全年业绩短暂承压，持续推动高端板领域产品升级，助力业绩释放

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月16日 崇达技术（002815.SZ） 全年业绩短暂承压，持续推动高端板领域产品升级，助力业绩释放 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,871 5,772 6,305 6,976 7,770 增长率yoy（%） -2.1 -1.7 9.2 10.6 11.4 归母净利润（百万元） 637 409 473 551 649 增长率yoy（%） 15.0 -35.8 15.9 16.3 17.8 ROE（%） 12.3 5.6 6.4 7.2 8.0 EPS最新摊薄（元） 0.58 0.37 0.43 0.50 0.59 P/E（倍） 14.1 22.0 19.0 16.3 13.8 P/B（倍） 1.8 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。4月13日，崇达技术发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入57.72亿元，同比下降1.68%；实现归母净利润4.09亿元，同比下降35.84%。 下游市场需求疲软，费用控制水平仍需提升。2023年全球PCB市场产值同比下降15%，市场进入需求疲软，持续去库存阶段，公司全年业绩短暂承压。2023年公司实现营业收入57.72亿元，同比小幅下降1.68%；利润端，公司2023年实现归母净利润4.09亿元，同比下降35.84%；扣非净利润3.88亿，同比下降38.97%。费用端，2023年整体费用有所上升，销售/管理/财务费用分别为1.75亿/3.09亿/0.18亿，费用率同比分别增长0.84/0.44/0.79 pct。其中销售费用增长主要受工资、差旅费和业务招待费增加影响，财务费用主要受到汇率波动导致汇兑收益减少影响。公司整体费用率增长，同时受行业景气度恢复缓慢影响，公司全年业绩受到一定幅度影响。 凭借技术积累不断优化产品结构，推动厂房建设及产能释放。公司持续推动高端板的产品升级及技术创新，不断提升高多层板、HDI 板、IC 载板等高端板的收入占比。在服务器领域，公司持续链接中兴、新华三、云尖、宝德等重要客户，为公司业务增长提供稳定的客户关系。子公司普诺威投资4亿元新建m-SAP制程生产线，主要面向RF射频类封装基板等细分市场提供BT载板产品。公司二期m-SAP新产线已于2023年9月连线投产，产能逐步爬坡。目前，普诺威已获得华天科技、立讯精密等封装类公司的载板资格认证，并进入日月光半导体、诺思等供应商名单。同时，公司不断提高研发投入，提升公司生产效率和产品技术力，加速厂房建设及技术升级。公司珠海崇达二厂最新的生产线目前已在安装和调试设备的过程中，预计将于2024年第二季度开始试运行。该线将增加每月6万平方米的高多层PCB板产能，产品主要用于通信和服务器等领域，持续加速释放公司PCB产能，提升公司产值。随着崇达二厂投产，普诺威SiP封装基本事业部的产能爬坡，促使新客户不断进入，客户群进一步扩大。2024年随着珠海崇达二期（含珠海二厂和三厂）的陆续投产、普诺威SiP封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将有较快提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年 归母净利润为 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月15日收盘价（元） 7.81 总市值（百万元） 8,526.59 流通市值（百万元） 5,004.98 总股本（百万股） 1,091.75 流通股本（百万股） 640.84 近3月日均成交额（百万元） 108.38 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《前三季度业绩短暂承压，加大研发升级产品布局与技术积累—崇达技术Q3点评》2023-11-07 2、《持续优化升级产品结构，看好公司业绩长期稳定发展—崇达技术2023中报点评》2023-08-22 3、《深耕PCB行业二十八载，不断完善产品全线布局，盈利能力大幅提升》2023-04-19 -47 %-39 %-32 %-24 %-17 %-9%-2%6%2023-042023-082023-122024-04崇达技术沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 4.73/5.51/6.49亿元，2024-2026年EPS分别为0.43/0.50/0.59元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍。