私募指增策略跟踪周报：本周主要宽基指数都是负收益，市场风格转向大盘价值，适当关注沪深300指增类策略

（2024年04月08日-2024年04月12日） ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2024年04月16日 市场行情回顾及指增策略表现01 指增策略市场环境跟踪02 私募指增风险监测03 核心观点 1.市场行情回顾及指增策略表现当前来看，截至2024-04-12，中证500指数本周收益率-1.81%，沪深300指数本周收益率-2.58%，中证1000指数本周收益率- 2.95%，中证2000指数本周收益率-3.71%，本周90.32%申万一级行业负收益。从本周超额角度来看，从本周超额角度来看，中证1000指增基金的平均超额为收益为0.16%，沪深300指增基金的平均超额收益为0.01%，中证500指增基金的平均超额收益为-0.34%。大盘价值风格叠加市场二八行情下，量化超额难度较大，近期可以关注沪深300指增类策略。2.指增策略市场环境跟踪 当前来看，截至2024-04-12，个股收益分化度为43.59%，日均成交额分位数来到了63.46%的位置，市场转为大盘价值风格，一 般私募指增策略会超配高成长股票，对于指数增强策略来说，超额alpha的环境不利。另外，Barra风格因子轮动速度来到了96.18%分位数的高位，近期可以适当关注因子轮动过快可能导致超额不稳定的问题。3.私募指增风险监测 当前来看，截至2024-04-12，沪深300指增基金在大小盘因子超额暴露为-0.74，在中盘因子的超额暴露为0.71。大小盘因子的负 向超额暴露反映基金持仓更偏好市值相对较小的股票，另外中盘因子超额暴露为正，意味着策略高配了中盘股，通过配置中盘股获取超额收益。中证500指增基金在大小盘因子超额暴露为-0.26，在中盘因子的超额暴露为-0.96。大小盘因子的负向超额暴露反映基金持仓更偏好市值相对较小的股票，另外中盘因子超额暴露为负，意味着策略低配了中盘股，通过配置小票获取超额收益。中证1000指增基金在大小盘因子超额暴露为-0.28，在中盘因子的超额暴露为-0.92。大小盘因子负向超额暴露反映基金持仓更偏好市值相对较小的股票，另外中盘因子超额暴露为负，意味着策略低配了中盘股，通过配置小票获取超额收益。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源于第三方数据库，可能存在一定的误差或延迟，请投资 者谨慎参考。 01 市场行情回顾及指增策略表现 主要宽基指数走势：本周主要宽基指数都是负收益，整体表现较弱 截至2024-04-12，中证500指数本周收益率-1.81%，沪深300指数本周收益率-2.58%，中证1000指数本周收益率-2.95%，中证2000指数本周收益率-3.71%。 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度下降 为了便 于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-04-12，中证全指口径日均成交额为0.81万亿元，市场整体活跃度下降。其中，沪深300指数成交额占比为25.75%，中证500指数成交额占比为17.31%，中证1000指数成交额占比为20.39%，中证2000指数成交额占比为25.43%，其他小微盘指数成交额占比为11.12%。交易量（千亿） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-04-12，中证全指口径日均成交额为0.93万亿元。其中，沪深300指数成交额占比为24.82%，中证500指数成交额占比为16.36%，中证1000指数成交额占比为20.49%，中证2000指数成交额占比为26.54%，其他小微盘指数成交额占比为11.79%。交易量（千亿） 数据来源：Wind、招商期货 行业指数走势：本周90.32%申万一级行业负收益 截至2024-04-12，申万一级行业指数本周收益率最高的三个分别为公用事业2.26%、煤炭1.86%、有色金属1.56%，最低的三个分别为房地产-7.13%、农林牧渔-6.05%、非银金融-5.70%。本周负收益行业数量为28个，占比90.32%。 因子走势：本周50%Barra风格因子为正收益 近1年来看，如图表1.7可以看出，近1年夏普比的绝对值最大的3个因子：流动性因子为-2.44、盈利因子为2.37、动量因子为1.87。当前来看，截至2024-04-12，Barra风格因子本周收益率最高的三个分别为动量因子1.07%、大小盘因子0.64%和成长因 子0.23%。本周收益率最低的三个分别为残差波动率因子-1.00%、BETA因子-0.98%、流动性因子-0.41%。本周正收益因子数量为5个，占比50%。 私募指增基金业绩跟踪：沪深300，中证500和中证1000三类私募指增基金全部负收益 从指增策略收益率平均值来看，本周沪深300指增亏损2.15%，中证500指增亏损2.57%，中证1000指增亏损2.78%。 私募指增平均超额净值表现：本周61.20%的中证1000指增获得正超额 从本周超额角度来看，中证1000指增基金的平均超额为收益为0.16%，正超额基金数占比为61.20%；沪深300指增基金的平均超额收益为0.01%，正超额基金数占比为78.30%；中证500指增基金的平均超额收益为-0.34%，正超额基金数占比为32.85%。 从近1年超额来看，沪深300指数增强基金的超额为5.03%，中证500指数增强基金的超额均值为5.24%，中证1000指数增强基金的超额均值为11.63%。 注：为了有一个更加连续整体的印象，根据私募细分基金池，我们分策略计算了私募指增基金的周度超额收益，并以其平均值分别构建了私募指增超额净值，下同。 私募指增策略风险监测：中证1000指增仓位测算成分股占比值从2023-07-07开始持续低于30% 图表1.12、图表1.13和图表1.14来看，中证500和中证1000指增基金较多的持续暴露在小微市值风格上，其中中证1000指增仓位测算成分股占比值从2023-07-07开始持续低于30%。 