GlobalVision第九期：美国库存视角，看出口链机会

美国库存视角与出口链机会

投资策略概览

全球制造业正在复苏，美国库存水平持续下降，预示着新一轮库存周期的到来，这将可能推动我国出口改善。本文将探讨美国库存周期的传导路径、行业补库逻辑、全球数据观察及风险提示，以提供投资建议。

库存周期的传导路径与补库逻辑

• 供应链与制造环节的库存周期：历史数据显示，库存增速触底时，供应链各环节（零售商、批发商、制造商）的库存增速也相继触底。零售商通常最早开始补库，随后是批发商，最后是制造商。
• 补库逻辑强弱：供需两端均接近库存低位拐点的行业，补库逻辑更为明显。右侧机会看后续补库空间，左侧机会关注短期内是否存在补库可能性及空间。

补库逻辑较强的行业

• 耐用品板块：如家具、电器、电气设备、计算机及电子产品，这些行业景气度高，受到房地产周期复苏及科技周期驱动，库存回补逻辑更强。
• 非耐用品板块：如纺织服饰行业，生产资料价格增速拐点出现，行业景气度提升，预期内部库存将进一步回补，补库空间可观。

对中国出口链的影响

• 左侧机会：关注计算机及电子产品、电器及组件（家用照明类、家用电器类）、家具及相关制品。
• 右侧机会：聚焦纺织产品、皮革等相关制品。

风险提示

• 全球制造业复苏进度低于预期。
• 美联储降息力度不及预期。
• 地缘政治冲突加剧。

结论

综上所述，随着美国库存周期的重启，特别是零售商和批发商的库存回补，耐用品和非耐用品板块的某些细分行业将可能成为中国出口的新增长点。投资者应重点关注库存回补逻辑强、行业景气度高以及美国对中国进口依赖度高的出口链。同时，需留意全球经济环境、货币政策及地缘政治因素对市场的影响。