固定收益信贷评论CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报今天早上市场稳定。亚洲 IG 空间总体上没有变化 ， 购买流量较小。 SOE Perp / AT1 反弹。 VNKRLE / LNGFOR 持平于 0.25 pt ， 而 CHJMAOs 则下跌至 0.3 pt 。PTTGC:发起了 2032 、 2051 和 2052 年到期票据的投标报价 ， 上限为 7 亿美元。 PTTGC 今天早上持平至 0.6 pt 。见下文。中国经济 — — 开局良好 ， 但仍面临挑战。CMBI 维持对 2024 年中国 GDP 增长的预测为 4.8 ％ ， 而 2022 - 2023 年的 2Y CAGR 为 4.1 ％ 。有关 CMBI 经济研究的评论 ， 请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点在美国零售销售数据强于预期之后，亚洲 IG 空间昨日疲软。KR 空间是软的。HYUELE / HYUCAP 27 - 29 的宽度为 2 - 5 个基点。ANZ / CBAAU 等 AU / NZ T2s 扩大了 2 - 5 个基点。在中国 IG 中， HAOHUA 29 - 30 秒保持不变，扩大 2 个基点。 BABA / BIDU / TENCNT 28 - 31s 宽度为 1 - 3bps 。在金融方面，BOCAVI 28 - 29 美元持平至 2 个基点。在中国 AMC 中，GRWALL 的销售情况较好，收盘下跌约 0.3 pt （ 持平于利差扩大 2 个基点 ） 。在 AT1 中，ICBCAS 人员降低 0.1 - 0.2 pt，而交通银行 / CINDBK / BCHINA 人员保持不变，降低 0.1 pt 。WSTP / DBSSP / BBLTB 人员降低了 0.1 - 0.3 pt 。同时，在欧盟 AT1 中，瑞银 Perps 在 AM 的大量出售下下跌了 0.6 - 1.0 pt，原因是高于预期的 15 - 250 亿美元的额外资本要求。HSBC 8 Perp / BNP 8 Perp 也降低了 0.6 - 0.8 。在 JP 中，SUMIBK / MUFG AT1 在 AM 卖出的支持下下跌 0.7 - 1.2 点，尽管有少量 PB 买入。NIPLIF / SUMILFs / FUKOKUs 等保险混合动力车也降低了 0.5 - 0.8 pt 。在香港，友邦保险 34 扩大了 7 个基点。BNKEA 27 - 32 指数扩大了 10 - 15 个基点，DAHSIN 33 指数扩大了 10 个基点。NWDEVL 30 - 31s 上升了 0.4 - 1.0 pt 。中国房产走低。ROADKG 24 - 25s 暴跌 9.7 - 12.3 点，ROADKG 26s / Perps 下跌 3.6 - 5.0 点，此前 Road Kig 董事长将其在 ROADKG 6.7 09 / 30 / 2024 债券中的持股量从 1250 万美元减少至 350 万美元。SHUION 24 - 26s 下降了 2.1 - 3.7 pt 。FUTLAN / FTLNHD 24 - 26s 。下降了 1.4 - 2.9 磅。LNGFOR 27 - 32s 降低了 1.4 - 1.6 pt 。在外部物业中，FOSUNI 26 - 27 上涨 0.3 pt，而 WESCHI '26 下跌 1.7 pts 。澳门博彩业疲软。MPELS / WYNMAC / SANLTD 降低 0.4 - 1.1 点。PTTGC 在公司发起要约收购后上涨了 0.5 - 2.1 点。详见下文。在印度空间，ADSEZs / ADANEMs / ADGREG 较低 0.4 - 1.0 pt 。印尼名字 APLNIJ '24 因交换报价改善而上涨 1.0 分。请阅读最后一页的作者认证和重要披露2024 年 4 月 17 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1 2024 年 4 月 17 日2LGFV 在中国 RM 的竞标中仍然很好。最近的新 JNHITE / PUTSTA 27s 保持不变，升至 0.1 pt 。5 - 6% 的 LGFVs CDCOMM / GZGETH 27s 高出 0.1 pt 。与此同时，我们看到几乎所有的罪犯都在单向出售。CTIH Perp 下降了 0.2 个百分点。在 SOE 罪犯中，CHPWCN 3.08 Perp / HUADIA 3.375 Perp 等选定名称的价格较低约 0.1 pt，因为投资者试图出售这些股票以筹集现金。在高 beta 名称中，FRESHK '27 下降了 0.2 pt 。保险名称是混合的。中南 25 - 26 上升 0.1 - 0.3 pt，而 GPRCIN '26 下降 0.3 pt 。. 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeRDHGCL 7.8 03 / 20 / 24100.04.7ROADKG 6.7 09 / 30 / 2453.3-12.3PTTGC 4.4 03 / 30 / 3291.32.1ROADKG 5.9 03 / 05 / 2536.4-9.8PTTGC 5.2 03 / 30 / 5286.81.7ROADKG 6 09 / 04 / 2529.4-9.7APLNIJ 5.95 06 / 02 / 2474.81.0ROADKG 5 1 / 8 07 / 26 / 2620.1-5.0NWDEVL 3 3 / 4 01 / 14 / 3171.51.0ROADKG 5.2 01 / 12 / 2621.2-4.9 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标普 （ - 0.21% ） ， 道指 （ + 0.17% ） 和纳斯达克 （ - 0.12% ） 周二涨跌不一。