一季度归母净利同比增加37%，全球防晒龙头地位持续强化

公司一季度业绩保持强势增长，2023年实现营收24.00亿元，同比增长35.99%，归母净利润7.34亿元，同比增长89.02%。2023年第四季度，营收6.26亿元，同比增长21.27%，归母净利润1.97亿元，同比增长47.33%。2024年第一季度，营收7.12亿元，同比增长21.10%，归母净利润2.20亿元，同比增长37.16%。这一表现得益于公司新品产能的释放和大客户的订单拓展，同时高毛利的防晒新品类占比持续提升，推动了利润端的进一步增长。

公司计划在马来西亚投资建设防晒产品生产线，预计产能达到1万吨，项目总投资约7.11亿元，预计建设周期为24个月，2025年下半年开始出货。这将有助于满足亚太、欧洲等地区的防晒需求，巩固公司在全球防晒市场的领先地位。

盈利能力方面，2023年的毛利率和净利率分别达到了48.83%和30.57%，较去年分别增长12.17个百分点和8.57个百分点。2024年第一季度，尽管毛利率有所下降至47.82%，但净利率上升至30.85%，整体来看，公司的盈利能力得到了提升。费用控制方面，销售、管理和研发费用率在2023年分别增长了0.40、0.78和0.16个百分点，但在2024年第一季度均有所下降，显示了良好的费用管理。

营运能力和现金流方面，2023年的存货周转天数和应收账款周转天数分别为129天和55天，与去年相比，分别增加了1天和8天。2024年第一季度，这两个指标分别减少至103天和64天，显示了存货周转效率的提升。2023年及2024年第一季度的经营性现金流净额分别为7.99亿元和1.61亿元，同比分别增长178.14%和-6.24%，反映出销售收入的显著增长。

考虑到未来高毛利新型防晒剂产能的释放、新个护原料产品的放量以及马来西亚工厂的产能支持，公司有望持续提升盈利水平。因此，我们将公司2024-2025年的归母净利润预测分别调整至9.47亿元和11.83亿元，并新增2026年的预测值为14.60亿元，对应市盈率为16倍、13倍和10倍，维持“增持”评级。