深度研究报告：汽车央企转型新生，产品向上开启新周期

长安汽车深度研究报告

投资建议概览：

• 电动化转型：长安汽车在电动化领域的布局已见成效，形成了包括传统燃油车销量安全垫、启源、深蓝、阿维塔在内的多元化新能源品牌组合。
• 品牌向上：通过合作华为、深化智能化与出海战略，长安汽车正开启新的产品周期，预计销量将实现显著增长。
• 投资评级：“买入”——基于电动化转型成果、品牌向上策略及与华为的合作，长安汽车的长期增长潜力被看好。

主要内容概览：

• 三次创业：长安汽车经历了从军工制造到民用汽车、从合资到自主、从传统燃油车到新能源智能汽车的三次重要转型。
• 电动化转型：通过“香格里拉”、“北斗天枢”及“海纳百川”计划，长安汽车实现了从传统向电动化、智能化的全面转型。
• 品牌矩阵：启源主打家用市场，深蓝聚焦年轻科技，阿维塔定位高端智能化，形成互补的新能源品牌矩阵。
• 合作赋能：与华为的合作不仅提升了产品力，还为长安汽车带来了销量和投资收益的双重增长潜力。
• 出海战略：2024年，长安汽车计划进军东南亚和欧洲市场，加速国际化进程。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为111、102、128亿元，PE分别为16.0、17.4、13.9倍。

风险提示：

• 宏观经济下行风险
• 政策执行不及预期
• 销量增长不确定性
• 原材料价格波动
• 地缘政治风险
• 华为合作效果低于预期
• 行业竞争加剧

结论：

长安汽车作为老牌汽车央企，通过电动化转型和品牌升级，展现出了强劲的增长潜力。随着与华为的合作深入和国际化战略的推进，预计未来业绩将持续提升。基于此，首次覆盖该股，给予“买入”评级。