投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-09-22 有色走势分化 美联储按兵不动 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 - - - - - - 铝 轻仓试多 AL1611 择机 12100 11900 12300 12300 锌 多单轻仓介入 Zn1612 2016-9-20 - 参考60日均线 - - 铅 观望 - - - - - - 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年9月22日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：联储决议符合预期 美元走弱因素已在近期铜价上有所体现 （1）周四凌晨，美联储9月政策决议最终出台，与预期一致维持利率不变，耶伦表态趋于谨慎但预计今年将加息一次。美元指数下跌0.51%至95.505。伦铜收盘报4767美元，下跌14美元/吨。COMEX收盘时间较晚，美联储决议出台后，几乎抹平跌幅，收盘2.165美元/磅，微跌0.02%。 （2）SMM报升水80-升水120元/吨，现铜升水继续维稳。贸易商继续逢低采买交付长单，令高性价比平水铜报价较为坚挺。下游继续按需采购。成交多为贸易商之间，活跃度较周初略降。午后铜价继续上行，持货商小幅放松升水至80-110元/吨，下游无意追高几无成交，整体供需僵持。 （3）产业在线：2016年8月家用空调生产903.92万台，同比增长33.0%，销售923.93万台，同比增长27%。其中，内销出货659.45万台，同比增长22.9%；出口264.48万台，同比增长38.5%。 （4）浙江海亮发布公告称，公司拟在国内外新增五个铜管生产线项目，年产能总共为27.5万吨，同时拟收购美国铜管生产企业，拓展国际市场。 （5）WBMS：1-7月全球铜市缺口为15.1万吨，1-6月缺口为19.7万吨。 （6）海关总署周三公布的数据显示，中国8月包括铜合金制品在内的未锻造铜出口量为57,265吨，较去年同期增加四倍多。 逻辑：美联储9月议息结果与市场预期一致，铜价已有提前反应，故进一步受到美元走弱影响有限。现货市场，近期铜价走高后供需僵持，难有改善。8月空调数据产销数据靓丽，主要受到去年同期凉夏基数低以及今年长时间炎热集中释放需求所致，后续动力环比回落概率较大。铜价方面60周线压力较大，操作方面可选择逢高试空机会，或谨慎者继续保持观望。 观望 趋势：观望 套利：沪伦两市正套 铝 观点：前期投机空头仍未出清 美联储推迟加息或提供宽松情绪 （1）前期投机空头仍未出清，空方继续离场，沪铝偏强整理，震荡向上尝试突破12200元/吨的30日均线，夜盘稳定在12100元/吨以上震荡整理，终收于12155元/吨。 （2）节日在即，现货货源十分紧张，两地贸易商进入抢货状态，成交价水涨船高。但终端采购情况相比之下明显更为理性，金九银十需求仍未体现在订单上 （3）交通部62号令正式实施，行业普遍认为此举将推高运费、延长发货时间，现货升水或得到支撑 （4）美联储会议最终决定9月利率维持不变，延后加息，与市场预期一致。此举或将短期内提供场内宽松情绪。 （5）国际铝业协会（IAI）数据显示8月除中国以外全球原铝日均产量下降至6.91万吨，7月为6.93万吨。 逻辑：现货继续吃紧，华东市场库存仍然处于低位水平，加上铝锭运输不畅，现货升水依然坚挺，关注市场对社会库存数据下降的反应。此外铝厂成本上升趋势渐显，铝价下方空间有限。 美联储加息延后为市场提供宽松情绪，空头避险动机加强，预计短期内沪铝 12000-12300 元/吨震荡。 偏强震荡 趋势：尝试12100元/吨以下做多 套利：买近抛远 锌 观点：美联储如期推迟加息 锌价谨慎回调 （1）昨日日内内外锌价涨幅略有收窄，且沪锌继续减仓近1万手至52.5万手，显示多头情绪仍偏谨慎，锌价持续反弹动力尚不充足；夜间，内外锌价出现下调，锌内外三月比值处于7.85附近 （2）WBMS报告显示，1-7月全球锌市场场供应短缺10.6万吨，2-15年全年供应过剩16.7万吨 （3）昨日锌现货价继续跟涨，现货升水相对坚挺，炼厂正常出货，贸易偏多 多单轻仓持有，止损位参考60日均线 套利：关注并尝试轻仓买沪锌抛伦锌反套机会 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年9月22日 3/12 商正常报价，下游持观望态势，市场交投清淡，以长单交付为主，市场整体成交平平 （4）昨日LME锌库存小幅回落250吨至44.415万吨 （5）LME锌升贴水（0-3）维持贴水态势，至20日贴水幅度略收窄至12美元/吨 逻辑：昨日日本央行政策决议维持利率不变，但转向利用收益率曲线控制实施新型QQE；市场静待美联储利率决议结果，锌市场仍存谨慎态度。