铜周度报告：宏观扰动频繁，铜价维持弱势

2024 年 7 月 28 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价继续增长，环比增0.63美元/吨至6.38美元/吨。巴拿马政府表示预计2025年初才能解决CobrePanama铜矿问题。冶炼端，在废铜政策的影响下，再生铜杆企业纷纷关停，此前生产阳极铜产能也受到影响，阳极板以及粗铜加工费出现下调。国内南方粗铜加工费环比降300元/吨至900元/吨，阳极板加工费环比降200元/吨至600元/吨。需求端，783号文《公平竞争审查条例》实施再即，再生铜杆产能已停近350万吨。再生铜杆企业出现的大面积停产也促使下游消费逐渐转移至精铜杆，推动相关企业开工回升。本周精铜杆开工78.22%，环比增5.35个百分点，同比大增18个百分点。库存方面，LME铜库存23.77万吨，环比增0.6万吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增6425吨，欧洲库存增0吨，北美洲库存减100吨。COMEX库存环比上周增2266吨至1.26万吨。国内现货库存35.75万吨，环比减1.76万吨，同比增25万吨。全球库存总计70.26万吨，环比减1.29万吨，同比增43万吨。整体来看，近期宏观扰动频繁，拜登宣布推出2024总统大选，推动市场“特朗普交易”，同时美国7月Markit制造业初值，今年来首次降至荣枯线以下，引发美国经济降温担忧。不过中国周内意外降息MLF利率，向市场释放宽松信号，缓解宏观压力。基本面来看，近期废铜政策令阳极板收紧，8月或影响电解铜产量，加上下游消费转移至精铜，也将推动国内库存去化，对铜价有一定支撑，不过全球仍处于冶炼厂产能扩张阶段，库存整体仍处高位，铜价向上驱动有限。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-宏观频繁扰动，铜价偏弱 ................................3 二、供应端 ........................................................4 2.1巴拿马政府表示 2025 年初才能解决铜矿问题.................................. 42.2阳极板加工费继续下调 .................................................... 52.3783 号实施在即废铜交投市场热度下滑 ....................................... 62.46 月出口再创新高 ......................................................... 72.5库存维持外增内降 ........................................................ 9 三、需求端 .......................................................10 3.1精铜杆开工继续大幅回升 ................................................. 103.2海外库存需求带动家电出口，内销持续疲软.................................. 123.37 月车市或仍呈现季节性回落 .............................................. 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-宏观频繁扰动，铜价偏弱 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌3.38%至74150元/吨，LME铜周内收跌2.34%至9073美元/吨。国内现货贴水幅度再次扩大至-20元/吨。LME（0-3）升贴水回升至-120美元/吨。 宏观方面，周一美国拜登宣布退出2024年总统大选，强化市场“特朗普”交易。此外，中国一年期及五年期LPR再次调降10个bp。周三，美国7月markit制造业初值49.5，低于预期51，今年来首次跌至荣枯线以下，日本7月制造业初值49.6，也降至荣枯线以下。德国与欧元区pmi也再次创下新低。显示出全球经济活动有所降温。周四，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。国内央行意外“加场”开展2000亿MLF操作，并同时下调利率20个基点，释放宽松信号。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1巴拿马政府表示2025年初才能解决铜矿问题 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.63美元/吨至6.38美元/吨，铜精矿港口库存48.5万吨，环比持平。消息上，赞比亚财政部日前表示，到2027年，该国的铜年产量有望增长40%以上，达到100万吨。该国计划到2031年将铜产量提高至当前的四倍以上，达到300万吨。第一量子公司首席执行官周三表示预计旗下巴拿马Cobre Panama铜矿年内不会重启。巴拿马政府表示需要到2025年初才能解决该矿问题。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2阳极板加工费继续下调 本周国内南方粗铜加工费环比降300元/吨至900元/吨，北方粗铜加工费环比降100元/吨至1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费环比降200元/吨至600元/吨。在废铜政策的影响下，再生铜杆企业纷纷关停，此前生产阳极铜产能也受到影响，阳极板以及粗铜加工费出现下调。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 783号实施在即废铜交投市场热度下滑 783号文《公平竞争审查条例》实施再即，再生铜杆产能已停近350万吨，废铜交投市场热度下滑明显，加上铜价持续走低，持货商也捂货惜售。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4 6月出口再创新高 保税区库存环比减0.9万吨至9.37万吨，其中上海保税库环比减0.88万吨至8.99万吨；广东保税环比减0.02万吨至0.38万吨。6月在国内消费疲软，库存高企，进口窗口关闭的背景下，冶炼厂继续寻求出口，国内电解铜出口再创新高至15.7万吨，进口28.5万吨，环比降12%，同比增1.9%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5库存维持外增内降 本周LME铜库存23.77万吨，环比增0.6万吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增6425吨，欧洲库存增0吨，北美洲库存减100吨。COMEX库存环比上周增2266吨至1.26万吨。国内现货库存35.75万吨，环比减1.76万吨，同比增25万吨。全球库存总计70.26万吨，环比减1.29万吨，同比增43万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1精铜杆开工继续大幅回升 本周精铜杆开工78.22%，环比增5.35个百分点，同比大增18个百分点。再生铜杆开工率23.84%，环比降1.1个百分点。新政实施背景下，再生铜杆企业出现大面积停产，而此也促使下游消费逐渐转移至精铜杆，推动相关企业开工回升。 6月SMM国内线缆企业开工71.65%，环比增3.75个百分点，同比减少12.85个百分点。6月铜价回落明显，下游企业纷纷补库，挤压需求得到一定释放，带动线缆开工回升，但终端需求并未明显恢复，企业对后市仍缺乏信心，SMM预计7月国内线缆开工72.47，环比增0.82个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2海外库存需求带动家电出口，内销持续疲软 据产业在线监测显示，2024年8月国内空调企业排产1198.9万台，同比增长5.3%，其中内销排产同比下滑15.8%，出口排产同比增长25.7%。欧美等国家补库需求以及东南亚市场新增需求带动出口增长明显，但内销仍然偏弱。 6月份铜管企业开工率为76.77%，环比减3.72个百分点，同比减少2.8个百分点。预计5月开工率69.9%，环比下滑3.53个百分点。国内空调渠道库存高企，主机厂排产下滑的背景下，铜管企业开工逐渐转弱，较往年淡季提前。 1-6月份房地产竣工面积累计同比下滑21.8%，较去年同期降40.8个百分点，销售面积累计同比下滑19%，较去年同期降13.7个百分点。 6月SMM铜棒企业开工率为46.84%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.16个百分点。预计7月铜棒开工率为43.39%，环比下滑3.45个百分点。铜棒行业步入传统淡季，加上终端需求不及往年，企业开工偏弱，对原材料采购也更为谨慎。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究