铜周度报告：全球库存增加，铜价继续维持弱势

2024 年 7 月 21 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增2.51美元/吨至5.75美元/吨，铜精矿港口库存48.5万吨，环比增0.8万吨。6月智利铜矿增产，进口铜精矿加工费企稳回升。废铜在783号文的实施下，流向加工端成本抬升，或促使后续逐渐向冶炼端流动。冶炼方面，全球仍处于冶炼厂产能扩张阶段，海外印度冶炼厂已于上月投产，据SMM了解2024-25国内电解铜产能仍有近160万吨的新增。这也令加工费回升有限，虽有国内企业表示计划2025年减产，但电解铜产量或难出现下降。需求端，精铜杆开工72.86%，环比增5.17个百分点，同比升1.86个百分点。再生铜杆开工率27.4%，环比降1.1个百分点。新政实施背景下，再生铜杆企业或将逐渐停产，而此也促使下游消费逐渐转移至精铜杆，推动相关企业开工回升。库存方面，LME铜库存23.1万吨，环比大增2.5万吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增2万吨，欧洲库存增4800吨，北美洲库存减325吨。COMEX库存环比上周增1416吨至1.03万吨。国内现货库存37.51万吨，环比减1.35万吨，同比增25万吨。全球库存总计71.55万吨，环比增1.3万吨，同比增44万吨。整体来看，国内消费持续疲软，美国经济韧性仍强，但在全球冶炼厂产能扩张背景下，电解铜库存维持明显增长，给予铜价压力。市场看好特朗普成功胜选，其上台后或改变全球宏观环境，对铜价构成扰动。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-全球库存增加，铜价继续维持弱势 ........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1二季度智利矿山增产，近期铜精矿加工费走高................................. 42.2海内外冶炼厂仍处投产高峰 ................................................ 52.3783 号文或改变废铜流向 ................................................... 62.46 月出口再创新高 ......................................................... 72.5内降外增，全球库存再度高增 .............................................. 9 三、需求端 .......................................................10 3.1废铜政策推动消费向精铜转移 ............................................. 103.26 月国内空调市场遇冷，海外存在支撑 ...................................... 123.3终端消费转弱，铜箔加工费重回下滑之势.................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-全球库存增加，铜价继续维持弱势 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌2.8%至76740元/吨，LME铜周内收跌5.94%至9290美元/吨。国内现货贴水换月后转贴，但周内逐渐走高至-5元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-150美元/吨。 宏观方面，周一，中国6月社零同比增长2%，低于前值3.7%，社零走弱，反映出居民消费更加谨慎。周二，美国6月零售销售同比增2.28%，远高于预期，显示出消费韧性。周四，美国初请失业金人数24.3万人，高于预期22.9万人及口前值。欧央行继6月降息25bp之后7月如期按兵不动，维持利率不变。周五，特朗普表示，若当选总统将结束拜登的电动汽车政策。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1二季度智利矿山增产，近期铜精矿加工费走高 本周进口铜精矿加工费报价环比增2.51美元/吨至5.75美元/吨，铜精矿港口库存48.5万吨，环比增0.8万吨。消息上，Codelco董事长周四表示，这家智利国有铜巨头预计今年的铜产量将超过2023年。Antofagasta周三表示，由于矿石品位较低，预计全年铜产量将处于67万至71万吨指导区间的低端。此外，力拓、必和必拓、barrick二季度铜产量均出现明显增长。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2海内外冶炼厂仍处投产高峰 本周国内南方粗铜加工费持平1200元/吨，北方粗铜加工费持平1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费持平800元/吨。消息上，Freeport Indonesia位于东爪哇省Gresik的East Java冶炼厂上月投产，该冶炼厂的铜精矿加工能力为170万吨，电解铜产能为65万吨左右。8月至12月，该公司旗下新投产的冶炼厂将加工约40万吨铜精矿。国内方面，大冶集团计划明年减产20%，包头华鼎计划明年减产40%。但与此同时国内冶炼厂也有大批量新增扩建项目，据SMM了解2024-25国内电解铜产能仍有近160万吨的新增。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 783号文或改变废铜流向 近期783号文《公平竞争审查条例》颁布，且于8月1日开始实施，该条例主要影响的时地方政府对于利废企业额外退税补贴，相当于提升了废铜的采购成本，缩小了精铜与废铜之间的价差，减弱了废铜的替代效应，或促使废铜流入冶炼端增加。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4 6月出口再创新高 保税区库存环比增0.42万吨至10.27万吨，其中上海保税库环比增0.45万吨至9.87万吨；广东保税环比减0.03万吨至0.4万吨。6月在国内消费疲软，库存高企，进口窗口关闭的背景下，冶炼厂继续寻求出口，国内电解铜出口再创新高至15.7万吨，进口28.5万吨，环比降12%，同比增1.9%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5内降外增，全球库存再度高增 本周LME铜库存23.1万吨，环比大增2.5万吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增2万吨，欧洲库存增4800吨，北美洲库存减325吨。COMEX库存环比上周增1416吨至1.03万吨。国内现货库存37.51万吨，环比减1.35万吨，同比增25万吨。全球库存总计71.55万吨，环比增1.3万吨，同比增44万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1废铜政策推动消费向精铜转移 本周精铜杆开工72.86%，环比增5.17个百分点，同比升1.86个百分点。再生铜杆开工率27.4%，环比降1.1个百分点。新政实施背景下，再生铜杆企业或将逐渐停产，而此也促使下游消费逐渐转移至精铜杆，推动相关企业开工回升。 6月SMM国内线缆企业开工71.65%，环比增3.75个百分点，同比减少12.85个百分点。6月铜价回落明显，下游企业纷纷补库，挤压需求得到一定释放，带动线缆开工回升，但终端需求并未明显恢复，企业对后市仍缺乏信心，SMM预计7月国内线缆开工72.47，环比增0.82个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 6月国内空调市场遇冷，海外存在支撑 据产业在线监测显示，2024年6月家用空调生产1838.6万台，同比增长4.6%；销售1894.0万台，同比增长3.6%。其中内销1056.8万台，同比下滑15.8%；出口837.2万台，同比增长46.1%。国内受地产以及天气影响，6月空调市场遇冷，但海外市场韧性仍强，出口火爆。 6月份铜管企业开工率为76.77%，环比减3.72个百分点，同比减少2.8个百分点。预计5月开工率69.9%，环比下滑3.53个百分点。国内空调渠道库存高企，主机厂排产下滑的背景下，铜管企业开工逐渐转弱，较往年淡季提前。 1-6月份房地产竣工面积累计同比下滑21.8%，较去年同期降40.8个百分点，销售面积累计同比下滑19%，较去年同期降13.7个百分点。 6月SMM铜棒企业开工率为46.84%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.16个百分点。预计7月铜棒开工率为43.39%，环比下滑3.45个百分点。铜棒行业步入传统淡季，加上终端需求不及往年，企业开工偏弱，对原材料采购也更为谨慎。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究