全年业绩承压，22Q4明显修复，量增及产品升级共助高成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全年业绩承压，22Q4明显修复，量增及产品升级共助高成长 同享科技（839167） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-2-23 收盘价（元） 14.85 近12个月最高/最低（元） 17.25/ 7.73 总股本（百万股） 109.32 流通股本（百万股） 59.11 流通股比例（%） 54.07% 总市值（亿元） 16.23 流通市值（亿元） 8.78 公司价格与行业指数走势比较 分析师： 张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： zhangfan@hazq.com 分析师： 徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱： tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《同享科技：光伏焊带领先企业， 多因素共振高成长》2022-11-12 主要观点：  事件概况 2023年2月22日同享科技发布2022年业绩快报。2022年公司营业收入124,704.72 万元， 同比增长55.37%；归属 于上市公司股东的净利润5,019.86 万元，同比下降7.00%。2022Q4公司属于上市公司股东的净利润1,198.86 万元，同比增长7.14%，环比增长27.15%。  技术转型期利润率下降，四季度回升 光伏焊带技术逐步由MBB焊带向SMBB 焊带演变，MBB 焊带受到技术更新影响加工费略有下降，而2022年MBB 焊带销售占比仍然较高，导致公司全年净利 率为4.03%，整体利润率有所下降；由于疫情影响导致的物流、人工成本增加，以及公司为应对产品更新迭代带来的不利影响，不断加大对新产品的研发投入力度，由此导致公司2022年度净利润有所下降。  光伏装机量增长及产能释放下，出货量有望高增 随着光伏装机量的持续增长，焊带作为组件的重要构成部分保持行业高增速。我们预计2022-2024年全球光伏焊带总需求量为13.8/19.7/27.1万吨（yoy+50%/+43%/+37%），总市场规模将达到124/168/230亿元（yoy+69%/+35%/+37%）。 公司作为行业市占率第二的企业，有望在焊带细线化的进程中提高市占率。且公司新增年产涂锡铜带(丝)15000 吨项目，预计将于 2023 年6月底建设完毕，项目建成后将形成 8,000 吨 SMBB 焊带、4,000 吨异形焊带、2,200 吨反光汇流焊带及 800 吨黑色汇流焊带的生产能力，将有效提升公司整体生产能力和竞争力，满足持续增长的市场需求。  新产品迭代有望实现毛利率增厚 公司加大新型光伏焊带产品的投入力度，大力发展 SMBB 焊带、异形焊带、反光汇流焊带及黑色汇流焊带，进一步优化现有产品结构。其中，SMBB焊带有望随着TOPCon不断放量提升市占率，SMBB焊带工艺提供了更细的焊带和更低的每瓦单价成本，随着加工难度的提高，加工费会比传统焊带更高，有望增厚公司的毛利率。  投资建议 我们预测公司2022-2024年营业收入分别为 12.47/20.56/31.21亿元（前值为12.12/19.86/30.44亿元），归母净利润分别为0.50 /1.13/1.84亿元（前值为0.57/1.20/1.92亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为50%，以当前总股本1.09亿股计算的摊薄EPS为0.46/1.03/1.68元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为32/14/9倍，由于 公司的高成长性，维持“买入”评级。 -100%-50%0%50%2022-022022-052022-082022-11同享科技（前复权）机械设备(申万) 同享科技（839167） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告  风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。受宏观环境、政策等因素影响，如果光伏行业后续扩产不及预期，将对公司业绩产生不利影响；2）下游客户相对集中的风险；3）技术迭代带来的创新风险。光伏整体在不断的技术创新与迭代过程中，若后续公司产品创新与下游的技术路线变更不匹配，将会对公司业绩产生不利影响；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 同享科技（839167） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产4709061,0571,606营业收入8031,2472,0563,121 现金51396206312营业成本7051,1311,8212,740 应收账款247374617936营业税金及附加1357 其他应收款0123销售费用0049 预付账款1235管理费用9142747 存货4971126184财务费用981117 其他流动资产12263104165资产减值损失0000非流动资产71919497公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益0000 固定资产55646668营业利润5450121200 无形资产3999营业外收入5655 其他非流动资产12171920营业外支出0000资产总计5409971,1511,703利润总额5956126205流动负债197623618995所得税551118 短期借款121500427667净利润5451115187 应付账款294573153少数股东损益0124 其他流动负债4878118176归属母公司净利润5450113184非流动负债4444EBITDA6970146146 长期借款0000EPS（元）0.490.461.031.68 其他非流动负债4444负债合计201627622999主要财务比率 少数股东权益0137会计年度20212022E2023E2024E 股本103109109109成长能力 资本公积66969696营业收入28.45%55.37%64.83%51.83% 留存收益170165321492营业利润-21.81%-6.68%141.23%65.52%归属母公司股东权益339370526697归属于母公司净利润-10.25%-6.99%124.88%62.65%负债和股东权益5409971,1511,703获利能力毛利率(%)12.13%9.30%11.42%12.21%现金流量表净利率(%)6.73%4.07%5.60%6.00%会计年度20212022E2023E2024EROE(%)15.93%13.56%21.35%26.11%经营活动现金流4620(137)(91)ROIC(%)13.77%6.71%13.85%15.86% 净利润5451115187偿债能力 折旧摊销1789资产负债率(%)37.28%62.87%54.05%58.70% 财务费用481117净负债比率(%)20.56%28.12%41.86%50.42% 投资损失(0)(0)(0)(0)流动比率2.381.461.711.61营运资金变动(40)(46)(273)(305)速动比率2.131.341.511.43 其他经营现金流28011营运能力投资活动现金流(9)(27)(12)(12)总资产周转率1.491.251.791.83 资本支出(8)(26)(11)(11)应收账款周转率3.204.024.154.02 长期投资0000应付账款周转率17.3630.4130.8424.32 其他投资现金流(1)(1)(1)(1)每股指标（元）筹资活动现金流(6)352(41)210每股收益(最新摊薄)0.490.461.031.68 短期借款(7)379(73)240每股经营现金流(最新摊薄)0.420.18(1.25)(0.83) 长期借款2000每股净资产(最新摊薄)3.103.384.816.37 普通股增加46600估值比率 资本公积增加(46)3000P/E30.132.314.48.8 其他筹资现金流(0)(63)32(30)P/B4.84.43.12.3现金净增加额31345(190)107EV/EBITDA12.8312.606.083.84单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 同享科技（839167） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。