共13页，第1页 特别评论 《2015年全国收费公路统计公报》点评 ——未来收支缺口或将继续扩大 观点简述： 2016年9月20日，交通运输部在汇总各省（市）已公布的收费公路统计数据后，发布了《2015年全国收费公路统计公报》及解读，此次为交通运输部第三次发布公报，发布时间较去年有所推后，但数据内容更加翔实。《公报》分为收费公路总体情况、政府还贷公路情况、经营性公路情况和通行费减免情况四个部分，从“里程构成”、“建设投资”、“债务余额”和“收支情况”四个方面对2015年全国收费公路统计汇总结果进行公示。 公路里程及密度方面，截至2015年底，中国公路总里程达到457.73万公里，其中收费公路里程占比为3.60%；公路密度小幅提升至47.68公里/百平方公里。随着高速公路里程的不断增加，以及普通收费公路的逐步有序取消，收费公路结构变化很大，高速公路里程占比提升，收费公路结构进一步优化。未来，基于构建“两个公路体系”的总体思路，收费公路比例将逐步压缩（目标为降至3%左右），同时，收费公路内部结构将继续优化。 投资与造价方面，2015年全国收费公路保持较大投资规模（8,039.51亿元），同时受施工、拆迁和人工成本上升影响，单公里造价上升至4,225.90万元；未来，随着公路投资增速的明显放缓以及收费公路大规模建设时期已结束影响，预计收费公路投资增速将维持低位，预计2016年仍将保持7,000~8,000亿元左右的较大投资规模，造价成本将进一步提升。 收入及支出方面，受偿还债务本金支出大幅增加影响，2015年全国收费公路支出增速明显大于收入增速，收支缺口扩大至3,187.30亿元（2014年收支缺口为1,571.10亿元）。预计未来收费公路里程仍将保持小幅增长，同时部分省份加大了通行优惠政策或降低了收费标准，收费公路通行费收入及单公里通行费收入增速或将维持小幅增长态势，但未来基于利率仍维持低位的预期，部分收费公路企业仍有较大动力提前偿还或置换债务，收支缺口或将继续扩大。 评级业务部 杨越 电话：010-88090257 邮件：yangyue1@chinaratings.com.cn 刘超 电话：010-88090141 邮件：liuchao@chinaratings.com.cn 第 期（总第 期） 2016年 月 中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 共13页，第2页 特别评论 新闻事件：交通运输部汇总发布《2015年全国收费公路统计公报》及其解读，收费公路信息披露已逐渐常态化，同时数据内容更加翔实。 2016年9月20日，交通运输部在汇总各省（市）已公布的收费公路统计数据后，发布了《2015年全国收费公路统计公报》（以下简称“《公报》”）及解读。从2014年底交通运输部首次发布收费公路统计公报以来，已是第三次发布统计公报，收费公路信息披露已逐渐常态化，规范性不断提升。从报告发布时间看，本次《公报》发布时间较《2014年全国收费公路统计公报》发布时间（2015年6月30日）有所推后。从报告结构看，本次《公报》分收费公路总体情况、政府还贷公路情况、经营性公路情况和通行费减免情况四个部分，相较于去年将不同性质路产情况统一阐述的结构更加清晰明了。从报告内容来看，《公报》分别从“里程构成”、“建设投资”、“债务余额”和“收支情况”四个方面对2015年对全国收费公路统计汇总结果进行公示，数据指标更加细化，内容更加翔实；而《公报解读》从“政策实施成效”、“收费公路发展状况”、“债务规模及收支缺口分析”和“收费公路降本增效成效分析”四个方面肯定了收费公路收费政策实施效果，特别是对物流业发展的积极促进，同时解释了债务规模和收支缺口扩大的原因和公路管理降本增效的成果，显示出加快完善收费公路政策的决心。 公路里程及密度：中国收费公路网仍以收费高速公路为主，收费公路结构进一步优化 《公报》显示，截至2015年底，中国公路总里程达到457.73万公里，较2014年末增加11.34万公里，公路网密度由上年的46.50公里/百平方公里提升至47.68公里/百平方公里。收费公路里程同比增长1.14%至16.44万公里，占公路里程比重为3.60%。其中，政府还贷收费公路和经营性收费公路分别为10.21万公里和6.23万公里，占比分别为62.11%和37.89%；收费高速公路里程为11.70万公里，同比增长9.63%。随着高速公路里程的不断增加，以及普通收费公路的逐步有序取消，收费公路结构变化很大，高速公路、一级收费公路和二级收费公路里程占收费公路里程的比重由2014年的65.65%、14.40%和19.45%调整至2015年的71.17%、14.22%和13.91%。未来，基于构建“两个公路体系”的总体思路，收费公路比例将逐步压缩（目标为降至3%左右），同时，收费公路内部结构将继续优化。 表1：中国公路网建设现状（单位：万公里） 指标 1984年 2013年 2014年 2015年 公路总里程 92.68 435.62 446.39 457.73 收费公路里程 1.90 15.65 16.26 16.44 其中：收费高速公路里程 — 10.04 10.67 11.70 资料来源：历年公路水路交通运输行业发展统计公报、收费公路统计公报 图1:2013~2015年中国收费公路里程及密度 图2:2013~2015年高速公路里程占比情况 共13页，第3页 特别评论 资料来源：2013~2015年全国收费公路统计公报 资料来源：2013~2015年全国收费公路统计公报 投资与造价：2015年收费公路仍保持较大投资规模，建设资金仍主要来源于以银行贷款为主的债务性融资，债务规模不断提升；同时受施工、拆迁和人工成本上升影响，单公里造价上升至4,225.90万元；预计2016年收费公路仍将保持较大投资规模，且造价成本将进一步提升。 