2023及2024Q1利润增速亮眼，提高分红回馈股东

业绩分析：

• 公司2023年实现营收116.7亿元，同比增长3.9%，归母净利润12.61亿元，同比增长18.5%，扣非净利润11.35亿元，同比增长21.1%，利润端表现亮眼。
• 2023年第四季度，公司实现营收34.7亿元，同比增长5.4%，归母净利润3.1亿元，同比增长18.4%，扣非净利润2.3亿元，同比增长22.8%。
• 预计2024年第一季度，公司实现营业收入19.85至21.66亿元，同比增长10%-20%，归母净利润1.57至1.88亿元，同比增长50%-80%，业绩超预期。

收入拆分：

• 分产品看，衣柜及配套产品、橱柜及其配件、木门收入分别增长2.54%、-2.33%、35.73%，木门收入增速显著。
• 分品牌看，索菲亚、米兰纳、华鹤收入分别为105.52亿元、4.72亿元、1.63亿元，米兰纳品牌增长47.24%，工厂端平均客单价分别为19619元、13949元，分别增长6.3%、6.6%。
• 分渠道看，经销、直营、大宗渠道收入分别增长4.36%、13.58%、-4.86%，整装渠道同比增长67.52%。

盈利能力：

• 2023年整体毛利率为36.2%，同比提升3.2个百分点，得益于管理效率、产品板材利用率、生产效率和供应链效率的提高。
• 费用率方面，期间费用率为20.3%，同比下降0.2个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.3、0.2、0.4、0.2个百分点，费用率表现平稳。
• 净利率为11.3%，同比提升1.8个百分点，2023年第四季度净利率为9.6%，同比提升1.8个百分点。

运营能力：

• 经营性现金流净额为26.54亿元，同比增长95%，主要由于销售量增加，资金回笼速度加快。
• 合同负债为13.1亿元，同比增长86%，主要由于预收经销商货款增加。
• 2023年计提各项减值损失合计3.15亿元，其中坏账准备1.86亿元（单项计提1.5亿元，主要涉及恒大集团），显示公司减值损失计提充分。

风险提示：

• 需求恢复可能不及预期。
• 原材料价格波动较大。
• 行业竞争加剧。