当前最新一期成份股仓位测算来看，截至2024-04-12，沪深300私募指增基金成份股权重占比59.06%，中证500私募指增基金成份股权重占比28.31%，中证1000私募指增基金成份股权重占比27.47%。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 02 指增策略市场环境跟踪 个股层面市场结构跟踪：个股收益分化度回归正常 从近3年表现来看，从2021年4月到12月、2022年5月到7月、2023年的4月到6月个股收益分化度较高，有利于指增策略积累超额收益。当前来看，截至2024-04-12，个股收益分化度为43.59%。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 市场层面成交活跃度跟踪：市场交投相对活跃度处于舒适区 从表现来看，2021年7月-2022年4月，2022年6月-2022年9月，2023年4月-2023年5月，市场交投相对活跃度。 当 前 来 看，截至2024-04-12，日均成交额分位数来 到 了63.46%的位置，处于舒适区，将对指数增强策略环境有所改善。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 市场规模风格强弱跟踪：市场风格转向大盘 从表现来看，2023年9月到2023年12月中旬，小盘风格上行状态。截至2024-04-12，中证800相对中证2000的超额收益率为0.34%，说明处于大盘风格。一般私募指增策略会超配小市值股票，说明对于指数增强策略来说，超额alpha的环境将不利。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 价值成长风格强弱跟踪：市场转向价值风格 当前来看，截至2024-04-12，国证价值相对国证成长近20日超额收益率为4.23%，说明处于价值风格。一般私募指增策略会超配高成长股票，说明对于指数增强策略来说，超额alpha的环境不利。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 风格因子轮动速度跟踪：Barra风格因子加速轮动，适当关注超额稳定性 当前来看，截至2024-04-12，Barra风格因子轮动速度来到了96.18%分位数的高位，近期可以适当关注因子轮动过快可能导致超额不稳定的问题。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 行业轮动速度方面：行业轮动速度适中 当前来看，截至2024-04-12，行业轮动速度来到了42.68%分位数的低位。 数据来源：Wind、私募排排网、招商期货 03 私募指增风险监测 私募指增风险监测：沪深300指增基金的超额风险暴露分析 注1：对私募指增产品来说，由于在风险模型中使用了Barra风格因子进行约束，直接分析Barra风格因子暴露一方面可以追本溯源，另一方面可以提供更精细的观察视角，下同。注2：指增基金池的筛选条件和风险监测说明见附录，下同。注3：私募基金的策略分类可能会调整，我们以最新分类数据建模分析，下同。注4：以净值数据估算的因子暴露度数据并非准确指标，仅供参考，下同。注5：MSCI Barra风险模型中构建了10个风格因子。对于私募指增基金的风格画像，我们重点考虑如下4个因子：大小盘因子刻画大小盘风格，非线性市值刻画中盘风格，价值因子刻画价值风格，成长因子刻画成长风格。为实现更为同步的比对，我们计算每一个滚动窗口中同期的因子收益率的均值，并将之与基金的滚动超额风险暴露一起绘制曲线图分析呈现，下同。 私募指增风险监测：沪深300指增基金的超额风险暴露分析 当前来看，截至2024-04-12，从图表3.3和3.4可以看出，沪深300指增基金在大小盘因子超额暴露为-0.74，在中盘因子的超额暴露为0.71。大小盘因子的负向超额暴露反映基金持仓更偏好市值相对较小的股票，另外中盘因子超额暴露为正，意味着策略高配了中盘股，通过配置中盘股获取超额收益。 私募指增风险监测：中证500指增基金的超额风险暴露分析 数据来源：Wind、通联数据、私募排排网、招商期货 私募指增风险监测：中证500指增基金的超额风险暴露分析 当前来看，截至2024-04-12，从图表3.9和3.10可以看出，中证500指增基金在大小盘因子超额暴露为-0.26，在中盘因子的超额暴露为-0.96。大小盘因子的负向超额暴露反映基金持仓更偏好市值相对较小的股票，另外中盘因子超额暴露为负，意味着策略低配了中盘股，通过配置小票获取超额收益。 私募指增风险监测：中证1000指增基金的超额风险暴露分析 私募指增风险监测：中证1000指增基金的超额风险暴露分析 当前来看，截至2024-04-12，从图表3.15和3.16可以看出，中证1000指增基金在大小盘因子超额暴露为-0.28，在中盘因子的超额暴露为-0.92。大小盘因子负向超额暴露反映基金持仓更偏好市值相对较小的股票，另外中盘因子超额暴露为负，意味着策略低配了中盘股，通过配置小票获取超额收益。 数据来源：Wind、通联数据、私募排排网、招商期货 附注B：指增基金池的筛选条件和风险监测说明 一、指增基金池的筛选条件条件1：基金状态：运行中； 条件2：基金投资策略为沪深300指增、中证500指增、中证1000指增；条件3：基金形式为契约型；条件4：基金类型为私募证券、信托计划、券商资管、期货资管；条件5：TOT,份额基金,伞形基金，masterfeederfund,分级基金等母子结构基金只取母基金；条件6：截止统计日期，基金成立满6个月；条件7：基金规模＞=500万元；条件8：净值披露频率为'天'和'周'；条件9：剔除统计区间内周收益率绝对值大于30%的净值异常基金；条件10：统计区间内基金周频收益率数据完整度>=80%。二、风险监测说明 对私募指增产品来说