股指期货专题：新“国九条”有望推动股指长牛

研究院FICC组 策略摘要 研究员 “国九条“发布有望带来股指长牛，以史为鉴，政策发布点并不一定是牛市”起点“，需要时间消化政策，叠加当前外围环境扰动较大，建议逢低买入远月股指期货。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 2024年4月12日，我国再度出台“国九条”，该指导性文件均发布在宏观经济和资本市场发展的关键时点。前两次主旨分别为2004年的“改革开放和稳定发展”，和2014年的“健康发展”，本次为“强监管、防风险、促高质量发展”，表明了国家在不同阶段对资本市场指导政策的变化，意在完善金融市场制度，推动资本市场稳健发展。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 “国九条”对权益市场的影响较为积极，提高上市公司质量和强化分红，将提升公司分红比例，预计2023年上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的分红比例分别达到45%、41%、47%、42%，较上一年度增加4.1%、3.3%、2.8%、3.9%。资金面上，严把发行上市准入关、完善减持制度等，意味着A股IPO和整体融资规模将继续受限，叠加产业资金回归，将从资金供需面上带来持续净流入。大力推动中长期资金入市，引导险资、社保等大资金提升股票仓位。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 以史为鉴，“国九条“发布后的一周和一个月内，主要股票指数和行业指数大多上涨。需要注意的是，尽管政策公布的时点并不是长牛的”起点“，但带来“新质”利好。此次“国九条“发布，正值外围环境扰动较大，当前国内把握时机完善制度，有助于吸引海内外资金入市，长期来看，A股正值重要节点，股指涨势可期。 股指期货策略上，指数分红比例的提高将导致基差水平走低，尤其是在6-7月的分红高峰期，期指的贴水程度将明显加深。海外指数股息率与相应期货基差率同样呈现负相关关系，尤其是日经225指数的股息率和基差率相关性达到-0.86。基于当前上市合约，目前IF、IH、IM下季合约与其他合约的价差均处在较低的分位数水平，配置下季合约获得超额收益的概率较高。 ■策略 单边：IF2409、IH2409、IM2409逢低买入套保 ■风险 若政策效果不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1“国九条”的意义................................................................................................................................................................................3此次“国九条”的核心内容.................................................................................................................................................................4“国九条”对权益市场的影响.............................................................................................................................................................7“国九条”对行情的影响...................................................................................................................................................................10股指期货策略..................................................................................................................................................................................13 图表 图1：四大指数分红比例丨单位：%.........................................................................................................................................8图2：A股市场退市公司数量丨单位：个................................................................................................................................8图3：IPO募集资金丨单位：亿元............................................................................................................................................8图4：A股市场融资规模丨单位：亿元....................................................................................................................................8图5：二级市场重要股东减持金额丨单位：亿元....................................................................................................................9图6：A股市场股票回购累计金额丨单位：亿元....................................................................................................................9图7：股票型ETF数量和资产净值丨单位：个，亿元...........................................................................................................9图8：规模指数ETF数量和资产净值丨单位：个，亿元.......................................................................................................9图9：保险公司股票和基金投资比例丨单位：亿元，%.........................................................................................................9图10：开放式基金股票投资比例丨单位：%.........................................................................................................................9图11：上证综指走势丨单位：点..........................................................................................................................................11图12：当季合约年化基差率丨单位：%..............................................................................................................................13图13：标普500指数股息率和基差率丨单位：%...............................................................................................................14图14：道指股息率和基差率丨单位：%..............................................................................................................................14图15：纳斯达克100股息率和基差率丨单位：%...............................................................................................................14图16：日经225股息率和基差率丨单位：%.......................................................................................................................14 表1：证监会配套政策................................................................................................................................................................3表2：“国九条“具体内容............................................................................................................................................................4表3：2004年“国九条“发布后四大指数表现...............................