基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 基础化工 2024年04月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《面板行业格局优化、景气度回升，OLED中尺寸渗透率有望提升，继续看好OLED材料—OLED材料行业点评报告》-2024.4.15 《TMA供应短缺带动价格上涨，下游需求或持续向好—行业周报》-2024.4.14 《关注醋酸、粘胶长丝、聚碳酸酯产业链等涨价品种—行业周报》-2024.4.14 原料价格上涨及需求向好，PA66价格或继续上行 ——行业点评报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790123070025  PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力，需求仍有较大发展空间 PA66机械强度高，主要用于工程塑料领域。据卓创资讯数据，2023年我国PA66在工程塑料上的应用占比为57%，工业丝占比为29%，民用丝占比为10%。据百川盈孚数据，2024年1-2月，随着国内经济逐步复苏，国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升，带动PA66表观消费量同比增长48%，达到11.83万吨。据艾邦高分子公众号，全球PA6和PA66的消费比例约为70:30。而据百川盈孚数据，2023年我国PA6和PA66表观消费量比例约为90:10。假设2023年PA66表观消费量占PA6和PA66表观消费量总和的30%，PA66表观消费量应为146.18万吨，较2023年PA66实际表观消费量52.36万吨，有179%的增长空间。  PA66原料己二腈生产技术壁垒较高，未来己二腈投产产能或较少 据《己二腈生产技术进展及展望》（赵国忠），“丁二烯直接氰化法制己二腈→己二胺+己二酸→PA66盐”具有原料成本低、产品质量及收率高、工艺路线短等优势，为目前主流工艺，产能占比约60%，但己二腈的生产技术壁垒较高，我国进口依赖度较高，2022年我国己二腈进口依赖度为73.89%。受限于原料己二腈供应不足，国内PA66产能扩产进程较慢。据百川盈孚数据，截至2023年年底，PA66产能为85.5万吨/年，同比增长22.14%，2021-2023年年均复合增速为24.12%。若己二腈生产技术国产化突破进展较慢，己二腈供应或呈现持续偏紧格局，国内PA66产能增速或维持较低水平。据百川盈孚、隆众资讯数据及我们预测，预计2024年国内PA66投产产能或为32万吨/年，产能增速为37.43%。  己二腈国产化进程若较慢，己二腈供需或偏紧，推动PA66价格上涨 据Wind数据及我们测算，截至4月12日，PA66价格为2.35万元/吨，同比+14.08%；丁二烯法、己二酸法、丙烯腈法PA66价差分别为1.14、0.56、0.56万元/吨，分别同比+11.53%、+109.12%、+50.11%，其中丁二烯法PA66与原料的价差高于其他工艺。未来随着PA66需求持续增加，而己二腈产能国产化进程若较慢，己二腈或维持偏紧格局，推动PA66价格上涨。 受益标的：中国化学：公司为一体化工程建设企业，孙公司天辰齐翔具备己二腈产能。据爱企查、中国天辰公众号，截至2024年4月，中国化学全资子公司天辰工程持有天辰齐翔75%股份，而天辰齐翔具有20万吨/年丁二烯法己二腈产能。神马股份：公司为一体化PA66龙头企业，且多渠道保障核心生产原料供应。据神马股份公告，截至2023年年底，神马股份拥有PA66切片产能19万吨/年。神马股份多渠道保障生产原料供应，包括与英威达签订己二腈长期购销协议、在建5万吨/年丁二烯法己二腈产能等。同时，据化工新材料公众号，公司控股股东神马集团已具备2万吨/年氨基己腈产能。未来若己二腈货源紧张，神马集团可为神马股份供应氨基己腈生产PA66。受益标的：中国化学、神马股份。  风险提示：宏观经济下行、下游需求走弱、行业产能扩张不及预期等。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-122024-04基础化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 内容目录 1、 需求端：PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力，需求仍有较大发展空间 ........................................................... 3 2、 供给端：PA66原料己二腈生产技术壁垒较高，未来己二腈投产产能或较少 ................................................................... 5 3、 供需预测：己二腈国产化进程若较慢，己二腈供需或偏紧，推动PA66价格上涨 .......................................................... 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 2023年，PA66下游主要用于工程领域，包括工程塑料、帘子布、安全气囊等 ......................................................... 3 图2： 2021年以来，PA66表观消费量呈增长趋势，进口依赖度持续下降 ............................................................................. 4 图3： 2021年以来，PA66表观消费量占PA6及PA66表观消费量之和的比例较小 .............................................................. 4 图4： PA66主要生产工艺为丁二烯直接氰化法 .......................................................................................................................... 5 图5： 2021-2023年，PA66产能年均复合增速为24.12% .......................................................................................................... 7 图6： 2023年以来，丁二烯法PA66价差整体较为稳定 ............................................................................................................ 8 图7： 2023年10月以来己二酸法PA66价差呈扩大趋势 .......................................................................................................... 8 图8： 2023年10月以来己二酸法PA66价差呈扩大趋势 .......................................................................................................... 8 图9： 2017年以来丁二烯法PA66价差高于较其他工艺 ............................................................................................................ 8 表1： “丁二烯直接氰化法制己二腈→己二胺+己二酸→PA66盐”为主流PA66生产工艺 ...................................................... 5 表2： 截至2023年年底，己二腈产能主要集中在国外 .............................................................................................................. 6 表3： 截至2022年年底统计数据，我国在建及规划投产的己二腈产能较多 .......................................................................... 6 表4： 预计2024年国内PA66投产产能或为32万吨/年 ............................................................................................................ 7 表5： 截至2023年年底，公司为PA66行业龙头企业 ............................................................................................................... 9 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 需求端：PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力，需求仍有较大发展空间 PA66机械强度高，主要用于工程塑料领域。PA66具有机械强度高、耐热性好、电绝缘性好、抗磨损和自润滑等特性，下游主要用于工业领域，如PA66切片作为工程塑料，用于电子电器、汽车零部件、航空航天领域；PA66工业丝可用于安全气囊；PA66帘子布可作为生产飞机轮胎、大型工程胎、汽车轮胎的骨架材料。据卓创资讯数据，2023年我国PA66在工程塑料上的应用占比为57%，工业丝占比为29%，民用丝占比为10%，其他应用占比约为4%。 图1：2023年，PA66下游主要用于工程领域，包括工程塑料、帘子布、安全气囊等 数据来源：卓创资讯、神马股份公告、开源证券研究所 2021年以来，PA66表观消费量呈增长趋势，进口依赖度持续下降。表观消费量方面，受益于我国工业规模快速扩大，尤其是随着新能源汽车行业快速发展，“以塑代钢”需求催生工程塑料需求快速增加，带动PA66需求增长。但受限于原料己二胺的供应短缺，我国PA66产能增速较慢，使得我国PA66需求增速较为缓慢。据百川盈孚数据，2023年，我国PA66表观消费量为52.36万吨，同比增长25.21%，2021-2023年年均复合增速为6.38%。据百川盈孚数据，2024年1-2月，随着国内经济逐步复苏，国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升，带动PA66表观消费量同比增长48%，达到11.83万吨。进口量方面，随着国内PA66产能增加，PA66进口依赖度有所下降。据百川盈孚数据，2023年，PA66进口量为19.12万吨，同比下降3.69%；进口依赖度为36.51%，同比下降10.95pcts。 帘子布安全气囊高速缝纫线PA66盐PA66切片帘子布工业丝电子电器汽车零部件航空航