招商期货私募指增策略跟踪周报：私募指数增强策略：本周宽基指数全部正收

期货研究报告|金融工程研究 私募指数增强策略：本周宽基指数全部正收益，指增基金超额分化，适当关注中证1000指增策略 ——招商期货私募指增策略跟踪周报 （2024年02月26日-2024年03月01日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年03月05日 目录 contents 01市场行情回顾及指增策略表现 02指增策略市场环境跟踪 03私募指增风险监测 核心观点 1.市场行情回顾及指增策略表现 截至2024-03-01，当周股票市场表现较强，中证500指数本周收益率3.49%，中证1000指数本周收益率3.37%，中证2000指数本周收益率3.16%，沪深300指数本周收益率1.38%。超额角度来看，本周只有沪深300指增呈现正超额收益，超额收益为0.01%，中证1000指增基金超额为-0.70%，中证500指增基金超额为-1.09%。近1年来看，沪深300，中证500的相对活跃程度来到了最近1年比较高的位置，中证1000在最近2个月活跃度降低较多，来到了最近两年较低的位置，如果短期反弹的话可能对中证1000相对有利。目前来说整个小微盘风险还没完全释放，春节前已经发生了市场风格的急速转换下私募指增超额收益大幅回撤的情况。近期建议持续收紧市值分布因子的超额风险敞口，以防再次引发超额回撤。 当下市场因素叠加其他因素影响，股票市场下行空间有限，结构性配置机会为主，全年来看，建议关注沪深300指增类策略，从月度或季度级别的来看近期可以增加对中证1000指增策略和中证500指增类策略的关注度，以alpha为盾，beta为矛，防守反击，布局权益市场。 2.指增策略市场环境跟踪 当前来看，截止2024-03-01，个股收益分化度降至41.67%，日均成交额分位数回归正常水平、大小盘风格偏向大盘、价值成长风格偏向价值。从2024-02-08至2024-03-01，大盘风格呈现转弱态势，近期需要警惕大小盘风格切换风险。从2024-02-02至2024-03-01，价值风格呈现转弱态势，近期需要警惕价值成长风格切换风险。因子轮动速度上升趋势，行业轮动速度处于低位，可以关注因子轮动的投资机会。 3.私募指增风险监测 近3年来看，沪深300指增基金的超额风格敞口对超额净值贡献较大，中证1000指增基金的超额风格敞口对超额净值贡献较小；沪深300指增和中证500指增的超额风格贡献中主要贡献来自市值敞口的超额暴露。中证1000指增的价值因子超额风格暴露呈现出震荡下行的趋势，成长因子超额风格暴露呈现出震荡上行的趋势，两种均在往风格中性的水平收紧风格因子的超额风险敞口，降低超额暴露风险。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募产品业绩来源于第三方数据库，可能存在一定的误差或延迟，请投 资者谨慎参考。 01 市场行情回顾及指增策略表现 主要宽基指数走势：本周3大宽基指数都是正收益，整体表现较好 图表1.1：主要宽基指数净值走势图表1.2：主要宽基指数业绩表现对比 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 沪深300中证500中证1000 中证2000中证全指指数 指数 本周近1月近3月近6月近1年近1年近1年近1年 收益率收益率收益率收益率收益率最大回撤夏普比卡玛比 中证5003.49%9.03%-3.44%-6.90%-16.67%22.37%-1.30-0.73 中证10003.37%5.03%-11.67%-11.69%-27.30%29.10%-1.38-0.96 中证20003.16%-1.57%-17.13%-12.14%-18.56%31.63%-0.59-0.57 中证全指指数2.36%5.76%-5.96%-8.48%-17.16%22.81%-0.88-0.74 沪深3001.38%7.96%-0.01%-6.51%-16.60%23.02%-0.99-0.74 截至2024-03-01，当周股票市场表现较强，中证500指数本周收益率3.49%,中证1000指数本周收益率3.37%，中证2000指数本周收益率3.16%，沪深300指数本周收益率1.38%。 主要宽基指数活跃程度：关注中证1000短期反弹机会 图表1.3：主要宽基指数成交额占全市场比重走势 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指指数 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 近1年来看，沪深300，中证500的相对活跃程度来到最近1年比较高的位置，中证1000在最近2个月活跃度降低较多，来到了最近两年较低的位置，短期反弹的话可能对中证1000相对有利。 交易量（亿元） 当前来看，截至2024-03-01，沪深300指数成交额占比为28.6%，中证500指数成交额占比为16.83%，中证1000指数成交额占比为18.85%，中证2000指数成交额占比为24.28% ，其他小微盘指数成交额占比为11.44%。 00 注：此处成交额是按照21个交易日滚动日均求解的交易额。 