公司2023年度及四季度财报分析
主要财务数据概览：
- 2023年全年：公司实现营收251.19亿元，同比下降2.18%；实现归母净利润16.54亿元，同比下降28.42%；扣非后归母净利润15.80亿元，同比下降2.59%。
- 2023年第四季度：营收48.09亿元，同比下降40.71%，环比下降30.18%；归母净利润2.89亿元，同比下降69.62%，环比下降44.10%；扣非后归母净利润2.83亿元，同比下降21.61%，环比下降51.79%。
业务亮点与展望：
- 负极业务：2023年，公司负极材料出货量超过36万吨，营收达122.96亿元，市场份额22%，位居全球第一。产能方面，山东瑞阳4万吨新能源锂电池材料一体化项目已于23年6月投产，预计石墨化自供率提升及产能有序释放将推动负极业务增长。
- 正极业务：正极材料出货量达4万吨，营收123.12亿元，同比增长19.52%。截至年底，正极材料年产能达6.2万吨，常州贝特瑞2万吨高镍正极项目预计于24年投产，将带来新的增长点。
- 新型电池材料布局：公司已开发第五代硅碳负极产品，比容量超2000mAh/g；硅氧负极比容量达1500mAh/g。同时，发布了钠离子电池正负极材料“探钠350”硬碳负极和“贝钠-O3B”正极材料，展现出对新兴电池技术的前瞻布局。
- 海外基地建设：计划在摩洛哥投建年产5万吨锂电池正极材料项目，以及在印尼建设年产16万吨负极材料项目，旨在进一步提升全球市场占有率。
财务表现与成本控制：
- 成本与费用：2023年第四季度期间费用率为11.58%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.29%、4.30%、6.05%、0.94%。毛利率22.30%，净利率6.82%，分别较上一季度有所改善。
投资建议：
- 预计2024-2026年营收分别为307.82、378.00、443.58亿元，同比增长22.5%、22.8%、17.3%；归母净利润分别为21.87、29.32、36.25亿元，同比增长32.2%、34.1%、23.7%。
- 给出的估值倍数为10、7、6倍，基于公司正负极产能的持续释放及双轮驱动战略，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 产能建设进度可能低于预期。
- 原材料价格波动超出预期。
- 新材料研发进度可能不达预期。
