www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业点评报告●房地产 2024年04月16日 [Table_Title] 销售降幅略微收窄，投资降幅有所扩大 --2024年1-3月统计局数据点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：统计局公布2024年1-3月全国房地产开发投资和销售数据，2024年1-3月全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%；1-3月新开工面积17283万方，同比下降27.8%；1-3月竣工面积15259万方，同比下降20.7%；1-3月商品房销售面积22668万方，同比下降19.4%；1-3月销售金额21355亿元，同比下降27.6%；1-3月房地产企业开发到位资金25689亿元，同比下降26%。 ⚫ 销售降幅略微收窄：2024年1-3月全国商品房销售面积22668万方，同比下降19.4%，降幅较上月收窄1.1pct；2024年3月单月商品房销售面积11299万方，同比下降18.26%。2024年1-3月全国商品房销售额21355亿元，同比下降27.60%，降幅较上月收窄1.70pct；2024年3月单月商品房销售金额10789亿元，同比下降25.85%。对应的1-3月销售均价为9421元/平米，同比下降10.17%；单月销售均价9548元/平米，同比下降9.29%。2月5年期LPR超预期下降后，3月市场热度较2月有所缓解。受到前期高基数等因素的影响，同比数据依然承压。在放松政策下，高能级城市楼市或有望得到一定幅度的改善。 ⚫ 投资降幅有所扩大：2024年1-3月房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5pct。3月单月开发投资10240亿元，同比下降10.07%。一季度楼市整体尚未修复，房企投资意愿较低。开工端：2024年1-3月新开工面积17283万方，同比下降27.8%，降幅较上月缩小1.90pct。3月单月新开工面积7854万方，同比下降25.38%。在5年期LPR超预期下降和各地政策刺激下，销售略有改善，房企开工意愿有所修复。竣工端：2024年1-3月竣工面积15259万方，同比下降20.7%，同比降幅继续扩大。3月单月竣工4864万方，同比下降21.75%。交付高峰期已过，叠加高基数因素的影响，竣工同比表现承压。 ⚫ 到位资金降幅扩大：2024年1-3月房企到位资金25689亿元，同比下降26.00%，降幅较上月扩大1.9pct。其中1-3月国内贷款为4554亿元，同比下降9.1%；自筹资金8681亿元，同比下降14.60%，定金及预付款7435亿元，同比下降37.50%，个人按揭贷款3643亿元，同比下降41.00%。3月单月，房地产开发资金来源中，国内贷款单月同比降幅为6.3%较上月收窄；与销售相关的定金及预收款、和个人按揭贷款的的单月同比降幅均扩大至40%以上，与销售整体承压关系较大。 ⚫ 投资建议：2024年1-3月销售、开工、竣工等均承压。受到前期高基数等因素的影响，销售的同比表现依然承压，但2月以来，5年期LPR超预期下降，3月市场热度较2月有所缓解。我们认为在放松政策下，高能级城市楼市或有得到一定幅度的改善；头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、新城控股、滨江集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：中海物业、华润万象生活；3）优质商业：恒隆地产、大悦城；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W。 [Table_IndustryName] 房地产 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 胡孝宇 ：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070001 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河地产】行业深度报告_房地产行业_城镇化的困境之斗 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%房地产沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/房地产 ⚫ 风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/房地产 目 录 一、销售降幅略微收窄 ................................................................................................................................................................ 4 二、投资降幅有所扩大 ................................................................................................................................................................ 5 三、到位资金降幅扩大 ................................................................................................................................................................ 6 四、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/房地产 由于报告期数据与2023年已公布的同期数据之间存在不可比因素，本文同比数据均按照累计数据计算历史数据得来。 一、销售降幅略微收窄 2024年1-3月全国商品房销售面积22668万方，同比下降19.4%，降幅较上月收窄1.1pct；2024年3月单月商品房销售面积11299万方，同比下降18.26%。2024年1-3月全国商品房销售额21355亿元，同比下降27.60%，降幅较上月收窄1.70pct；2024年3月单月商品房销售金额10789亿元，同比下降25.85%。对应的1-3月销售均价为9421元/平米，同比下降10.17%；单月销售均价9548元/平米，同比下降9.29%。2月5年期LPR超预期下降后，3月市场热度较2月有所缓解。受到前期高基数等因素的影响，同比数据依然承压。在放松政策下，高能级城市楼市或有望得到一定幅度的改善。 图1：商品房累计销售面积及同比增速 图2：商品房累计销售额及同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分地区看，2024年1-3月，各区域金额的同比降幅均收窄，东北区域的销售金额收窄幅度大。东部地区销售面积10192万方，同比下降17.1%；中部地区销售面积5638万方，同比下降23.9%；西部地区销售面积6103万方，同比降幅19.4%；东北地区销售面积734万方，同比下降14.3%。2024年1-3月，东部地区销售金额12726亿元，同比下降28.8%；中部地区销售额3878亿元，同比下降28.90%；西部地区销售额4227亿元，同比下降23.10%；东北地区销售额525亿元，同比下降19.3%。东部和中部区域的销售金额同比降幅较大。 -32-28-24-20-16-12-8-40020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-03(%)(万方)商品房销售面积累计值同比增速-32-26-20-14-8-2410020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-03(%)(亿元)商品房销售额累计值同比增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/房地产 图3：分地区商品房累计销售面积同比增速 图4：分地区商品房累计销售额同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、投资降幅有所扩大 2024年1-3月房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5pct。3月单月开发投资10240亿元，同比下降10.07%。一季度楼市整体尚未修复，房企投资意愿较低。 图5：房地产开发投资累计完成额及同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 开工端：2024年1-3月新开工面积17283万方，同比下降27.8%，降幅较上月缩小1.90pct。3月单月新开工面积7854万方，同比下降25.38%。在5年期LPR超预期下降和各地政策刺激下，销售略有改善，房企开工意愿有所修复。 竣工端：2024年1-3月竣工面积15259万方，同比下降20.7%，同比降幅继续扩大。3月单月竣工4864万方，同比下降21.75%。交付高峰期已过，叠加高基数因素的影响，竣工同比表现承压。 -50-40-30-20-100102030402022/22022/52022/82022/112023/32023/62023/92023/12(%)东部地区中部地区西部地区东北地区-60-50-40-30-20-100102030402022/22022/52022/82022/112023/32023/62023/92023/12(%)东部地区中部地区西部地区东北地区-32-28-24-20-16-12-8-4048020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000(%)(亿元)房地产开发投资额累计值同比增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/房地产 图6：房屋累计新开工面积及同比增速 图7：房屋累计竣工面积及同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院