安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著

设计总院(603357) 安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著 韩其成(分析师) 陈剑鑫(研究助理) 郭浩然(分析师) 021-38676162 021-38038262 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.co guohaoran025968@gtjas.com 证书编号S0880516030004 S0880123030056 S0880524020002 本报告导读： 安徽省到2025/2027年低空经济规模分别达到600/800亿元，支持基建运营、飞行服 务保障、标准体系建设等，给予相应补助与奖励。设计总院区位/资质优势显著。 事件： 安徽省发改委印发《安徽省加快培育发展低空经济实施方案(2024-2027年)及若干措施》及附件《关于加快培育发展低空经济若干措施》。 评论： 建筑工程业/工业 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：12.97 上次预测：12.97 当前价格：9.69 2024.04.09 交易数据52周内股价区间（元） 7.23-16.60 总市值（百万元） 5,436 总股本/流通A股（百万股 561/545 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 11.88 日均成交值（百万元） 110.31 52周内股价走势图 方案指出到2027年安徽省低空经济规模和创新能力达到全国领先水平。设计总院上证指数 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 (1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS1.02/1.13/1.26元增17/12/11%。 维持目标价12.97元，对应2024年12.7倍PE。(2)方案指出到2027年打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市，发挥六安、滁州、马鞍山等市低空制造业配套优势，彰显安庆、宣城等市低空服务业特色，基本形成双核联动、多点支撑、成片发展的低空经济发展格局。(3)到2025/2027年，分别建设10/20个左右通用机场和150/500个左右临时起降场地、起降点，规模达到600/800亿元。(4)到2025年，打造30个低空标杆应用场景，5个低空经济发展示范区，建设2个低空经济发展示范城市和1个低空综合应 用城市群。到2027年，争创若干国家民用无人驾驶航空试验基地(试验区)。支持基建运营、飞行服务保障、标准体系建设等，给予相应补助与奖励。(1)对年度飞行达到1000架次(起降计1架次)的A类通用机场，由省级财 政对通用机场的运营公司给予最高100万元的补助，每个机场补助期限不 超过3年。(2)加快低空飞行服务保障体系工程建设项目建设，按照不超过审定合同额的20%进行补助。对运营亏损部分按照每年最高600万元进行补助，连续补贴4年。(3)支持建设低空领域标准体系，对主导制定国际、国家标准的企业，每个标准分别给予一次性最高奖补100万元、50万元。 公司在低空经济领域为政府提供技术支持，2023年民航新签3400万元。 (1)公司为省低空办技术支持单位，在省交通运输厅指导下，民航规划设计 研究院2023年初编制完成《安徽省通用航空产业中长期发展规划(2023-2035年)》，提出了安徽省通航产业“一圈、双核、�区、多园”的空间布局规划体系，指导全省通航产业发展。(2)公司持续深耕民航类业务咨询服务和勘察设计市场，2023年民航类新签合同额3400万元。 建成基于AI及BIM等协同工作平台，2024PE仅10倍。(1)拥有行业领先 的云计算能力，实现全面上云；具备先进行业知识库能力；勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。(2)股权激励考核2022-2024年归母净利(以2020年为基数)复合增速不低于8.2%，扣非ROE不低于13.74%。 风险提示：低空经济政策风险，低空基础设施投资进度不及预期。 49% 36% 22% 9% -5% -19% 2023-042023-072023-102024-01 相关报告 低空经济领域优势显著，建成基于AI等协同工作平台2024.03.29 较早研究探索低空经济，建成基于AI等协同工作平台2024.03.20 前三季度净利增12%，持续推进数智化建设2023.10.30 2023H1新签增56%，数智化业务增 162%2023.09.04 形成AI模型训练强大算力，PE估值仅华建集团一半2023.05.05 建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，积极打造“智慧+”产品/服务，推进向数字化业务转型发展。(1)拥有行业领先的云计 算能力。公司已实现全面上云，各项云产品的性能指标已实现行业领先，具备大型工程计算能力和应用发布能力，研发的弹性调度系统实现了算力服务能力的升级。(2)具备先进行业知识库能力。知识库产品已全面投入使用，实现设计成果自动入库、知识智能检索和推送，大幅提升了设计师获取知识的便利性。(3)勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。勘察设计与规划咨询业务系统已全面投入使用，协同业务系统已覆盖公司全部专业和全部项目，有效提升了项目管控能力，同时通过云外业、快速方案设计、标准结构自动出图、辅助设计工具箱等系统较大程度上提升了设计效率。(4)公司取得并全面服务安徽省交通控股集团有限公司大数据中心(二期)数据中台建设项目，具备大型企业数字转型的整体建设战略规划和数据中台对接能力。 表1：安徽省低空经济发展主要预期目标一览表 类别 指标名称 单位 现状值 2023年 2025年 预期目标值 2027年 基础设施建设 通用机场数量 临时起降场地、起降点数量 个个 9 20 [10]左右 [150]左右 [20]左右 [500]左右 产业规模 亿元 400 600左右 800左右 产业规模 规上企业数量 家 155 [180]左右 [240]左右 生态主导型企业数量 家 0 1-2 3-5 创新能力 省级以上科技创新和公共服务 个 79 [100]左右 [120]左右 平台数量 规模应用 通用飞机飞行时长 无人机飞行时长 万小时万小时 0.6144 1 160 1.5 200 低空标杆应用场景 个 0 [30] ＞[30] 产业生态 低空经济发展示范区 个 0 [5] ＞[5] 低空经济发展示范城市数量 个 0 [2] ＞[2] 低空综合应用城市群数量 个 0 [1] ＞[1] 数据来源：安徽省发改委官网注：[*]代表累计变化数 指标 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 净利润(亿元) 2.9 4.4 3.2 3.6 3.9 4.4 4.9 5.7 增速 48% 51% -26% 12% 7% 14% 10% 17% EPS(元/股) 0.51 0.78 0.58 0.65 0.69 0.79 0.90 1.02 平均PE 25.3 13.1 15.8 11.7 9.7 10.3 10.4 8.6 最高PE 36.2 16.0 19.3 12.7 10.3 12.2 14.7 10.2 最低PE 19.3 11.3 12.8 10.3 9.0 8.9 8.1 7.1 资产负债率 33% 31% 31% 36% 34% 43% 47% / ROE 23.6% 22.3% 14.6% 14.6% 14.1% 14.7% 15.0% / 净利率 21.0% 26.5% 20.1% 19.0% 16.5% 15.8% 14.4% / 经营现金流(亿元) 1.2 2.6 0.5 4.0 1.7 4.8 2.7 / 经营现金流/净利润 0.40 0.59 0.16 1.11 0.44 1.09 0.56 / 应收账款(亿元) 11.4 14.2 16.8 6.7 9.1 10.8 12.0 / 表2：设计总院历史估值与财务指标表 增速46% 25% 19% -60% 36% 19% 12% / 应收账款/营业收入83% 86% 104% 35% 39% 39% 36% / 减值损失(亿元，损失 0.9 0.7 -1.3 -1.1 -0.8 -0.6 -0.9 / 以“-”号表示)当年股息率30.4% 30.5% 30.8% 31.3% 55.4% 55.9% 3.5% / 年度现金分红比例21.0% 26.5% 20.1% 19.0% 16.5% 15.8% / / 订单(亿元)/ 18.4 20.4 37.1 39.5 40.3 45.8 / 增速/ / 11.6% 82.2% 6.4% 1.9% 13.8% / 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