A股流动性策略双周报：A股流动性观察

1、市场资金面研判：市场流动性有所收紧 近10日（3.14-3.27），市场流动性有所收紧，一方面，尽管全球资产“定价锚”10Y美债利率先升后降，但多空双方在4.20%-4.26%附近交锋焦灼，10Y美债利率继续下行的阻力较大，中美利差倒挂小幅走扩，人民币兑美元汇率再度贬值，北向资金净流入开始趋缓；另一方面，尽管融资资金净流入环比增加了80亿元，但场内基金近期首度净流入为负，且净流入环比减少446亿元，前期巨量买盘转为卖盘，压制A股资金面。 2、资金的风格和行业流向 近10日，风格视角来看，北向资金明显加仓消费和TMT，融资资金显著加仓成长；产业链视角来看，北向资金明显加仓金融和TMT，融资资金显著加仓下游。行业视角来看，（1）外资：加仓银行、电子、家电和有色，明显减仓医药；（2）融资：明显流入医药、有色和非银。外资和融资合力：加仓电新、汽车和有色。 3、资金的超配比例（偏好） 近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是家电和食饮；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有计算机、电子和电新。 4、情绪面观察：市场情绪有所回落 1、市场情绪有所回落。具体表现为：（1）近10日，全A成交额小幅回落，平均成交额为10448亿元，换手率环比下降0.10%；（2）全A所有个股的多头排列占比回落至13.4%，处于历史中低水平；（3）所有一级行业中，创出 近三月新低的个股比例环比增加；（4）头部个股交易集中度总体下降，行业轮动先升后降，反映市场热点开始减少。2、风格视角来看，价值风格表现占优，其中大盘价值明显强势；风格板块中，所有板块做多热度均有所回落。3、行业来看：涨幅最高的行业为银行，做多热度最高的行业为传媒，交易最活跃的行业为传媒和汽车。 注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（3.14-3.27）。 风险提示 国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 内容目录 1.市场资金面研判：市场流动性有所收紧4 2.市场流动性回顾6 2.1对“价”的跟踪6 2.2对“量”的跟踪7 3.资金的风格流向8 4.资金的行业流向9 5.资金的行业超配比例（偏好）10 6.情绪面观察：情绪有所回落12 6.1成交额与换手率：全A成交额小幅回落，换手率稍有下降12 6.2风格与行业表现14 6.3多头排列占比：全A做多热度先升后降14 6.4净新高占比：传媒表现最好17 6.5成交额集中度：头部个股交易集中度总体下降17 6.6行业轮动指数：先升后降，总体持平，仍维持在2018年来中低水平18 风险提示19 图表目录 图表1：近10日中美利差倒挂小幅走扩5 图表2：近10日人民币兑美元汇率小幅贬值5 图表3：近10日北向资金继续小幅净流入5 图表4：近10日北向资金净流入MA（30）拐头向下5 图表5：近10日融资余额先升后降，融券余额继续下降5 图表6：近10日融资买入额占总成交额比例先升后降5 图表7：近10日场内基金呈现净流出6 图表8：近10日场内基金净流入MA（30）继续迅速下行6 图表9：2024年偏股型基金发行规模仍处历史低位6 图表10：3月主动偏股型基金新发规模明显回暖6 图表11：近10日（3.14-3.27）国内资金利率环比上行，人民币兑美元汇率小幅贬值7 图表12：近10日（3.14-3.27）外资净流入趋缓，场内基金净流入延续下行趋势8 图表13：近10日北向资金明显加仓消费8 图表14：近10日北向资金明显加仓金融8 图表15：近10日融资资金显著加仓成长9 图表16：近10日融资资金显著加仓下游9 图表17：近10日北向资金加仓电子9 图表18：近10日北向资金明显加仓家电和食饮9 图表19：近10日北向资金明显加仓有色9 图表20：近10日北向资金加仓银行9 图表21：近10日融资资金明显加仓医药10 图表22：近10日融资资金明显加仓汽车10 图表23：近10日融资资金加仓有色10 图表24：近10日融资资金加仓非银10 图表25：北向资金超配比例变化一览11 图表26：融资资金超配比例变化一览12 图表27：全A成交额小幅回落，换手率稍有下降13 图表28：全A换手率回落至近一年“一倍标准差上限”上方13 图表29：机械和传媒交易最为活跃14 图表30：近10日大盘价值风格表现最好14 图表31：近10日银行涨幅居前14 图表32：全A做多热度先升后降15 图表33：成长板块做多情绪环比下降15 图表34：消费板块做多情绪环比下降15 图表35：金融板块做多情绪环比下降16 图表36：周期板块做多情绪环比下降16 图表37：传媒做多热度最高16 图表38：热门行业中做多热度最高的是新能车16 图表39：军工做多热度较高16 图表40：电新做多热度回落16 图表41：传媒做多热度过高17 图表42：煤炭做多热度降至冰点17 图表43：近三月强弱势（净新高占比）行业一览17 图表44：市场头部交易集中度总体下降18 图表45：行业轮动速度MA15处于2018年来中低水平18 图表46：行业轮动速度MA60处于2018年来极低水平19 1.市场资金面研判：市场流动性有所收紧 市场资金面研判：近10日（3.14-3.27），市场流动性有所收紧，一方面，尽管全球资产“定价锚”10Y美债利率先升后降，但多空双方在4.20%-4.26%附近交锋焦灼，10Y美债利率继续下行的阻力较大，中美利差倒挂小幅走扩，人民币兑美元汇率再度贬值，北向 资金净流入开始趋缓；另一方面，尽管融资资金净流入环比增加了80亿元，但场内基金近期首度净流入为负，且净流入环比减少446亿元，前期巨量买盘转为卖盘，压制A股资金面。 （一）外资净流入环比减少：近10日陆股通净流入120亿元，环比减少122亿元。