当期业绩承压，持续推动AIGC领域技术创新

1 公司报告│公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 浪潮信息(000977) 当期业绩承压，持续推动AIGC领域技术创新 事件： 8月25日晚，公司公布2023年半年报。公司2023年半年度实现营业收入为247.98亿元，同比下滑28.85%；归母净利润3.25亿元，同比下滑65.91%，扣非归母净利润1087万元，同比下降98.70%，EPS为0.22元/股。当期业绩承压，主要是受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响。  当期业绩承压，海外营收增速较快 报告期内，公司服务器及部件营收244.99亿元，同比下滑29.03%，占营业收入比重98.80%，毛利率为11.30%。按地区分类，国内实现营收201.67亿元，同比下降36.24%，占营业收入比重81.79%，毛利率11.77%；海外实现营收45.16亿元，同比增长47.44%，占营业收入比重18.21%，毛利率8.86%。公司上半年综合毛利率11.40%，同比下降0.92个pct，销售净利率1.26%，同比下降1.43个pct。  费用控制较好，持续推动AIGC领域技术创新 报告期内，公司销 售 费 用 、 管 理 费 用 和 财 务 费 用 分 别 同 比 下 降14.53%/19.35%/125.47%。但是继续加大研发投入，积极进行产品创新，上半年研发投入为14.83亿元，同比增加5.55%。公司持续推动AIGC领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局，发布了全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品。AI服务器方面，公司发布了最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM高速互联的面向生成式AI领域的新一代AI服务器NF5698G7。  盈利预测、估值与评级 鉴于公司是我国服务器行业的龙头企业，AIGC应用有望对AI服务器产生持续需求，我们预计公司2023-25年收入分别为803.71/920.25/1038.97亿元，对应增速分别为15.60%/14.50%/12.90%，归母净利润分别为23.67/29.03/33.58亿元，对应增速分别为13.76%/22.67%/15.66%，EPS分别为1.61/1.97/2.28元/股，3年CAGR约为17.37%，对应PE分别为23x/19x/16x。建议保持关注。 风险提示：系统性风险，供应链风险，下游互联网等大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 67048 69525 80371 92025 103897 增长率（%） 6.36% 3.70% 15.60% 14.50% 12.90% EBITDA（百万元） 2504 2632 3093 3547 3987 归母净利润（百万元） 2003 2080 2367 2903 3358 增长率（%） 36.57% 3.88% 13.76% 22.67% 15.66% EPS（元/股） 1.36 1.41 1.61 1.97 2.28 市盈率（P/E） 27.5 26.5 23.3 19.0 16.4 市净率（P/B） 3.9 3.4 3.0 2.6 2.3 EV/EBITDA 23.0 14.8 19.0 16.6 14.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月25日收盘价 证券研究报告 2023年08月26日 行 业： 计算机/计算机设备 投资评级： 当前价格： 37.44元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,472.14/1,469.89 流通A股市值(百万元) 55,032.58 每股净资产(元) 11.25 资产负债率(%) 62.95 一年内最高/最低(元) 66.22/18.85 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn 相关报告 1、《浪潮信息（000977）：服务器龙头受益于AI算力竞赛》2023.04.12 2、《浪潮信息（000977）：短期业绩承压，静待行业需求回暖》2022.10.30 -20%50%120%190%2022/82022/122023/42023/8浪潮信息沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 7277 9010 8037 9203 10390 营业收入 67048 69525 80371 92025 103897 应收账款+票据 12252 11691 13446 15396 17382 营业成本 59379 61753 71177 81579 92132 预付账款 55 120 102 117 132 营业税金及附加 82 105 112 129 145 存货 22402 15025 19388 22222 25096 营业费用 1461 1509 1744 1914 2140 其他 1770 1735 1829 2089 2355 管理费用 3645 3939 4509 5071 5610 流动资产合计 43756 37580 42803 49027 55355 财务费用 -61 84 264 133 118 长期股权投资 307 360 383 406 429 资产减值损失 -725 -393 -454 -520 -587 固定资产 1034 1275 1194 1090 965 公允价值变动收益 1 8 0 0 0 在建工程 121 841 701 561 421 投资净收益 148 75 118 118 118 无形资产 399 381 317 254 190 其他 189 330 274 268 262 其他非流动资产 591 576 519 462 450 营业利润 2153 2156 2503 3066 3544 非流动资产合计 2452 3434 3114 2773 2455 营业外净收益 6 4 -16 -16 -16 资产总计 46208 41013 45917 51800 57810 利润总额 2160 2160 2487 3050 3528 短期借款 4558 4954 291 1418 2141 所得税 130 104 120 147 170 应付账款+票据 19297 10503 17338 19871 22442 净利润 2030 2056 2367 2903 3358 其他 4803 3187 4927 5641 6366 少数股东损益 27 -25 0 0 0 流动负债合计 28659 18644 22556 26930 30949 归属于母公司净利润 2003 2080 2367 2903 3358 长期带息负债 1550 4266 3141 2052 1040 长期应付款 1 1 1 1 1 财务比率 其他 434 485 485 485 485 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 1984 4751 3626 2537 1526 成长能力 负债合计 30643 23395 26182 29468 32475 营业收入 6.36% 3.70% 15.60% 14.50% 12.90% 少数股东权益 404 354 354 354 354 EBIT 15.31% 6.91% 22.60% 15.73% 14.54% 股本 1454 1464 1464 1464 1464 EBITDA 16.92% 5.08% 17.52% 14.70% 12.39% 资本公积 6549 6705 6705 6705 6705 归属于母公司净利润 36.57% 3.88% 13.76% 22.67% 15.66% 留存收益 7160 9096 11213 13810 16813 获利能力 股东权益合计 15566 17619 19736 22332 25336 毛利率 11.44% 11.18% 11.44% 11.35% 11.32% 负债和股东权益总计 46208 41013 45917 51800 57810 净利率 3.03% 2.96% 2.94% 3.15% 3.23% ROE 13.21% 12.05% 12.21% 13.21% 13.44% 现金流量表 ROIC 18.58% 10.26% 10.64% 13.17% 13.53% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 2030 2056 2367 2903 3358 资产负债率 66.31% 57.04% 57.02% 56.89% 56.17% 折旧摊销 406 388 342 364 341 流动比率 1.5 2.0 1.9 1.8 1.8 财务费用 -61 84 264 133 118 速动比率 0.7 1.1 1.0 0.9 0.9 存货减少（增加为“-”） -11459 7378 -4364 -2833 -2875 营运能力 营运资金变动 -11672 -1454 2380 -1811 -1845 应收账款周转率 5.5 6.0 6.0 6.0 6.0 其它 12466 -6651 4266 2736 2777 存货周转率 2.7 4.1 3.7 3.7 3.7 经营活动现金流 -8290 1800 5255 1492 1874 总资产周转率 1.5 1.7 1.8 1.8 1.8 资本支出 -42 -1073 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 3600 376 0 0 0 每股收益 1.4 1.4 1.6 2.0 2.3 其他 -3 -25 75 75 75 每股经营现金流 -5.6 1.2 3.6 1.0 1.3 投资活动现金流 3555 -722 75 75 75 每股净资产 9.6 11.0 12.5 14.3 16.3 债权融资 2806 3112 -5788 39 -289 估值比率 股权融资 0 10 0 0 0 市盈率 27.5 26.5 23.3 19.0 16.4 其他 -733 -2594 -514 -439 -472 市净率 3.9 3.4 3.0 2.6 2.3 筹资活动现金流 2073 529 -6302 -401 -762 EV/EBITDA 23.0 14.8 19.0 16.6 14.7 现金净增加额 -2694 1738 -972 1165 1187 EV/EBIT 27.5 17.4 21.4 18.5 16.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月25日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另