证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场

2024年04月16日 “良币驱逐劣币”长期利好A股市场——证监会退市新规点评 核心观点： 分析师 ⚫退 市 新 规亮 点：（1）严 格 强 制 退 市 标 准。通 过 增 加 退 市 情 形 ， 提 高 亏 损 公 司的 营 业 收 入 退 市 指 标 ， 完 善 交 易 类 退 市 指 标 等 一 系 列 举 措 ， 加 快 问 题 公 司 出清 ，健 全 市 场 优胜 劣 汰 机 制 ，有 助 于 提 高 上 市 公 司 整 体 质 量 ，更 好 地 保 护 投 资者 的 权 益 。（2）进 一 步 畅 通 多 元 退 市 渠 道。《 意 见 》鼓 励 推 动 上 市 公 司 之 间 吸收 合 并 ，有 助 于 上 市 公 司 做 优 做 大 做 强 ，同 时 强 调 大 力 削 减“ 壳 ”资 源 价 值 ，加 强 重 组 监 管 和 收 购 监 管 ， 鼓 励 引 导 头 部 公 司 立 足 主 业 加 大 对 产 业 链 整 合 力度 。更 好 地 保 障 优 质 企 业 供 给 ，维 护 市 场 良 好 秩 序。（3）削 减“ 壳 ”资 源 价 值。（4）加 大 退 市 监 管 力 度， 健 全 退 市 环 节 投 资 者 赔 偿 救 济 机 制。 相关研究 2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-03-15，切实推动资本市场高质量发展——3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读2024-03-15，A股上市公司增持回购分红——“良币驱逐劣币”行为分析2024-03-15，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业?2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会2024-02-08，高股息策略迎来中长期投资价值2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑?2024-02-01，2023年A股业绩预告启示哪些行业值得关注?”2024-01-17，影响市场走势之关键因素的边际变化2024-01-16，日本股市上涨背后的潜在风险2024-01-08，一季度A股市场高股息策略躁动概率大2024-01-08，2024年A股市场是否具备风格转换的条件？2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章2023-12-06，2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新2023-12-07，2024年港股市场投资策略展望：待势乘时 ⚫退 市 新 规 长 期 利 好A股 市 场 健 康 运 行：“ 强 监 管 、 防 风 险 、 促 高 质 量 发 展 ”是 有 机 的 统 一 。强 监 管 与 防 风 险 是 促 进 高 质 量 发 展 的 前 提 ，只 有 在 这 两 个 条 件下 ，资 本 市 场 才 能 实 现 高 质 量 发 展 。从 新“ 国 九 条 ”到 退 市 新 规 ，强 调 的 是 高质 量 发 展 。严 格 上 市 公 司 持 续 监 管 ，包 括 信 息 披 露 和 公 司 治 理 、减 持 、分 红 、上 市 公 司 投 资 价 值 等 四 方 面 的 监 管 ，具 体 规 定 较 为 细 致 ，且 全 面 从 严 。其 中 ，“ 严 格 规 范 大 股 东 尤 其 是 控 股 股 东 、实 际 控 制 人 减 持 ，按 照 实 质 重 于 形 式 的 原则 坚 决 防 范 各 类 绕 道 减 持 ”，“ 加 大 对 分 红 优 质 公 司 的 激 励 力 度 ”。“ 引 导 上 市 公司 回 购 股 份 后 依 法 注 销 ”， 有 明 显 利 于 保 护 投 资 者 利 益 ， 尤 其 是 中 小 投 资 者。 ⚫证 监 会 就 分 红 和 退 市 有 关 问 题的观 点：本 次 退 市 指 标 调 整 旨 在 加 大 力 度 出清“ 僵 尸 空 壳 ”、“ 害 群 之 马 ”，并 非 针 对“ 小 盘 股 ”。在 标 准 设 置 、过 渡 期 安 排等 方 面 均 做 了 稳 妥 安 排 ，短 期 内 不 会 对 市 场 造 成 冲 击 。市 场 有 观 点 认 为“ 本 次退 市 规 则 修 改 主 要 针 对 小 盘 股 ”， 这 纯 属 误 读 。 ⚫市 场 判 断 ：长 期 视 角 ， 良 币 驱 逐 劣 币 势 在 必 行 ， 中 国 经 济 长 期 向 好 的 基 本 态势 不 会 改 变 ， 外 部 环 境 仍 在 等 待 欧 美 国 家 集 中 释 放 流 动 性 ， 仍 将 维 持A股 市场 震 荡 向 上 格 局。 ⚫风 险 提 示：国 内政 策 不 及 预 期 风 险 ， 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 等。 