就趋 势而言，近30日累计净流入为615亿元，净流入环比减少了190亿元，由上行转为下行 趋势。2024年以来陆股通累计净流入759亿元，较上期继续增加100亿元左右，远超 2023年的219亿元。 （二）内资净流入环比减少：1、融资近10日净流入233亿元，环比增加了80亿元，有 上行趋势转为下行趋势的迹象；2、场内基金近10日累计净流入-151亿元，环比减少446 亿元，近30日累计净流入875亿元，继续呈现下行趋势；3、基金新发规模略有回暖： 2024年1月股票型和偏股混合型基金的实际新发规模约332亿元，前值为90亿元，偏股 型基金发行明显回暖，实际发行规模创2023年3月以来新高。 （三）市场情绪方面：1、市场情绪有所回落。具体表现为：（1）近10日，全A成交额小幅回落，平均成交额为10448亿元，换手率环比下降0.10%；（2）全A所有个股的多头排列占比回落至13.4%，处于历史中低水平；（3）所有一级行业中，创出近三月新低的个股比例环比增加；（4）头部个股交易集中度总体下降，行业轮动先升后降，反映市场 热点开始减少。2、风格视角来看，价值风格表现占优，其中大盘价值明显强势；风格板块中，所有板块做多热度均有所回落。3、行业来看：涨幅最高的行业为银行，做多热度最高的行业为传媒，交易最活跃的行业为传媒和汽车。 （四）风格和行业配置：近10日，风格视角来看，北向资金明显加仓消费和TMT，融资 资金显著加仓成长；产业链视角来看，北向资金明显加仓金融和TMT，融资资金显著加仓下游。行业视角来看，（1）外资：加仓银行、电子、家电和有色，明显减仓医药；（2）融资：明显流入医药、有色和非银。外资和融资合力：加仓电新、汽车和有色。资金偏好来看，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是家电和食饮；融资资 金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有计算机、电子和电新。 市场有效流动性有改善迹象，仍需静待经济修复，居民、企业“花钱意愿”回升。2023Q2国内经济已经筑底，美国经济逐步走弱，中美利差倒挂虽呈现再度走阔趋势，但进一步走阔空间有限，人民币汇率贬值压力最大时期已经过去，北向资金继续净流入。另外，2月M1同比骤降至1.2%，增速虽创2022年1月以来新低，但无需过度解读，一方面有春节错位的影响，另一方面1-2月M1增速均值为3.6%，较去年11-12月的1.3%明显抬升，市场有效流动性是否改善仍需进一步观察。2月中国制造业PMI为49.1，在上月刚开始企稳回升后再度回落，仍处于收缩区间，表明经济复苏的势头仍不乐观，需继续保持耐心。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显持续回升，带来市场有效流动性的趋势性、明显改善。 图表1：近10日中美利差倒挂小幅走扩图表2：近10日人民币兑美元汇率小幅贬值 4.9% 4.6% 4.3% 4% 3.7% 3.4% 3.1% 2.8% 2.5% 2024-03-01 2024-02-01 2024-01-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 2.2% 中美利差（10Y，右)中债收益率（10Y）美债收益率（10Y） 1% 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% -2.5% 7.5 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 即期汇率:美元兑人民币中美利差（10Y，右) 0.5% 0% -0.5% -1% -1.5% -2% 2024-03-01 2024-02-01 2024-01-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 2023-02-01 2023-01-01 2022-12-01 2022-11-01 2022-10-01 2022-09-01 2022-08-01 2022-07-01 -2.5% 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：近10日北向资金继续小幅净流入图表4：近10日北向资金净流入MA（30）拐头向下 陆股通：近30日资金净流入（亿元） 200 150 100 50 0 -50 -100 北向资金当日净流入（亿元） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 沪股通：近30日资金净流入（亿元）深股通：近30日资金净流入（亿元） 2024-03-27 2024-03-13 2024-02-28 2024-02-06 2024-01-23 2024-01-09 2023-12-21 03-27 03-25 03-21 03-19 03-15 03-13 03-11 03-07 03-05 03-01 02-28 02-26 02-22 02-20 02-08 02-06 02-02 01-31 01-29 01-25 01-23 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表5：近10日融资余额先升后降，融券余额继续下降图表6：近10日融资买入额占总成交额比例先升后降 16300 15900 15500 15100 14700 14300 13900 2023-08 13500 融资余额(亿元)融券余额(亿元，右) 1000 900 800 700 600 500 2024-03 400 10% 融资买入额（亿元，右） 融资买入额/A股成交总额 9% 8% 7% 6% 2023-01 5% 1400 1200 1000 800 600 400 2024-03