健康元2023年报点评：业绩符合预期，妥布放量可期

维持“增持”评级 - 健康元业绩概览

2023年度概览：

• 总收入：166.46亿元，同比下降2.9%。
• 归母净利润：14.43亿元，同比下降3.8%。
• 扣非归母净利润：13.74亿元，同比下降3.2%。
• 第四季度表现：单季收入39.95亿元，同比下降3.3%；归母净利润3.59亿元，同比下降4.5%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长7.28%。

业务细分：

• 健康元（不包括丽珠集团、丽珠单抗）：收入45.56亿元，同比下降5.7%；归母净利润9.24亿元，同比下降0.6%。

呼吸板块：

• 收入17.41亿元，同比增长48.4%，主要得益于左沙集采后的放量。
• 面临集采续约压力，但妥布霉素的医保准入有望推动放量，弥补收入下滑。

抗感染板块：

• 实现收入2.24亿元，同比下降75.6%，主要受美罗培南注射液集采影响。

原料药及中间体：

• 营收39.70亿元，同比下降2.1%，受7ACA和美罗培南混粉价格下滑影响。
• 预计价格企稳后，2024年将恢复增长。

丽珠单抗：

• 对2023年归母净利润影响-6.09亿元。
• 2024年减值和摊销影响预计将减弱，为业绩提供支撑。

催化剂：

• 医保放量超预期：妥布霉素纳入医保后，有望实现超预期的放量。
• 新品审批进展：沙美特罗替卡松有望在24H2获批，为业绩带来增量。

风险提示：

• 集采风险：市场竞争加剧可能导致价格下降。
• 原料药价格波动：原料药价格波动可能影响盈利能力。

估值与评级：

• 2024-2025年EPS预测：分别为0.84元和0.97元。
• 新增2026年EPS预测：1.13元。
• 目标价：13.68元，对应2024年PE 16X。
• 维持“增持”评级。