目录 三、证监会就分红和退市有关问题答记者问观点....................................................................................................................4 （一）分红不达标是否会被退市？...............................................................................................................................................4（二）对小盘股走势是否造成较大冲击？..................................................................................................................................5 四、风险提示................................................................................................................................................................................5 一、《关于严格执行退市制度的意见》剑指高质量发展 4月12日 ，按 照 中 央 深 改 委《 健 全 上 市 公 司 退 市 机 制 实 施 方 案 》（ 下 称《 实 施 方 案 》）确 定 的 原则 和 方 向 ，国 务 院《 关 于 加 强 监 管 防 范 风 险 推 动 资 本 市 场 高 质 量 发 展 的 若 干 意 见 》明 确 提 出 ，要 进一 步 严 格 强 制 退 市 标 准 ，畅 通 多 元 退 出 渠 道 ，削 减“ 壳 ”资 源 价 值 ，强 化 退 市 监 管 。证 监 会 深 入 贯彻 落 实 上 述 要 求 ，坚 持“ 两 强 两 严 ”的 基 调 ，结 合 当 前 资 本 市 场 实 际 ，制 定 发 布 了《 关 于 严 格 执 行退 市 制 度 的 意 见 》（ 下 称 “ 退 市 意 见 ”）， 证 券 交 易 所 修 订 完 善 相 关 退 市 规 则。退 市 新 规着 眼 于 提 升存 量 上 市 公 司 整 体 质 量 ，通 过 严 格 退 市 标 准 ，加 大 对“ 僵 尸 空 壳 ”、“ 害 群 之 马 ”出 清 力 度 ，削 减“ 壳 ”资 源 价 值， 可 谓 “ 良 币 驱 逐 劣 币 ”； 同 时 ， 拓 宽 多 元 退 出 渠 道 ， 加 强 退 市 公 司 投 资 者 保 护 。具 体 涉及 到 五 点 ： 严 格 强 制 退 市 标 准。 一 是 严 格 重 大 违 法 退 市 适 用 范 围 ，调 低2年 财 务 造 假 触 发 重 大 违 法 退 市 的 门 槛 ，新 增1年 严 重造 假 、 多 年 连 续 造 假 退 市 情 形 。 二 是 将 资 金 占 用 长 期 不 解 决 导 致 资 产 被 “ 掏 空 ”、 多 年 连 续 内 控 非标 意 见 、控 制 权 无 序 争 夺 导 致 投 资 者 无 法 获 取 上 市 公 司 有 效 信 息 等 纳 入 规 范 类 退 市 情 形 ，增 强 规 范运 作 强 约 束 。三 是 提 高 亏 损 公 司 的 营 业 收 入 退 市 指 标 ，加 大 绩 差 公 司 退 市 力 度 。四 是 完 善 市 值 标 准等 交 易 类 退 市 指 标 。如 图1所 示 。 资料来源：证监会，中国银河证券研究院整理 进 一 步 畅 通 多 元 退 市 渠 道。 《 意 见 》鼓 励 推 动 上 市 公 司 之 间 吸 收 合 并 ，有 助 于 上 市 公 司 做 优 做 大 做 强 ，同 时 强 调 大 力 削 减“ 壳 ” 资 源 价 值 ， 加 强 重 组 监 管 和 收 购 监 管 ，鼓 励 引 导 头 部 公 司 立 足 主 业 加 大 对 产 业 链 整 合 力 度 。更 好 地 保 障 优 质 企 业 供 给 ， 维 护 市 场 良 好 秩 序。 削 减 “ 壳 ” 资 源 价 值 。 加 强 重 组 监 管 和 收 购 监 管 ， 强 化 主 业 相 关 性 ， 更 好 地 保 障 优 质 企 业 供 给 ， 维 护 市 场 良 好 秩 序 。加 强 对“ 借 壳 上 市 ”监 管 力 度 。加 强 收 购 监 管 ，压 实 中 介 机 构 责 任 ，规 范 控 制 权 交 易 。从 严 打 击“ 炒壳 ” 背 后 违 法 违 规 行 为 。 坚 决 出 清 不 具 有 重 整 价 值 的 上 市 公 司 。 强 化 退 市 监 管 。 严 格 执 行 退 市 制 度 ，严 厉 打 击 财 务 造 假 、内 幕 交 易 、操 纵 市 场 等 违 法 违 规 行 为 。严 厉 惩 治 导 致重 大 违 法 退 市 的 控 股 股 东 、 实 际 控 制 人 、 董 事 、 高 管 等 “ 关 键 少 数 ”。 推 动 健 全 行 政 、 刑 事 和 民 事赔 偿 立 体 化 追 责 体 系 。 落 实 退 市 投 资 者 赔 偿 救 济 。 “ 健 全 退 市 过 程 中 的 投 资 者 赔 偿 救 济 机 制 ，对 重 大 违 法 退 市 负 有 责 任 的 控 股 股 东 、实 际 控 制 人 、董 事 、 高 管 等 要 依 法 赔 偿 投 资 者 损 失 ” 有 利 于 增 强 中 小 投 资 者 的 利 益 保 护 。 二、退市新规长期利好A股市场健康运行 新 “ 国 九 条 ” 也围 绕 “ 强 监 管 、 防 风 险 、 促 高 质 量 发 展 ” 这 一 主 线 ， 下 一 步，在 强 监 管 方 面 ，证 监 会 将 构 建 全 方 位 、 立 体 化 资 本 市 场 监 管 体 系 ， 全 面 落 实 监 管 “ 长 牙 带 刺 ”、 有 棱 有 角 。 其 中 ，具 体 涉 及 上 市 公 司 监 管 、机 构 监 管 和 交 易 监 管 。在 防 范 风 险 方 面 ，证 监 会 将 提 出 一 系 列 机 制 安 排 和政 策 举 措 ，包 括 维 护 市 场 平 稳 运 行 、防 范 化 解 重 点 领 域 风 险 、健 全 预 期 管 理 机 制 、统 筹 开 放 与 安 全等 方 面 ，特 别 强 调 增 强 资 本 市 场 内 在 稳 定 性 。在 推 动 高 质 量 发 展 方 面 ，证 监 会 也 将 进 一 步 完 善 多 层次 资 本 市 场 体 系 ，推 动 重 要 制 度 改 革 持 续 深 化 ，其 中 ，有 效 促 进