行业指数走势：本周74%申万一级行业正收益 指数本周近1月近3月近6月近1年近1年近1年近1年收益率收益率收益率收益率收益率最大回撤夏普比卡玛比 计算机 7.53% 11.00% -10.36% -12.21% -12.53% 41.42% -0.29 -0.29 电子 7.02% 7.50% -9.33% -3.44% -10.97% 35.81% -0.26 -0.30 通信 6.05% 13.68% 3.28% 0.14% -1.58% 30.76% -0.05 -0.05 机械设备 5.60% 7.91% -6.01% -7.77% -12.41% 24.73% -0.52 -0.49 家用电器 国防军工 5.55%11.37%8.71%7.58%-0.25%11.22%5.44%8.25%-10.83%-13.65%-26.22%29.83% -0.01-1.25 -0.02-0.90 汽车 4.55%6.88%-9.12%-3.10%-12.74%19.62% -0.56 -0.64 图表1.4：申万一级行业指数业绩表现对比 电力设备3.84%1.61%-8.71%-22.36%-34.03%38.61%-1.40-0.86 传媒3.64%9.14%-7.03%-6.71%3.93%39.61%0.090.10 基础化工2.39%3.64%-10.42%-12.91%-27.96%38.09%-1.14-0.71 环保 1.75%-1.71%-14.09%-17.65%-22.24%29.33% -1.00 -0.74 综合 1.73%-5.89%-15.29%-15.90%-24.17%31.46% -0.92 -0.75 医药生物1.72%1.53%-13.82%-5.96%-23.91%23.91%-1.00-1.02社会服务1.34%-1.56%-12.24%-20.08%-29.72%37.65%-1.01-0.77 轻工制造 1.02% -2.40% -13.13% -15.52% -29.14% 32.26% -1.39 -0.92 商贸零售 0.94% -0.82% -12.80% -17.92% -32.93% 37.66% -1.34 -0.85 建筑材料 0.67% 2.91% -11.02% -20.48% -31.38% 36.45% -1.21 -0.84 纺织服饰 0.66% -3.37% -8.62% -9.05% -11.83% 20.32% -0.54 -0.56 钢铁 0.48% 6.76% -5.77% -8.61% -15.31% 24.33% -0.76 -0.61 非银金融 0.41% 5.15% -2.63% -10.46% -4.35% 22.79% -0.18 -0.19 建筑装饰 0.33% 2.01% -5.42% -15.61% -12.40% 30.91% -0.47 -0.40 美容护理 0.16% 1.65% -8.52% -21.05% -36.79% 40.40% -1.43 -0.89 农林牧渔 -0.20% 1.46% -10.68% -10.72% -23.81% 28.37% -1.27 -0.86 石油石化 -0.61% 9.42% 3.34% 0.82% 0.54% 14.97% 0.03 0.04 食品饮料 -0.71% 6.11% -7.81% -11.42% -21.95% 29.13% -0.82 -0.74 房地产 -0.72% 0.75% -17.22% -25.72% -31.18% 34.76% -1.08 -0.87 煤炭 -1.00% 12.80% 19.06% 34.78% 9.90% 17.93% 0.43 0.57 公用事业 -1.05% 4.72% 2.91% -1.48% 0.21% 11.45% 0.02 0.02 交通运输 -1.29% 2.46% -2.23% -9.08% -15.12% 22.76% -0.88 -0.64 银行 -2.33% 7.51% 8.18% 4.46% 3.78% 12.42% 0.24 0.29 有色金属2.07%6.76%-1.05%-6.42%-18.85%30.97%-0.72-0.59 截至2024-03-01，行业指数本周收益率最高的三个分别为计算机7.53%、电子7.02%和通信6.05%，最低的三个分别为银行-2.33%、交通运输-1.29%和公用事业-1.05%，本周正收益行业数量为23个，占比74%。 因子走势：本周50%Barra风格因子正收益 图表1.5：Barra风格因子净值走势图表1.6：Barra风格因子业绩表现对比 1.4 1.2 1 0.8 0.6 盈利流动性杠杆BETA 大小盘中盘价值成长 残差波动率动量 指数 本周近1月近3月近6月近1年近1年近1年近1年 收益率收益率收益率收益率收益率最大回撤夏普比卡玛比 BETA1.39%-1.29%-2.57%-1.98%-1.86%4.27%-0.42-0.42 流动性0.37%-0.82%-2.96%-4.76%-7.33%9.04%-2.28-0.78 动量0.35%0.69%2.04%2.50%7.21%2.15%1.963.23 残差波动率0.08%1.85%2.04%2.54%-4.17%7.64%-0.77-0.53 杠杆0.04%-0.37%-0.91%-0.76%-1.48%2.11%-0.86-0.68 大小盘-0.09%4.91%4.01%-2.76%-6.37%15.54%-0.58-0.40 成长-0.17%0.30%0.35%-0.49%-1.40%2.75%-0.50-0.49 0.4 中盘 -0.22%3.57% 0.26% -2.20% -4.87% 9.18% -0.82 -0.51 价值 -0.26%0.45% 0.74% 1.29% 4.94% 0.98% 2.05 4.84 盈利 -0.26%1.68% 4.05% 3.79% 4.87% 1.28% 2.15 3.68 近1年来看，如图表1.5可以看出，近1年夏普比的绝对值最大的3个因子为：流动性因子的近1年夏普比为-2.28、盈利因子的近1年夏普比为2.15、价值因子的近1年夏普比为2.05。 当前来看，截至2024-03-01，Barra风格因子本周收益率最高的三个分别为BETA因子1.39%、流动性因子0.37%和动量