公司研究公司财报点评证券研究报告体外诊断2024年04月14日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明新产业（300832.SZ）23年业绩年报点评：业绩符合预期，海外持续亮眼高增投资要点：公司发布2023年年度报告，业绩增长符合预期公司23年全年实现营收39.3亿元（+29%），归母净利润16.5亿元（+25%），扣非15.5亿元（+25%）。公司主营业务毛利率73.2%（+2.7pct），销售/研发/管理/财务费用率合计27.3%（+4.0pct），系股权激励费用变动至管理费用提升所致。23Q4实现营收10.2亿元（+36%）,归母净利润4.67亿元（+16%），扣非4.46亿元（+15%）。国内：三级医院持续拓展，有望受益集采执行提升市占率。国内实现营收26.0亿元（+26%），仪器类业务同比+33.5%，试剂类业务同比23.7%。X8+X6持续拓展大型医疗终端，三级医院客户增加155家（其中三甲67家）。国内装机达1465台，大型机为928台。化学发光集采政策温和，公司报量均入A组，有望受益政策落地加速提升市占率。海外：装机提升+结构优化，持续亮眼高增海外营收13.2亿元（+36%），海外仪器类业务同比+16.9%，试剂类业务同比+54.6%。海外全年销售3564台，中大型占比提升至56.7%（+20.2pct）。海外装机提升、结构优化带动试剂业务占比提升，达58.0%（+6.9pct），进而带动海外综合毛利提升9.86pct，持续亮眼高增。盈利预测与投资建议我们预计公司受行业政策扰动影响2024-2026年EPS为2.7/3.4/4.3元（前值2024/2025年EPS为2.7/3.5），以2024年4月12日收盘价计算,对应PE为25/19/15倍。新产业是国内化学发光的龙头企业，出海亮眼引领行业，给予公司2024年的PE为30倍，对应2024年目标价80.09元，维持“买入”评级。风险提示竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。买入（维持评级）当前价格：65.81元目标价格：80.09元基本数据总股本/流通股本(百万股)785.72/698.37流通A股市值(百万元)45,959.94每股净资产(元)9.60资产负债率(%)8.25一年内最高/最低价(元)83.50/49.86一年内股价相对走势团队成员分析师：盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师：王艳(S0210524040001)联系人：徐智敏(S0210123020042)XZM30036@hfzq.com.cn相关报告1、新产业（300832.SZ）2023年三季报点评：国内增长稳健展现经营韧性，海外拓展顺利保持高增长——2023.10.272、新产业（300832.SZ）：深耕厚植，成就化学发光领先地位——2023.10.19财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,0473,9304,9376,2407,750增长率20%29%26%26%24%净利润（百万元）1,3281,6542,0982,6773,373增长率36%25%27%28%26%EPS（元/股）1.692.102.673.414.29市盈率（P/E）38.931.324.719.315.3市净率（P/B）8.16.95.94.83.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|新产业图表1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,0482,8894,5736,838营业收入3,9304,9376,2407,750应收票据及账款6327851,0391,355营业成本1,0621,3041,6211,947预付账款23304151税金及附加15202531存货9171,1591,4471,716销售费用6307951,0051,248合同资产0000管理费用107138175217其他流动资产2,4442,2221,9161,668研发费用366469593736流动资产合计5,0647,0859,01611,628财务费用-31-56-100-128长期股权投资0000信用减值损失-11-17-16-15固定资产1,2661,7431,6561,581资产减值损失0000在建工程169-253-1229公允价值变动收益19181417无形资产169169168167投资收益74636263商誉0000其他收益34282828其他非流动资产1,5531,0081,0621,125营业利润1,8952,3593,0113,792非流动资产合计3,1582,6672,7642,882营业外收入10-10资产合计8,2229,75211,78014,510营业外支出3222短期借款0000利润总额1,8932,3573,0083,790应付票据及账款127238269304所得税239259331417预收款项0000净利润1,6542,0982,6773,373合同负债91147185214少数股东损益0000其他应付款89898989归属母公司净利润1,6542,0982,6773,373其他流动负债284358426504EPS（按最新股本摊薄）2.102.673.414.29流动负债合计5918329691,110长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债87117117117成长能力非流动负债合计87117117117营业收入增长率29.0%25.6%26.4%24.2%负债合计6789491,0851,227EBIT增长率30.4%23.5%26.4%25.9%归属母公司所有者权益7,5448,80410,69513,283归母公司净利润增长率24.5%26.8%27.6%26.0%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计7,5448,80410,69513,283毛利率73.0%73.6%74.0%74.9%负债和股东权益8,2229,75211,78014,510净利率42.1%42.5%42.9%43.5%ROE21.9%23.8%25.0%25.4%现金流量表ROIC46.7%36.9%34.5%32.4%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流1,4181,8782,3462,915资产负债率8.2%9.7%9.2%8.5%现金收益1,7982,2662,8783,537流动比率8.68.59.310.5存货影响-77-243-288-269速动比率7.07.17.88.9经营性应收影响-154-160-265-326营运能力经营性应付影响-431113035总资产周转率0.50.50.50.5其他影响-105-96-10-62应收账款周转天数50515255投资活动现金流-291693237存货周转天数298287289293资本支出-285-278-344-347每股指标（元）股权投资0000每股收益2.102.673.414.29其他长期资产变化-6971367354每股经营现金流1.802.392.993.71融资活动现金流-569-730-685-658每股净资产9.6011.2013.6116.91借款增加0000估值比率股利及利息支付-548-786-786-786P/E31251915股东融资0000P/B7654其他影响-2156101128EV/EBITDA数据来源：公司报告、华福证券研究所华福证券华福证券 诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|新产业分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别评级评级说明公司评级买入未来6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上持有未来6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间中性未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间回避未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上跟随大市未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间弱于大市未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）联系方式华福证券研究所上海公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层邮编：200120邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn华福证券华福证券