美国 3 月 24 日的房屋开工同比下降 14.7% ， 而预期同比下降 - 2.4% 。 UST 收益率昨日上涨 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率达到 4.97% / 4.69% / 4.67% / 4.77% 。 服务台分析师评论分析员市场观点 PTTGC ： 针对 2032 年、 2051 年和 2052 年到期的债券推出了 7 亿美元的投标报价安全名称 ISINo / s 金额 （ 百万美元 ）投标上限 （ 百万美元 ）投标价格接受优先级YTM（ 询问 ）有价评级 (M / S / F)PTTGC 2.98 03 / 18 / 31 US36830BAB18 630 - - 6.1 82.8 Baa3 / BBB / BBBPTTGC 4.4 03 / 30 / 32 US36830BAD73 800PTTGC 4.3 03 / 18 / 51 US36830BAC90 52570091.625 第一优先级 6.1 89.5 Baa3 / BBB / BBB77.5 第二优先级 6.3 73.9 Baa3 / BBB / BBBPTTGC 5.2 03 / 30 / 52 US36830BAF22 240 88.75 第三优先级 6.4 84.8 Baa3 / BBB / BBB总计 2, 195, 700来源 ： 彭博社。PTT 全球化工 （ PTTGC ） 对其到期的 2032 、 2051 和 2052 债券进行了招标。投标报价的上限为 7 亿美元，投标报价的到期日为 4 月 24 日 23 日。接受优先权将按到期日的升序排列，即Procedres.第一优先级为 2032 债券，最低优先级为 2052 债券。该公司将取消通过要约收购的所有债券，以削减债务。PTTGC 在 23 财年积极去杠杆。它回购并取消了 3.54 亿澳元的美元债券，其净资产负债率从 84.2% 降至 76.9% 。年初至今，发行人通过要约收购和公开市场回购回购了 14.9 亿美元债券，详情见我们 4 月 24 日的日报。鉴于发行人能够获得较低成本的在岸或其他替代融资渠道，我们预计提前赎回将保持活跃。对于经营业绩明显改善的发行人，我们认为其进入美元债券市场的机会将逐步恢复。 中国经济 — — 开局良好 ， 仍面临挑战 2024 年 4 月 17 日3中国经济开局良好，第 1 季度 GDP 增长超出预期。但潜在的担忧仍然存在，因为房地产市场继续低迷，通缩压力在第一季度持续存在，而消费复苏势头在 3 月份减弱。固定投资保持强劲，尤其是制造业，这可能会加剧供给侧竞争和通缩压力，并刺激对全球市场的出口。展望未来，一线城市或将继续放松对购房和户口制度的限制。同时，由于大型企业和国有企业的合同贷款利率已经很低，中国人民银行可能在今年剩余时间内进一步降低抵押贷款利率 25 个基点，同时保持 LPR 基本稳定。央行还可能在降低抵押贷款利率之前降低存款利率，以保护银行的 NIM 。同时，中国可能会继续增强对技术创新和产业升级的信贷和财政支持，以实现高质量发展。我们维持对 2024 年中国 GDP 增长 4.8% 的预测，而 2022 - 2023 年的 2 年复合年增长率为 4.1% 。实际 GDP 增速回升 ， 名义增速低于预期。中国 GDP 在 2015 年第 1 季度超过预期，同比增长 5.3 ％ （ 除非另有说明 ），在 2023 年增长 5.2 ％，基数较低。与此同时，南非 GDP 季度环比增长从 1.2% 加速至 1.6% 。得益于 leap 月效应以及出口和服务消费的温和复苏，中国经济在第 1 季度表现出良好的开端。leap 月效应使 1Q24 比 1Q23 多一个工作日，为 GDP 同比增长贡献了近 1 个百分点。然而，存在潜在的关切。首先，房地产销售和开工持续低迷。其次，通货紧缩压力持续存在，GDP 平减指数在第四季度下降 1% 后，在第一季度下降了 1.1% 。第一季度名义 GDP 增速达到 4.2%，低于市场预期。第三，3 月份出口和零售销售大幅走弱，削弱了投资者对中国复苏前景的信心。房地产市场扩大了深度收缩 ， 竣工跌至历史低点。商品住宅的总建筑面积 （ GFA ） 和 GFA 开始在 3 月从 2M24 的 - 20.5% 和 - 29.7% 小幅反弹至 - 19.4% 和 - 27.8% 。房地产开发投资在 2 月 24 日下降 9% 后，3 月进一步下降 9.5% 。与 2019 年同期相比，30 个主要城市的房屋销售回收率在 3 月降至 48.9%，4 月上半月降至 40.8%，为 2020 年以来的最低点。二手房销售的反弹在 3 月有所缓和，4 月初进一步下降。由于住房销售进一步疲软，现金存款和抵押贷款资金急剧萎缩，房地产开发的资金来源在第 1 季度进一步下降。随着成交量和单价的恶化，房地产开发商的偿付能力风险继续侵蚀市场信心。为了稳定房地产市场，政策制定者可能会继续放松房地产政策。一线城市可能会进一步放松对购房和户口制度的限制。中国人民银行可能会有针对性地下调抵押贷款利率和首付比例，特别是对于首套房和二套房购房者。我们预计，大宗商品建筑的总建筑面积在 2023 年下降 8.5% 后，2024 年将下降 6% 。由于人民币的提振效应减弱 ， 零售额错过了。零售销售增长从 24 年 2 月的 5.5% 降至 3 月的 3.1% 。与食品相关的消费在人民币假期后放缓，因为餐饮服务，饮料和酒精和烟草产品从 2M24 年的 12.5 ％，6.9 ％ 和 13.7 ％ 降至 6.9 ％，5.8 ％ 和 9.4 ％ 。家用电器和建筑和装饰材料在 3 月上涨了 5.8 ％ 和 2.8 ％，超出了预期，而 24 年 2 月的增长分别为 5.7 ％ 和 2.1 ％ 。但随着家具的增长从 4.6% 大幅放缓至 0.2%，家具走弱。其他耐用品也有所放缓，汽车和电信设备的增长率