随着公司产能逐步释放，PCB产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4057 5830 6724 7012 7611 营业收入 5871 5772 6305 6976 7770 现金 1189 1056 1908 1638 2180 营业成本 4261 4275 4659 5129 5686 应收票据及应收账款 1428 1556 1436 1984 1847 营业税金及附加 40 38 44 47 46 其他应收款 35 35 41 43 51 销售费用 128 175 194 217 245 预付账款 13 9 15 12 18 管理费用 288 309 332 372 402 存货 740 721 872 882 1062 研发费用 303 318 354 407 475 其他流动资产 653 2453 2453 2453 2453 财务费用 -28 18 28 4 -28 非流动资产 5434 6098 5998 5946 5913 资产和信用减值损失 -78 -166 -135 -153 -188 长期股权投资 408 325 232 129 20 其他收益 53 26 42 40 40 固定资产 3511 4543 4603 4707 4848 公允价值变动收益 9 24 4 11 18 无形资产 271 260 243 224 195 投资净收益 -28 -9 2 -7 -11 其他非流动资产 1243 971 921 886 851 资产处置收益 -62 -34 -42 -29 -32 资产总计 9491 11928 12723 12958 13524 营业利润 771 481 565 662 773 流动负债 2419 2452 3202 3342 3683 营业外收入 1 2 2 1 2 短期借款 184 286 286 286 286 营业外支出 6 3 3 3 4 应付票据及应付账款 1878 1805 2187 2307 2605 利润总额 765 480 564 660 771 其他流动负债 357 361 728 750 792 所得税 90 58 66 76 89 非流动负债 1597 1926 1565 1219 875 净利润 675 422 497 584 682 长期借款 1452 1795 1434 1088 744 少数股东损益 39 13 24 34 33 其他非流动负债 145 131 131 131 131 归属母公司净利润 637 409 473 551 649 负债合计 4016 4378 4767 4561 4558 EBITDA 1208 967 1026 1145 1289 少数股东权益 466 468 492 526 559 EPS（元/股） 0.58 0.37 0.43 0.50 0.59 股本 889 1092 1092 1092 1092 资本公积 1350 3129 3129 3129 3129 主要财务比率 留存收益 2700 2791 3049 3354 3712 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5009 7082 7464 7871 8407 成长能力 负债和股东权益 9491 11928 12723 12958 13524 营业收入（%） -2.1 -1.7 9.2 10.6 11.4 营业利润（%） 10.5 -37.6 17.4 17.3 16.8 归属母公司净利润（%） 15.0 -35.8 15.9 16.3 17.8 获利能力 毛利率（%） 27.4 25.9 26.1 26.5 26.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 11.5 7.3 7.9 8.4 8.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.3 5.6 6.4 7.2 8.0 经营活动现金流 1187 1186 1491 812 1660 ROIC（%） 10.7 4.9 5.5 6.3 7.2 净利润 675 422 497 584 682 偿债能力 折旧摊销 391 447 433 475 525 资产负债率（%） 42.3 36.7 37.5 35.2 33.7 财务费用 -28 18 28 4 -28 净负债比率（%） 10.2 15.1 3.4 2.4 -8.0 投资损失 28 9 -2 7 11 流动比率 1.7 2.4 2.1 2.1 2.1 营运资金变动 -136 86 361 -430 269 速动比率 1.3 2.1 1.8 1.8 1.8 其他经营现金流 256 204 173 171 201 营运能力 投资活动现金流 -880 -3251 -370 -448 -517 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 1159 1359 427 526 601 应收账款周转率 4.6 4.4 4.8 4.6 4.6 长期投资 267 -1811 93 103 109 应付账款周转率 3.2 3.2 3.4 3.2 3.3 其他投资现金流 12 -80 -36 -26 -24 每股指标（元） 筹资活动现金流 162 2010 -268 -634 -601 每股收益（最新摊薄） 0.58 0.37 0.43 0.50 0.59 短期借款 33 102 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 1.09 1.09 1.37 0.74 1.52 长期借款 129 342 -361 -346 -344 每股净资产（最新摊薄） 4.45 6.35 6.59 6.83 7.16 普通股增加 13 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 163 1779 0 0 0 P/E 14.1 22.0 19.0 16.3 13.8 其他筹资现金流 -175 -416 92 -287 -258 P/B 1.8 1.3 1.2 1.2 1.1 现金净增加额 495 -34 852 -270 542 EV/EBITDA 7.8 8.5 7.2 6.4 5.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以