私募指增策略跟踪周报：私募指数增强策略：本周中证1000指增正超额领跑，近一年中证500和中证1000指增基金平均超额双双突破10%

2024年01月12日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 | 金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776 私募指数增强策略：本周中证1000指增正超额领跑，近一年中证500和中证1000指增基金平均超额双双突破10% ——招商期货私募指增策略跟踪周报（ 2024年01月15日-2024年01月19日） 目录contents2私募指增风险监测03指增策略市场环境跟踪02市场行情回顾及指增策略表现01 核心观点31.市场行情回顾及指增策略表现当前来看，截至2024-01-19，本周主要宽基指数都是负收益，整体表现有所走弱，其中跌幅从小到大依次为沪深300指数本周收益率为-0.44%，中证500指数本周收益率为-3.61%，中证1000指数本周收益率为-4.8%。超额角度来看，本周中证1000指增基金的超额相对领先，超额收益为0.15%，中证500指增基金超额为-0.28%，沪深300指增基金超额为-1.18%。从近1年超额来看，沪深 300指数增强产品超额为6.55%；中证500指数增强产品超额均值为10.08%；中证1000指数增强产品超额均值为14.8%。中证500和中证1000指增基金平均超额双双突破10%。近一年中证500和中证1000指增基金平均超额双双突破10%。股票市场下行空间有限，结构性配置机会为主，考虑到“春季攻势”可能造成的潜在影响，可以适当关注跟市场风格匹配的沪深300指增类策略，以alpha为盾，beta为矛，防守反击，布局权益市场。2.指增策略市场环境跟踪当前来看，截至2024-01-19，个股收益分化度低位震荡，并未从较低水平回升到正常区间，日均成交额分位数转弱、大小盘风格偏向大盘、价值成长风格偏向价值、不利于指增策略积累超额收益。因子轮动速度低位震荡和行业轮动速度回归正常水平，大概率对于指增策略积累超额收益的稳定性没有显著影响。3.私募指增风险监测近3年来看，沪深300指增基金的超额风格敞口对超额净值贡献较大，中证1000指增基金的超额风格敞口对超额净值贡献较小；沪深300指增和中证500指增的超额风格贡献中主要贡献来自市值敞口的超额暴露。当前来看，截至2024-01-19，2023年10月以来沪深300价值因子和成长因子超额暴露带来贡献不稳定，中证1000价值因子超额暴露带来贡献不稳定，可能带来超额收益的磨损。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募产品业绩来源于第三方数据库，可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 01市场行情回顾及指增策略表现4 主要宽基指数走势：本周主要宽基指数都是负收益，整体表现有所走弱5数据来源：Wind、招商期货图表1.1 ：主要宽基指数净值走势图表1.2 ： 主要宽基指数业绩表现对比截至2024-01-19，本周主要宽基指数都是负收益，整体表现有所走弱，其中跌幅从小到大依次为沪深300指数本周收益率为-0.44%，中证500指数本周收益率为-3.61%，中证1000指数本周收益率为-4.8%。00.20.40.60.811.21.4Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23沪深300中证500中证1000中证2000中证全指指数指数本周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比沪深300-0.44%-2.02%-6.86%-16.14%-17.86%21.80%-1.29 -0.79 中证全指指数-2.66%-4.47%-6.47%-15.79%-15.88%20.24%-1.19 -0.76 中证500-3.61%-5.52%-7.47%-16.78%-16.54%22.37%-1.24 -0.72 中证1000-4.80%-7.45%-8.09%-18.91%-18.36%24.65%-1.15 -0.72 中证2000-5.39%-7.03%-2.90%-12.45%-7.60%14.81%-0.44 -0.50 行业指数走势：本周87%申万一级行业负收益6数据来源：Wind、招商期货截至2024-01-19，申万一级行业指数本周收益率最高的三个分别为银行(申万)本周收益率为1.34%、通信(申万)本周收益率为0.43%、纺织服饰(申万)本周收益率为0.26%，最低的三个分别为机械设备(申万)本周收益率为-5.15%、环保(申万)本周收益率为-6.36%、国防军工(申万)本周收益率为-6.86%，本周负收益行业数量为27个，占比87%。图表1.3 ：申万一级行业指数业绩表现对比指数本周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比银行(申万)1.34%3.68%-2.92%-3.68%-8.34%14.43%-0.61 -0.56 通信(申万)0.43%-5.44%-8.04%-23.19%9.70%24.46%0.37 0.38 纺织服饰(申万)0.26%0.39%2.25%-3.07%-0.67%10.31%-0.05 -0.06 非银金融(申万)0.03%-3.75%-11.38%-11.38%-10.28%22.49%-0.49 -0.44 家用电器(申万)-0.50%1.56%-0.74%-7.14%-1.50%11.47%-0.09 -0.13 美容护理(申万)-0.76%3.61%-7.57%-20.83%-32.01%38.07%-1.59 -0.82 交通运输(申万)-1.04%-1.33%0.05%-10.70%-16.33%19.45%-1.37 -0.81 食品饮料(申万)-1.08%-2.75%-5.71%-14.91%-22.48%25.56%-1.08 -0.85 传媒(申万)-1.67%-7.87%-1.33%-22.35%5.63%32.26%0.17 0.17 商贸零售(申万)-1.96%-2.13%-4.33%-14.67%-33.16%33.95%-1.96 -0.95 轻工制造(申万)-2.21%-2.50%-3.66%-8.24%-14.43%20.82%-0.88 -0.67 电子(申万)-2.30%-9.29%-7.88%-18.77%-8.15%23.85%-0.31 -0.33 石油石化(申万)-2.58%-1.16%-6.56%-11.41%-2.47%14.71%-0.17 -0.16 电力设备(申万)-2.98%-0.05%-9.22%-26.59%-33.34%36.81%-1.63 -0.88 社会服务(申万)-2.99%-3.75%-2.86%-20.38%-25.37%28.77%-1.49 -0.86 医药生物(申万)-3.09%-6.56%-3.84%-9.03%-17.11%21.27%-0.98 -0.78 煤炭(申万)-3.12%0.51%7.66%10.86%5.21%17.93%0.28 0.28 建筑装饰(申万)-3.43%-3.26%-6.01%-18.68%-12.39%27.91%-0.61 -0.43 公用事业(申万)-3.53%-1.07%0.24%-9.47%-5.84%10.24%-0.52 -0.55 房地产(申万)-3.57%-7.70%-14.41%-19.29%-34.38%34.38%-1.57 -0.97 汽车(申万)-3.96%-6.22%-8.88%-12.04%-8.29%15.34%-0.41 -0.52 建筑材料(申万)-4.21%-2.68%-11.82%-16.58%-29.87%34.20%-1.55 -0.85 农林牧渔(申万)-4.50%-5.10%0.21%-12.34%-18.86%23.61%-1.22 -0.77 基础化工(申万)-4.51%-5.35%-7.18%-16.47%-23.89%28.90%-1.68 -0.80 钢铁(申万)-4.74%-5.05%-8.20%-11.62%-15.72%24.33%-0.92 -0.63 计算机(申万)-4.80%-12.11%-12.30%-25.81%-11.35%35.43%-0.39 -0.31 综合(申万)-4.84%-6.05%-1.47%-9.52%-18.81%20.03%-1.17 -0.91 有色金属(申万)-5.07%-2.72%-5.29%-15.44%-17.56%26.19%-0.92 -0.65 机械设备(申万)-5.15%-6.90%-5.55%-17.63%-9.65%18.69%-0.50 -0.50 环保(申万)-6.36%-4.86%-5.04%-14.15%-14.79%20.37%-1.07 -0.70 国防军工(申万)-6.86%-11.35%-11.67%-22.91%-21.38%27.25%-1.02 -0.76 因子走势：本周40%Barra风格因子负收益7数据来源：通联数据、招商期货图表1.4 ： Barra风格因子净值走势图表1.5 ： Barra风格因子业绩表现对比近1年来看，如图表1.5可以看出，近1年夏普比的绝对值最大的3个因子为：流动性因子的近1年夏普比为-2.95、市值因子的近1年夏普比为-2.88、非线性市值因子的近1年夏普比为-2.76。说明近1年以来Barra风格因子层面，整体呈现和延续小微盘和低流动性溢价行情， 超额可能更容易做出来。比如仅仅暴露小市值敞口就能有不错的业绩。结合本周报第三部分“私募指增风险监测”分析，可以发现私募指增基金在风格偏离和择时方面都进行了一定行情配套调整的操作，超额暴露的潜在风险值得关注。当前来看，截至2024-01-19，Barra风格因子本周收益率最高的三个分别为残余波动率因子本周收益率为1.14%、盈利因子本周收益率为0.58%、市值因子本周收益率为0.38%，最低的三个分别为非线性市值因子本周收益率为-0.91%、流动性因子本周收益率为-0.60%、BETA因子本周收益率为-0.49%，本周负收益因子数量为4个，占比40%。00.511.5Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23BETA风格因子动量风格因子SIZE风格因子收益类风格因子残差波动率风格因子成长风格因子BTOP风格因子杠杆风格因子流动性风格因子非线性市值风格因子指数本周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比残差波动率因子1.14%-0.31%1.18%-1.96%-6.87%8.19%-1.60 -0.81 盈利因子0.58%1.95%1.73%1.83%3.45%1.28%1.81 2.61 市值因子0.38%-0.68%-7.17%-9.68%-13.77%15.54%-2.88 -0.86 动量因子0.24%0.16%0.84%0.98%4.87%2.15%1.43 2.19 成长因子0.16%-0.26%0.18%-1.36%-1.62%2.46%-0.93 -0.64 价值因子0.10%0.03%0.31%1.00%4.41%0.98%1.88 4.32 杠杆因子-0.13%-0.03%-0.73%0.23%-1.29%1.56%-0.95 -0.80 BETA因子-0.49%-0.52