安徽合力2023年年报点评：叉车电动化加速，海外市场持续突破

投资建议：叉车行业高景气，公司2023年业绩高增，考虑到国内大规模设备更新、美国降息预期利好下游需求，看好公司业绩成长。维持公司2024-2025年EPS为2.08/2.39元，新增2026年EPS为2.71元，维持目标价27.18元，维持增持评级。 业绩符合预期。公司公告2023年度实现营收174.71亿元/+11.47%，归母净利12.78亿元/+41.36%；扣非归母净利10.97亿元/+46.96%。四季度实现营收43.38亿元/同比+16.49%/环比-4%，归母净利2.91亿元/同比+33.45%/环比-11.3%。2023年实现毛利率20.61%/+3.62pct，净利率8.1%/+1.56pct。单四季度实现毛利率21.74%/+3.51pct/环比+0.58pct。 叉车行业内外销稳增长，电动占比持续提升。2023年受益于国内需求及出口量的持续增长，我国叉车销量达117.38万台/+12.0%，其中，电动车销量占比达67.87%/+3.48pct，Ⅰ类车实现销量17.08万台/+29.25%； Ⅱ类车实现销量2.40万台/+36.08%；Ⅲ类车实现销量60.19万台/+14.63%；Ⅳ和Ⅴ类车实现销量37.72万台/+1.07%。国内市场实现销量76.84万台/+11.94%；出口40.54万台/+12.13%。 公司叉车电动化增速高于行业。2023年公司叉车销量达29.20万台/+11.9%，公司电动产品占比达57.17%/+6.21pct，增速较行业快2.72pct。 Ⅰ类车销量3.59万台/+ 29.31%；Ⅱ类车销量0.48万台/+100.12%；Ⅲ类车销量12.61万台/+22.81%。国际化上，公司以“5+X”布局海外，完成合力南美中心和澳洲中心设立，2023年整机出口同比增长21%。 风险提示：国内需求不及预期；海外市场开拓不及预期。 叉车行业内外销稳增长，电动占比持续提升。2023年受益于国内需求及出口量的持续增长，我国叉车销量达117.38万台/+12.0%，其中，电动车销量占比达67.87%/+3.48pct，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销量17.08万台/+29.25%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量2.40万台/+36.08%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）实现销量60. 19万台/+14.63%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量37.72万台/+1.07%。 国内市场实现销量76.84万台/+11.94%；出口40.54万台/+12.13%。 叉车电动化增速高于行业。2023年公司工业车辆销量达29.20万台/+11.9%，公司电动产品占比达57.17%/+6.21pct，作为行业领军企业，增速较行业快2.72%，其中，Ⅰ类车销量3.59万台/+ 29.31%；Ⅱ类车销量0.48万台/+100.12%；Ⅲ类车销量12.61万台/+22.81%。国际市场方面，公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成合力南美中心和澳洲中心设立，2023年实现整机出口同比增长21%，海外业务收入同比增长32%。 智能物流业务持续突破，全方位构建产品矩阵。2023年，公司持续推荐智能化技术产品培育，产品包括激光叉车式AGV、磁导航AGV、二维码导航AGV等系列，广泛应用于家居制造、物流仓储、百货超市、机械制造、汽配加工、电子加工等行业，发布基于无人驾驶形态的I系列智能工业车辆，已形成8大类、22个品种、超100种型号的智能物流系列产品矩阵，形成围绕智慧工厂建设的集成解决方案。2023年全年智能物流业务营收同比增长42%。 坚持技术创新，持续研发投入。公司拥有国家级企业技术中心、国家级工业设计中心、安徽省工业车辆重点试验室，具有CNAS资质认可的试验检测中心、博士后科研工作站等研发设计机构，承担国家863计划项目、国家火炬计划项目、国家重点新产品项目等一大批重要科研项目。 研究领域涵盖工业车辆基础技术、整机产品开发、关键零部件研究、产品试制试验和检测等多方面，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05%/2.59%/5.1%/0.05%，分别同比+0.52/-0.13/+1.17/+0.32pct。 聚焦产业布局升级，推进海外渠道建设。公司在叉车上下游领域探索推进投资并购，重点投资建设项目有序推进，“四电”核心领域持续推进电动化与制造业相融合。2023年，公司围绕智能化产业建设安徽省智能工业车辆产业创新中心，牵头组建安徽省首个智能产业创新联盟和技术专家委员会，积极构建叉车产业创新生态圈。公司积极谋划“5+X”海外战略布局海外渠道，已建成欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心以及国际营销服务体系，产品畅销全球150多个国家和地区 ，2023年公司海外营收达61.13亿元/+31.97%，占比达35.93%/+5.57pct。 风险提示：国内需求不及预期；海外市场开拓不及预期