A股流动性策略双周报：A股流动性观察

1、市场资金面研判：市场流动性明显收紧 近10日（3.28-4.12），市场流动性明显收紧，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率从4.2%一路飙升至最高4.6%，中美利差倒挂明显走扩，人民币兑美元汇率再度贬值，北向资金转向为净流出203亿元；另一方面，融资资金和场内基金合计首次转向为净流出133亿元，且呈现下行趋势，压制A股资金面。 2、资金的风格和行业流向 近10日，风格视角来看，北向资金净流出所有板块，融资资金明显加仓周期；产业链视角来看，北向资金净流出上游最少，融资资金显著加仓上游。行业视角来看，（1）外资：加仓银行和有色，明显减仓计算机；（2）融资：明显流入有色和食饮。外资和融资合力：加仓有色。 3、资金的超配比例（偏好） 近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是家电和电新；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有电子和非银。 4、情绪面观察：市场情绪明显回落 1、市场情绪明显回落。具体表现为：（1）近10日，全A成交额大幅回落，平均成交额为8145亿元，换手率环比下降0.23%；（2）全A所有个股的多头排列占比至13.6%，处于历史中低水平；（3）所有一级行业中，创出近三月 新低的个股比例环比明显增加；（4）行业轮动速度(MA15)徘徊在中游水位，反映市场热点开始减少。2、风格视角来看，价值风格表现占优，其中小盘价值明显强势；风格板块中，成长板块做多热度明显回落，周期板块做多热度大幅上升。3、行业来看：涨幅最高的行业为有色，做多热度最高的行业为银行，交易最活跃的行业为有色，有色和煤炭有短期做多热度过高的风险。 注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（3.28-4.12）。 风险提示 房地产主动去库压力加大、国内经济价格下行压力上升、美国经济加快放缓、政策效果不及预期 内容目录 1.市场资金面研判：市场流动性明显收紧4 2.市场流动性回顾6 2.1对“价”的跟踪6 2.2对“量”的跟踪7 3.资金的风格流向8 4.资金的行业流向9 5.资金的行业超配比例（偏好）10 6.情绪面观察：情绪明显回落12 6.1成交额与换手率：全A成交额大幅回落，换手率下降12 6.2风格与行业表现14 6.3多头排列占比：全A做多热度基本持平14 6.4净新高占比：有色表现最好17 6.5成交额集中度：头部个股交易集中度略微上升17 6.6行业轮动指数：徘徊在中游水位，反映市场热点开始减少18 风险提示19 图表目录 图表1：近10日中美利差倒挂继续走扩5 图表2：近10日人民币兑美元汇率小幅贬值5 图表3：近10日北向资金转向为净流出5 图表4：近10日北向资金净流入MA（30）拐头向下5 图表5：近10日融资余额下降，融券余额先升后降5 图表6：近10日融资买入额占总成交额比例先升后降5 图表7：近10日场内基金呈现净流出6 图表8：近10日场内基金净流入MA（30）下行后短期企稳6 图表9：2024年偏股型基金发行规模仍处历史低位6 图表10：4月主动偏股型基金新发规模再度转冷6 图表11：近10日（3.28-4.12）国内资金利率环比下行，人民币兑美元汇率小幅贬值7 图表12：近10日（3.28-4.12）外资和内资均转向为净流出趋势8 图表13：近10日北向资金净流出所有板块8 图表14：近10日北向资金净流出上游最少8 图表15：近10日融资资金明显加仓周期9 图表16：近10日融资资金显著加仓上游9 图表17：近10日北向资金加仓电子9 图表18：近10日北向资金明显减仓食饮9 图表19：近10日北向资金明显加仓有色9 图表20：近10日北向资金加仓银行9 图表21：近10日融资资金加仓军工10 图表22：近10日融资资金明显加仓食饮10 图表23：近10日融资资金加仓有色10 图表24：近10日融资资金减仓非银10 图表25：北向资金超配比例变化一览11 图表26：融资资金超配比例变化一览12 图表27：全A成交额大幅回落，换手率下降13 图表28：全A换手率回落至近一年“一倍标准差上限”下方13 图表29：有色交易最为活跃14 图表30：近10日小盘价值风格表现最好14 图表31：近10日有色涨幅居前14 图表32：全A做多热度基本持平15 图表33：成长板块做多情绪环比下降15 图表34：消费板块做多情绪先升后降15 图表35：金融板块做多情绪先升后降16 图表36：周期板块做多情绪环比上升16 图表37：银行做多热度最高16 图表38：热门行业中做多热度最高的是稀有金属16 图表39：家电做多热度较高16 图表40：电新做多热度回落16 图表41：有色做多热度过高17 图表42：煤炭做多热度继续升温17 图表43：近三月强弱势（净新高占比）行业一览17 图表44：市场头部交易集中度略微上升18 图表45：行业轮动速度(MA15)处于2018年来中游水平18 图表46：行业轮动速度(MA60)处于2018年来极低水平19 1.市场资金面研判：市场流动性明显收紧 市场资金面研判：近10日（3.28-4.12），市场流动性有所收紧，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率从4.2%一路飙升至最高4.6%，中美利差倒挂明显走扩，人民币兑美元汇率再度贬值，北向资金转向为净流出203亿元；另一方面，融资资金和场内基金合 计首次转向为净流出133亿元，且呈现下行趋势，压制A股资金面。 （一）外资转向为净流出：近10日陆股通净流入-203亿元，环比减少339亿元。就趋势 而言，近30日累计净流入为368亿元，净流入环比减少了193亿元，延续下行趋势。 2024年以来陆股通累计净流入529亿元，较上期缩减230亿元左右，超过2023年的219亿元。 （二）内资转向为净流出：1、融资近10日净流入-25亿元，环比减少了283亿元，有上 行趋势转为下行趋势的迹象；2、场内基金近10日累计净流入-108亿元，环比增加了43 亿元，近30日累计净流入38亿元，继续呈现下行趋势；3、基金新发规模略有回暖：4 月以来股票型和偏股混合型基金的实际新发规模约36亿元，前值为334亿元，主要偏股 型基金发行明显降温，而上月实际发行规模创2023年3月以来新高。 （三）市场情绪方面：1、市场情绪明显回落。具体表现为：（1）近10日，全A成交额大幅回落，平均成交额为8145亿元，换手率环比下降0.23%；（2）全A所有个股的多头排列占比至13.6%，处于历史中低水平；（3）所有一级行业中，创出近三月新低的个股 比例环比明显增加；（4）行业轮动速度(MA15)徘徊在中游水位，反映市场热点开始减少。2、风格视角来看，价值风格表现占优，其中小盘价值明显强势；风格板块中，成长板块做多热度明显回落，周期板块做多热度大幅上升。3、行业来看：涨幅最高的行业为有色，做多热度最高的行业为银行，交易最活跃的行业为有色,有色和煤炭有短期做多热度过高的风险。 （四）风格和行业配置：近10日，风格视角来看，北向资金净流出所有板块，融资资金明显加仓周期；产业链视角来看，北向资金净流出上游最少，融资资金显著加仓上游。行业视角来看，（1）外资：加仓银行和有色，明显减仓计算机；（2）融资：明显流入有 色和食饮。外资和融资合力：加仓有色。资金偏好来看，北向资金超配比例较高且超配 环比幅度较大的一级行业是家电和电新；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的 一级行业有电子和非银。 市场有效流动性依然较弱，仍需静待经济修复，居民、企业“花钱意愿”回升。2023Q2国内经济已经筑底，美国经济逐步走弱，中美利差倒挂虽呈现再度走阔趋势，但进一步走阔空间有限，人民币汇率贬值压力最大时期已经过去，北向资金累计维持净流入。另外，3月M1同比骤降至1.1%，增速创2022年1月以来新低，反映居民消费、企业生产意愿或受到抑制，市场有效流动性仍需进一步追踪。3月中国制造业PMI为50.8，环比明显上升1.7个百分点，但当前产需恢复基础不牢，总需求不足是主要问题。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显持续回升，带来市场有效流动性的趋势性、明显改善。 图表1：近10日中美利差倒挂继续走扩图表2：近10日人民币兑美元汇率小幅贬值 4.9% 4.6% 4.3% 4% 3.7% 3.4% 3.1% 2.8% 2.5% 2024-04-01 2024-03-01 2024-02-01 2024-01-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 2.2% 中美利差（10Y，右)中债收益率（10Y）美债收益率（10Y） 1% 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% -2.5% 7.5 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 即期汇率:美元兑人民币中美利差（10Y，右) 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% 2024-04-01 2024-03-01 2024-02-01 2024-01-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 -2.5% 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：近10日北向资金转向为净流出图表4：近10日北向资金净流入MA（30）拐头向下 陆股通：近30日资金净流入（亿元） 200 150 100 50 0 -50 -100 北向资金当日净流入（亿元） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 沪股通：近30日资金净流入（亿元）深股通：近30日资金净流入（亿元） 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2024-04-12 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-02 2024-01-19 2024-01-05 04-12 04-10 04-08 04-02 03-27 03-25 03-21 03-19 03-15 03-13 03-11 03-07 03-05 03-01 02-28 02-26 02-22 02-20 02-08 02-06 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 融资余额(亿元) 融券余额(亿元，右) 融资买入额（亿元，右） 融资买入额/A股成交总额 16300100010%1400 15900 900 9% 1200 15500 800 1000 15100 8% 700 800 14700 7% 600 600 14300 6% 13900 500 400 13500 400 5% 200 图表5：近10日融资余额下降，融券余额先升后降图表6：近10日融资买入额占总成交额比例