截至2015年底，全国收费公路累计建设投资总额为69,488.49亿元，较2014年投资总额增长13.08%，其中，政府还贷公路和经营性公路投资占比分别为53.85%和46.15%，高速公路投资占比为91.28%。从投资情况来看，2015年中国收费公路仍保持较大的投资规模，全年完成投资8,039.51亿元，其中高速公路投资占比达99%以上。 从投资构成看，在当前公路行业主要实行“国家投资、地方筹资、社会融资”的投融资模式下，收费公路建设资金主要来源于政府财政、地方筹资和以银行贷款为主的债务性融资。截至2015年底，收费公路累计建设投资总额中资本金和债务性资金投入分别为21,819.71亿元和47,668.78亿元，分别较2014年末增长16.08%和11.76%，占比仍保持在30%和70%左右。从资本金的来源来看，财政性资本金（来源于政府财政）和非财政性资本金（主要来源于社会资本投资、单位自筹等）投入分别为12,045.77亿元和9,773.94亿元，占比约为55%和45%，可见政府财政是资本金的主要来源；而银行贷款在债务性资金中的占比达92.33%，其他债务资金（发行债券或对外借款等）的占比为7.67%。 债务余额方面，随着大规模投资的不断开展，收费公路债务规模不断提升，截至2015年末，收费公路债务余额达到44,493.69亿元，同比增加6,042.30亿元，增长率为15.71%。未来，随着公路投资增速的明显放缓以及收费公路大规模建设时期已结束影响，预计收费公路投资增速将维持低位，但公路养护、改扩建等投资或将有所增加，预计2016年仍将保持7,000~8,000亿元左右的较大投资规模。在现行投融资体制下，收费公路建设投资仍将主要依赖于外部融资，债务规模将继续提升。 成本方面，基于新建路产桥隧比上升等带来的施工成本不断增加，以及拆迁成本和人工费用不断上扬，收费公路单公里造价成本呈上升趋势。截至2015年底，全国收费公路单公里造价为4,225.90万元，较2014年末的3,779.15万元增长11.81%，其中高速公路单公里造价为5,420.50万元，较2014年末增长4.42%。预计未来，上述影响因素难有改变，收费公路造价成本将进一步提升。 表2：2013~2015年中国收费公路投资、债务与成本指标（单位：亿元） 指标 2013年 2014年 2015年 2015年较2014年增长2015年较2014年增长20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.000.003.006.009.0012.0015.0018.002013年 2014年 2015年 公里/百平方公里 万公里 政府还贷收费公路里程 经营性收费公路里程 公路密度 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2013年 2014年 2015年 0.003.006.009.0012.0015.0018.00万公里 收费公路里程 收费高速公路里程 高速公路里程占比 共13页，第4页 特别评论 额 率 收费公路累计投资 54,432.00 61,449.00 69,488.50 8,039.50 13.08% 其中：收费高速公路累计投资 49,067.00 55,410.70 63,431.20 8,020.50 14.47% 收费公路债务余额 34,308.00 38,451.40 44,493.69 6,042.30 15.71% 其中：政府还贷收费公路债务余额 19,715.00 22,261.60 25,150.30 2,888.70 12.98% 经营性性收费公路债务余额 14,593.00 16,189.80 19,343.40 3,153.60 19.48% 收费高速公路债务余额 31,286.00 35,208.80 41,460.10 6,251.30 17.75% 收费公路单公里造价（万元/公里） 3,478.08 3,779.15 4,225.90 446.20 11.81% 高速公路单公里造价（万元/公里） 4,887.15 5,327.95 5,420.50 229.20 4.42% 资料来源：2013~2015年全国收费公路统计公报 收入及支出：受偿还债务本金的大幅增长影响，2015年全国收费公路支出增速明显大于收入增速，收支缺口扩大至3,187.30亿元；预计2016年收费公路里程仍将保持小幅增长，同时部分省市加大通行优惠或降低收费标准，通行费收入增速或将维持小幅增长，尽管利息支出压力下行，但整体支出增速仍将大于收入增速，预计收支缺口将继续扩大 通行费收入方面，2015年全国收费公路通行费收入为4,097.75亿元，同比增长4.64%，其中政府还贷公路和经营性公路通行费收入占比分别为42.67%和57.33%，同比增速分别为1.24%和7.33%；高速公路通行费收入为3,724.75亿元，占比为90.90%，同比增长4.94%。从单公里通行费收入看，2015年全国收费公路单公里通行费收入为249.20万元，同比小幅增长3.46%，其中政府还贷公路、经营性公路和高速公路分别为171.21万元、377.06万元和318.30万元，政府还贷公路单公里通行费收入明显低于经营性公路，同时，受新通车高速公路规模较大且尚处于培育期以及个别省份在2015年进一步降低收费标准等因素影响，2015年高速公路单公里通行费收入较2014年有所下滑。预计2016年全国运输需求增速将维持低位，收费公路里程仍将保持小幅增长，同时部分省份（如湖北、山西、贵州、广西等）为促进物流业发展或扩大ETC使用范围等，加大了通行优惠政策或降低了收费标准，在上述因素影响下，预计全国收费公路通行费收入及