铜周度报告：美英限制俄罗斯金属，全球库存维持累库

2024 年 4 月 13 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降5.17%至6.05美元/吨，本周铜精矿港口库存28.5万吨，环比降1.7万吨。消息上，全球主要铜矿生产企业陆续发布2023年生产数据及2024年指导产量，经过对全球主要22家企业的指导产量统计显示2024年合计同比增长约2.1%，传统大型矿企产量呈下降趋势，中小型矿企则呈现扩张趋势，且从地区来看，增量从拉丁美洲逐渐向非洲、东南亚转移。冶炼端，4月国内冶炼企业进入集中检修，粗铜产量或有所下滑，不过近期再生铜杆企业纷纷转产阳极板，也将有助于缓解电解铜原料的紧张情况，4月国内电解铜产量或降幅有限。需求端，精铜杆受制于高铜价，新增订单有限，开工率较为稳定，再生铜杆则在纷纷转产阳极铜的背景下开工率继续下滑，线缆企业目前仅以存量订单支撑，新增订单以国网为主，其他几无增长。若铜价持续高位，下周开工或也难见增长。库存方面，LME铜库存12.44万吨，环比增0.89万吨，较去年同期增加6.8万吨。COMEX库存减413吨至2.63万吨。国内现货库存40.52万吨，环比增1.72万吨，同比增18万吨。全球库存总计62.69万吨，环比增3.53万吨，同比增18万吨。消息上，4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。整体来看，美国通胀反弹引发市场对全球二次通胀的担忧，同时美国就业及制造业数据向好，软着陆预期持续增强，有色及贵金属继续维持强势。不过铜价走高仍然对下游需求存在一定抑制情绪，加上精废价差维持高位，废铜替代效应也较强，全球库存维持增长，铜价维持谨慎偏多观点。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 目录 一、行情回顾- 铜价跟随贵金属持续走高 ...............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1 全球矿企指导产量陆续披露................................................. 42.23 月国内电解铜产量产出超预期增长，4 月或下滑.............................. 52.3再生铜持货商货源逐渐释放完成 ............................................ 62.4保税区库存维持增长 ...................................................... 72.5海内外库存积累，美英再度制裁俄罗斯金属................................... 9 三、需求端 .......................................................11 3.1线缆企业订单较差，周度开工持续下滑...................................... 113.25 月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显 .............................. 133.34 月车市或升温 .......................................................... 14 4.2供需平衡表 ............................................................. 18 一、行情回顾-铜价跟随贵金属持续走高 本周铜价继续维持偏强走势，沪铜周内收涨3.96%至76910元/吨，LME收涨0.63%。现货方面，国内现货贴水收窄至-30元/吨，LME（0-3）贴水幅度扩大至132美元/吨。 宏观方面，周三，美国3月CPI同比升3.5%，预期升3.4%，前值升3.2%。美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。通胀数据居高不下令市场对美联储降息预期大幅弱化。周四，中国3月CPI同比增0.1%，低于前值0.7%。3月PPI同比下降2.8%，降幅为连续第二个月扩大。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1全球矿企指导产量陆续披露 上周进口铜精矿加工费报价环比降5.17%至6.05美元/吨，本周铜精矿港口库存28.5万吨，环比降1.7万吨。消息上，全球主要铜矿生产企业陆续发布2023年生产数据及2024年指导产量，经过对全球主要22家企业的指导产量统计显示2024年合计同比增长约2.1%，传统大型矿企产量呈下降趋势，中小型矿企则呈现扩张趋势，且从地区来看，增量从拉丁美洲逐渐向非洲、东南亚转移。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 3月国内电解铜产量产出超预期增长，4月或下滑 本周国内粗铜加工费环比持平1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增加20.71万吨，增幅为7.64%。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比下降3.45万吨降幅为3.45%，同比下降0.5万吨降幅为0.52%。3月国内在废产粗铜增加的情况下，精铜原料紧张情况缓和，加上副产品价格上涨，冶炼厂生产动力仍足，4月预计在集中检修的背景下，精铜产出或有所下滑。 海外方面，日本铜冶炼商Sumitomo Metal Mining Co Ltd周一表示，计划在2024/25财年生产454,000吨精炼铜，较前一年度提升19.8%。日本整体冶炼厂2024/25财政年度上半年精炼铜产量预期将较上年同期增长4.2%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜持货商货源逐渐释放完成 铜价接连冲高刺激再生铜持货商积极出货，不过近期据SMM了解再生铜持货商库存基本释放完成，预计后续增量或有所下滑。不过近期由于阳极板收益较好，再生铜杆企业纷纷转产阳极板，其对废料品位要求较铜杆更低，这也在一定程度上缓解了市场的再生铜原材料需求。据SMM数据统计显示，3月国内废铜回收8.64万吨，同比下滑26%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.66万吨至7.04万吨，其中上海保税库环比增0.63万吨至6.66万吨；广东保税环比增0.03万吨至0.38万吨。在国内库存仍高，货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至30美元/吨水平。2024年1-2月，国内电解铜进口61.1万吨，同比增长20.7%，出口2.2万吨，同比减60%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5海内外库存积累，美英再度制裁俄罗斯金属 本周LME铜库存12.44万吨，环比增0.89万吨，较去年同期增加6.8万吨，分地区看，欧洲地区减725吨，亚洲地区增13700吨，美洲地区减4075吨。COMEX库存减413吨至2.63万吨。国内现货库存40.52万吨，环比增1.72万吨，同比增18万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计62.69万吨，环比增3.53万吨，同比增18万吨。消息上，4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1线缆企业订单较差，周度开工持续下滑 本周精铜杆开工率为71.96%，较上周环比上升0.29个百分点，再生铜杆开工率为49.2%，较上周下降3.88个百分点，线缆企业周度开工68.84%，环比降6.38个百分点。精铜杆受制于高铜价，新增订单有限，开工率较为稳定，再生铜杆则在纷纷转产阳极铜的背景下开工率继续下滑，线缆企业目前仅以存量订单支撑，新增订单以国网为主，其他几无增长。若铜价持续高位，下周开工或也难见增长。 3月精铜杆开工71.14%，环比增长20.09%。再生铜杆开工50.54%，环比增长28.41%。高铜价下，企业订单增长放缓，加上再生铜杆企业转产阳极铜增加，4月份开工率回升幅度有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 5月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显 据产业在线数据显示，2024年5月空调内销排产1470万台，较去年同期实绩增16.3%，出口排产774万台，同比增长16.7%。二季度排产持续高增，主要是对旺季高温天气的预期以及“以旧换新”政策效果的期待，但当前渠道库存攀高，后续实际需求情况仍有待验证。 3月份铜管企业开工率为85.97%，环比增加35.34个百分点，同比减少4.33个百分点。3月空调内外销持续发力带动国内铜管企业开工反弹，4月空调排产仍然维持高增长，给予铜管企业开工信心。 1-2月份房地产竣工面积累计同比下滑20.2%，较去