国内锌锭社会库存加速下滑，8月国内锌锭产出同比维持小幅回落态势，但目前多头资金配合尚不积极，昨日锌价谨慎略回调。不过基于锌矿供应收紧趋势不改，且后期供应短缺预期或将进一步升温，以及目前锌消费进入传统消费旺季，有望支撑后期锌价维持偏强格局。 铅 观点：前期上方压力位明显 铅价下调短期或震荡 （1）国内现货方面，对于上海地区，市场货源紧张，持货商继续挺价，现货维持对期盘高升水，下游观望情绪浓烈，零星成交多为刚需采购，成交较上一交易日更趋清淡 （2）20日LME铅库存继续回升2200至191225吨 （3）LME铅升贴水（0-3）近两日贴水幅度再度扩大，从16日的-0.5美元/吨扩大至20日的7.25美元/吨 （4）WBMS报告显示，1-7月全球铅市供应短缺8.8万吨，2015年全年供应短缺5000吨 逻辑：前期环保严查对国内部分地区的铅生产形成限制，铅矿原料紧张态势也相对凸显，不过自8月底以来铅冶炼方面受环保进驻影响已有所缓解，以及9月以来电动车电池消费季节性转淡，因此基本面多空交织，但市场对于铅矿原料紧张的共识加强，加上铅现货货源紧张。前几日铅价震荡回升后昨日夜间谨慎下调，显示9月初上方压力相对明显，且内强外弱格局显现，短期铅价或呈现震荡态势。 震荡 暂时观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年9月22日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/9/136.6811555-16.75-156.037.872016/9/146.671110555-17-79.637.862016/9/196.671610057.5-22.75-318.187.832016/9/206.671110060-23.75-358.077.822016/9/216.671310060-23.75-287.007.82总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/9/15349225575285026352530850548502016/9/1634900072595026287531275548502016/9/193496251775115026312531725547752016/9/203479501900357526085031675554252016/9/21347800190033252590003152557275伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）L ME0 -3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值数据来源：Wind 中信期货研究部 注：LME0-3升贴水数据更新至前一日，下同 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300201 5/1 2/1 0201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 8201 6/0 3/2 4201 6/0 4/2 8201 6/0 6/0 2201 6/0 7/0 7201 6/0 8/1 1201 6/0 9/1 5上海物贸现货升水 -30-20-10010203040201 5/1 2/0 8201 6/0 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 3/1 0201 6/0 4/1 0201 6/0 5/1 1201 6/0 6/1 1201 6/0 7/1 2201 6/0 8/1 2201 6/0 9/1 2LME铜现货升贴水（0-3） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年9月22日 5/12 图3: 洋山铜溢价 单位：美元/吨 图4: 铜期货合约间结构 单位：元/吨 4070100130201 5/1 0/2 0201 5/1 1/2 0201 5/1 2/2 1201 6/0 1/2 1201 6/0 2/2 1201 6/0 3/2 3201 6/0 4/2 3201 6/0 5/2 4201 6/0 6/2 4201 6/0 7/2 5201 6/0 8/2 5洋山港铜升水 36200364003660036800370003720037400376001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/09/212016/09/202016/09/192016/09/14 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: LME铜库存&注销仓单比例 单位：吨 图6: COMEX铜库存