期供应抬升。另一方面，铝棒加工费的持续回落显示出高铝价下对下游利润的挤压，与历史同期比较，目前下游加工费已经处于较低位置，对铝价带来一定压力。目前随着铝价回落，铝棒加工费快速修复显示出下游有一定的希求支撑。最后，有可能部分投机资金随着价格的上升达到止盈点，因此价格短时间内出现回调。 氧化铝上周重心上行，现货近期略转强，可流通货源偏紧。周五夜间AO一度出现超过6%的拉涨，我们认为近期整体有色板块受市场资金青睐，品种轮动之下，氧化铝盘子较轻，价格弹性较大，容易出现短时非理性行情，建议投资者谨慎持仓。 2024年4月18日 黄金：高位回落 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6- 6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 2、2月日本的美债持仓环比增加164亿美元，创一年半新高；中国的持仓减少227亿美元，连降两月，接近去年所创的十四年低位。 3、20年期美债拍卖需求强劲，但代价是得标利率历史第。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属波动继续加大，地缘政治和通胀预期两条逻辑链条正在继续推升金价。从驱动来看，首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便去途遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。其次，全球多极化格局已成趋势，黄金天然的货币属性使其成为对冲美元信用下滑的绝佳标的。再次，当黄金技术突破后，“百年未之大变局”式的长线叙事以及没有传统大宗商品成本利润的价格重心限制令黄金上涨空间想象力无限，配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货市场尤其是内盘作为拉涨核心场所，短线资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。往后看，伊以危机或暂时停滞，地缘刺激的边际影响减弱，但美国限制俄罗斯金属出口事件再起，或继续接棒支撑金价，我们认为黄金涨势未完。 2024年04月18日 铜：现货弱势，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表。美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 第一量子：建议立即转移材料降低Cobre Panamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 智利Codelco寻求合作伙伴，以提振疲弱的铜产量。 巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格震荡；沪铜指数走高后小幅回落。纽约联储认为美联储可能明年停止缩表，美元指数大幅回落。进口铜精矿现货TC低位，全球铜矿供应紧张。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，但依然处于盈亏平衡点上方。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。高铜价压制短期下游需求，但是企业保持刚需采购，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水大幅扩大。整体来看，美元指数回落，从定价端对价格形成支撑。但基本面上，海外现货贴水较大，国内精废价差远超盈亏平衡等，将限制价格上方空间。 2024年04月18日 锌：波动加剧 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6-6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。（华尔街见闻） 行业：据外电4月17日消息，哈萨克斯坦统计局发布数据显示，哈萨克斯坦2024年1-3月精炼铜产 量同比增加14.9%，粗钢产量增加2.1%，精炼锌产量下滑9.6%。（文华财经编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 在此前有色板块的普涨氛围中，高价锌掣肘下游补库意愿，叠加进口锌锭的持续流入，社会库存仍迟迟没有出现拐点。需求端的强预期与弱现实拉扯，持仓量开始出现边际下滑，关注情绪溢价回吐下锌价波动。不过，锌价底部重心已然被重估，或难以回到以往的低位水平，中期在供需偏紧支撑下仍以逢低偏多思路为主。 2024年04月18日 铅：供应端偏紧，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6-6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。（华尔街见闻） 行业：四川省自然资源厅2024年第19号——根据《矿山地质环境保护规定》《四川省自然资源厅关于进一步加强和规范矿山地质环境保护与土地复垦方案评审工作的通知》（川自然资发〔2021〕44号）规定，峨边永利达矿业有限公司杨河铅锌矿的矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过审查，现予公告。（四川省自然资源厅） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 价格短期内仍锚定原生铅一端减产，与此同时伴随着再生铅产能利用率高企，而随着替换需求边际走弱，废电池供应趋紧，再生铅原料库存水位有所降低。原料偏紧支撑叠加当下蓄企开工率降幅有限，预计铅价仍将延续高位运行。中期角度，终端消费的淡季大概率将兑现负反馈传导，元素累积的矛盾主要在电池，经销商渠道电池库存偏高或压制价格。 2024年04月18日 镍：海外宏观影响震荡，供需预期偏弱 不锈钢：区间震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收跌0.07%至136100元/吨，不锈钢收涨0.43%至13890元/吨。从宏观来看，海外再通胀预期扰动有色，但美联储偏鹰态度边际降温情绪。同时，由于镍基本面偏弱，远端过剩预期压制，叠加印尼开斋节后镍矿审批加速，以及MHP产能的边际增加，整体镍价在二季度或有一定的回调。从不锈钢来看，钢价边际波动受到沪镍及海外宏观的影响，自身矛盾并不凸显，估值偏低限制深跌，但供应宽松与库存压力或限制上方空间，预计钢价区间震荡运行。若钢价二次触底，可以考虑轻仓多配不锈钢。 2024年4月18日 锡：高位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6-6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 2、2月日本的美债持仓环比增加164亿美元，创一年半新高；中国的持仓减少227亿美元，连降两月，接近去年所创的十四年低位。 3、20年期美债拍卖需求强劲，但代价是得标利率历史第二。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本轮上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，附有工业属性