2023年报点评：投资损失影响Q4利润，经营性单位盈利基本维持

公司2023年度财务与业务回顾

财务表现

• 营收与利润：2023年公司总营收为251亿元人民币，较上年下滑2%；归母净利润为16.5亿元，同比下降28%。
• 季度表现：第四季度（Q4）营收48亿元，同比下滑41%；归母净利润2.9亿元，同比下滑70%，环比下滑44%，主要受投资损失和计提减值影响。

负极业务分析

• 出货量：2023年负极材料出货总量为36万吨，同比增长约10%，全球市场份额为22%，较去年减少4个百分点。
• 价格与成本：2023年平均售价约为3.4万元/吨，同比下降约23%；毛利率提升至24%，同比增加4个百分点。
• 未来展望：预计2024年负极材料出货量将达44-45万吨，同比增长约20%。预计2024年单吨净利润在0.2-0.3万元，受益于海外客户的良好盈利状况。

正极业务分析

• 营收与成本：2023年正极材料收入123亿元，同比增长20%，毛利率提升至10%，同比增加2个百分点。
• 出货量与价格：2023年正极材料出货量4万吨，均价约30万元/吨。
• 战略合作：与SKI和松下深化合作，提供配套服务，并参与合资项目，包括与SKI、亿纬的5万吨项目和摩洛哥5万吨正极材料项目。
• 盈利预测：预计2023年单吨净利润1.8万元，2024年保持海外价格优势，预计单吨盈利维持在1万元以上。

资本支出与现金流

• 资本开支：2023年资本开支为24亿元，同比下降29%。
• 存货管理：年末存货余额为26亿元，较年初下降39%，较第三季度末下降16%。
• 现金流：经营活动现金流净额在2023年转正，第四季度经营活动现金流净额环比增长58%。

预测与评级

• 盈利预测：调整后2024-2026年的归母净利润预测分别为15.02、20.21、24.54亿元，对应PE为14、10、9倍。
• 评级：给予公司2024年20倍PE的目标价27元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：电动车销量低于预期。
• 盈利风险：盈利水平可能不达预期。

结论

公司2023年财务表现反映出一定压力，特别是在第四季度。然而，其在负极和正极业务上的长期增长潜力以及与国际大厂的合作关系为未来提供了积极前景。通过优化资本支出、改善现金流管理和加强与海外客户的合作，公司展现了应对市场挑战的能力。尽管面临价格下降的压力，通过海外市场的盈利能力和成本控制策略，公司的长期盈利前景仍然被看好。