铜周度报告：淡季来临，国内库存连续累库

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端，1月6日进口铜精矿加工费继续回落1.67%至84.63美元/吨，SMM国内主流铜精矿港口库存79.3万吨，环比上周五增加9.1万吨。12月SMM国内电解铜产量87万吨，同比持平，环比下降3.3%，1月份，在检修以及疫情常态化背景下，冶炼厂生产有望环比改善。进口来看，现货进口维持亏损，洋山铜仓单溢价依旧低位，外贸交投氛围始终冷清，进口货源补充有限。需求端，电解铜制杆开工率为56.42%，环比降低3.9个百分点。近期下游线缆、漆包线企业对精铜需求持续下滑，铜杆加工企业也放缓生产节奏，开工率走低，预计春节前开工维持低位。1月份国内空调计划产量905万台，较22年同期实际业绩大降32%，空调市场难寻增长点，企业收缩战线，生产规模走低。乘联会初步统计12月乘用车零售242.5万辆，同比去年增长15%，环比增长47%，1月份在车市政策退出，以及季节性淡季下汽车销量环比预计回落。整体来看，1月份电解铜产量有望环比改善，下游加工企业开始陆续放假，且假期较往年提前，终端需求持续转弱，国内现货库存或持续增加，铜价易跌难涨，偏弱运行为主。 本周关注点： 国内稳增长政策信号 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 期货从业资格号： F03088261 淡季来临，国内库存连续累库 2023 年 1 月 8 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾- 铜价先弱后强 ......................................... 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 铜精矿现货加工费继续走低 ................................................ 4 2.2 1 月份电解铜产量有望改善 ................................................. 4 2.3 国内现货库存连续累库 .................................................... 5 2.4 保税区库存继续增加 ...................................................... 6 2.5 再生铜杆消费持续低迷 .................................................... 7 三、需求端 ........................................................ 8 3.1 春节前铜杆开工维持低位 .................................................. 8 3.2 空调持续低迷，车市政策退出 .............................................. 9 四、总结 ......................................................... 11 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾- 铜价先弱后强 本周铜价先弱后强，沪铜周内收跌1.79%至65240元/吨，LME铜收涨2.85%至8610美元/吨。周内，市场现货交投氛围疲软，加工企业放假提前，节前备货热情难寻，现货升水基本维持在100元/吨以下，且呈逐日回落之势，LME（0-3）现货升贴水持续为负。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 60006500700075008000850090009500100001050011000500005500060000650007000075000800002021-12-29 2022-05-29 2022-10-29SHFE（主轴）LME0.911.11.21.31.41.51月2日3月14日5月26日8月5日10月22日2018年2019年2020年2021年2022年2023年-600-400-2000200400600800100012001月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日2018年2019年2020年2021年2022年2023年-100-500501001501月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1 铜精矿现货加工费继续走低 1月6日进口铜精矿加工费继续回落1.67%至84.63美元/吨，SMM国内主流铜精矿港口库存79.3万吨，环比上周五增加9.1万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.2 1月份电解铜产量有望改善 12月SMM国内电解铜产量87万吨，同比持平，环比下降3.3%，12月受制于冶炼厂检修量仍然偏多，以及部分炼厂提前完成任务，12月开始控制产量，加上疫情持续干扰，月度冶炼厂开工率一改往年追产增长趋势，大降6.39个百分点，至82.18%，产量环比再度下滑。1月份，2022年底集中投产的产能将陆续释放，加上检修减少，预计产量环比或有回升，SMM预计1月国内电解铜产量为89.5万吨，环比上升2.87%，同比上升9.7%。 25354555657585954050607080901001102021-01-08 2021-09-08 2022-05-08港口库存（主轴）加工费-10%-5%0%5%10%15%20%25%1501601701801902002102202302402502020-12-01 2021-08-01 2022-04-01进口量（主轴）当月同比 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图8： 冶炼厂开工率：% 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨 图10： 硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：同花顺 IFind、SMM、创元研究 2.3 国内现货库存连续累库 本周，LME库存环比上周五减少2525万吨吨至8.64万吨，分地区看，欧洲减少550吨，主要来自鹿特丹，亚洲地区减少450吨，主要来自巴生，北美地区减少1525吨，主要来自新奥尔良。国内现货库存（含交易所库存）增加1.95万吨至11.75万吨，交易所库存环比增加1.11万吨至8.04万吨。春节将至，加工企业今年假期较往年整体偏早，精铜需求持续疲软，国内库存连续两周累库。 -1500-1000-50005001000150020002500300035002019-10-01 2020-11-01 2021-12-01现货长单7075808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年-10-505101520256000006500007000007500008000008500009000009500002020-10-01 2021-07-01 2022-04-01产量（主轴）同比增速02004006008001000120014002020-03-192021-03-192022-03-19株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金方圆铜业金隆铜业祥光铜业豫光金铅大冶有色赤峰云铜铜陵有色江西铜业 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图11：LME铜库存：吨 图12：COMEX铜库存：吨 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨 图14：境内社会库存：万吨 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.4 保税区库存继续增加 本周保税区库存环比增加0.28至5.75万吨，开年以来，内外比价持续恶化，现货进口维持亏损，外贸交投持续受到压制，洋山铜仓单溢价维持在40美元/吨低位，保税库存继续累库。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2018年2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500001月2日3月16日5月28日8月10日10月22日2018年2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500003000003500004000001月3日3月19日6月1日8月12日10月28日2018年2019年2020年2021年2022年2023年01020304050601月3日3月23日6月5日8月13日10月28日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图15：保税区库存：万吨 图16：进口盈亏现货：元/吨 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨 图18： 电解铜进口量：吨 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.5 再生铜杆消费持续低迷 本周废铜制杆开工率大降10.76个百分点至38.89%，再生铜杆下游均开始陆续放假，废铜制杆企业订单继续走弱，加上部分企业也已开始陆续放假，周内开工率走低。 0102030405060701月3日3月19日6月1日8月12日10月28日2018年2019年2020年2021年2022年2023年-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日2018年2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201401601801月2日3月14日5月26日8月5日10月22日2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000020000300004000050000600007000001000002000003000004000005000006000002019-09-01 2020-10-01 2021-11-01净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图19：精废价差：元/吨 图20：废铜进口盈亏