敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年4月15日公司披露2024年一季度预告、2023年快报，预计2024年Q1归母净利达0.35~0.45亿元，同增243%~340%；Q1扣非归母净利达0.3~0.4亿元，同增284%~408%，超预期。 2023年公司营收达21.5亿元、归母净利达0.3亿元；其中2023年Q4收入达6.5亿元、同增34%，收入拐点已现。 经营分析 公司Q1业绩高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务，车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。2023年H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元，占总收入的67%、12%、10%、4%、2%，车载、机器视觉业务快速放量。 公司是全球安防镜头龙头，2022年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%。 公司车载产品包括车载镜头、 HUD 光学部件、车载激光雷达光学元件。公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置，玻璃非球面镜片销售增速较快，对外销售的模造玻璃镜片，客户主要用于组装ADAS镜头并最终供应至T客户，是2023年新的增量业务。智能驾驶光学传感作为自动驾驶之眼，具备高成长、高壁垒特点，自动驾驶处在向前快速迭代的过程中，在智能驾驶浪潮下，车载摄像头、激光雷达、 HUD、智能大灯行业蓬勃发展。公司作为安防镜头龙头，规模优势、成本优势突出，顺利导入比亚迪、吉利、T等车企，车载光学打造公司第二成长曲线。 2023年10月公司收购奥尼光电100%股权，标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域，以微单（数码相机）、微影（电影摄影）镜头为主，产品盈利能力较强（2022年净利为0.1亿元，净利率达30%）。收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级 考虑车载等新兴业务利润率超预期，我们上调公司2024、2025年净利至2、3亿元（原为1.5、2.2亿元）。公司股票现价对应PE估值为23、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2 0 22 2 0 23E 2 0 2 4E 2 0 25E 营业收入(百万元) 2,062 1,846 2,164 2,598 3,043 营业收入增长率 40.11% -10.46% 17.23% 20.02% 17.14% 归母净利润(百万元) 243 144 31 196 303 归母净利润增长率 91.44% -40.59% -78.31% 528.04% 54.15% 摊薄每股收益(元) 1.080 0.426 0.092 0.580 0.895 每股经营性现金流净额 1.39 1.02 0.95 0.78 1.26 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.84% 8.01% 1.58% 9.38% 13.31% P/E 41.85 34.97 142.28 22.65 14.70 P/B 6.21 2.80 2.25 2.13 1.96 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00230417230717231017240117人民币(元)成交金额(百万元)成交金额宇瞳光学沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1 ,471 2 ,062 1 ,846 2 ,164 2 ,598 3 ,043 货币资金 224 237 311 275 311 360 增长率 40.1% -10.5% 17.2% 20.0% 17.1% 应收款项 725 739 693 921 1,106 1,295 主营业务成本 -1,151 -1,516 -1,392 -1,736 -1,990 -2,301 存货 371 668 720 844 855 922 %销售收入 78.2% 73.5% 75.4% 80.2% 76.6% 75.6% 其他流动资产 25 25 56 33 34 35 毛利 320 546 454 428 608 741 流动资产 1,344 1,668 1,781 2,073 2,305 2,612 %销售收入 21.8% 26.5% 24.6% 19.8% 23.4% 24.4% %总资产 49.3% 48.5% 41.7% 43.5% 45.0% 47.4% 营业税金及附加 -4 -9 -9 -6 -8 -9 长期投资 123 127 171 171 171 171 %销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,056 1,441 1,963 1,916 1,995 2,040 销售费用 -13 -26 -37 -39 -47 -55 %总资产 38.7% 41.9% 45.9% 40.2% 38.9% 37.0% %销售收入 0.9% 1.3% 2.0% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 113 122 291 444 492 532 管理费用 -57 -82 -119 -141 -143 -167 非流动资产 1,383 1,775 2,495 2,692 2,818 2,904 %销售收入 3.9% 4.0% 6.4% 6.5% 5.5% 5.5% %总资产 50.7% 51.5% 58.3% 56.5% 55.0% 52.6% 研发费用 -75 -134 -133 -130 -135 -152 资产总计 2 ,727 3 ,443 4 ,275 4 ,765 5 ,124 5 ,516 %销售收入 5.1% 6.5% 7.2% 6.0% 5.2% 5.0% 短期借款 447 630 999 927 1,173 1,270 息税前利润（EBIT） 171 295 155 112 276 358 应付款项 644 955 817 1,239 1,213 1,317 %销售收入 11.6% 14.3% 8.4% 5.2% 10.6% 11.8% 其他流动负债 44 42 62 42 52 61 财务费用 -24 -23 -32 -75 -73 -53 流动负债 1,135 1,627 1,878 2,207 2,438 2,649 %销售收入 1.7% 1.1% 1.7% 3.5% 2.8% 1.7% 长期贷款 271 140 431 431 431 431 资产减值损失 -13 -8 -9 -12 -5 -6 其他长期负债 39 40 67 40 40 40 公允价值变动收益 0 0 15 0 0 0 负债 1,444 1,807 2,376 2,678 2,909 3,120 投资收益 6 -1 -1 0 0 0 普通股股东权益 1,282 1,636 1,800 1,976 2,093 2,275 %税前利润 4.4% n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 210 225 338 452 452 452 营业利润 147 277 149 46 217 319 未分配利润 374 535 621 640 758 939 营业利润率 10.0% 13.4% 8.0% 2.1% 8.4% 10.5% 少数股东权益 0 0 99 111 121 121 营业外收支 -1 -4 -6 0 0 0 负债股东权益合计 2 ,727 3 ,443 4 ,275 4 ,765 5 ,124 5 ,516 税前利润 146 273 143 46 217 319 利润率 9.9% 13.2% 7.7% 2.1% 8.4% 10.5% 比率分析 所得税 -19 -30 8 -2 -11 -16 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.1% 11.1% -5.7% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 127 243 151 43 206 303 每股收益 0.603 1.080 0.426 0.092 0.580 0.895 少数股东损益 0 0 7 12 10 0 每股净资产 6.104 7.277 5.320 5.838 6.187 6.723 归属于母公司的净利润 1 27 2 43 1 44 31 1 96 3 03 每股经营现金净流 0.152 1.391 1.021 0.947 0.780 1.257 净利率 8.6% 11.8% 7.8% 1.4% 7.6% 10.0% 每股股利 0.000 0.350 0.300 0.028 0.174 0.268 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.88% 14.84% 8.01% 1.58% 9.38% 13.31% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.65% 7.05% 3.37% 0.66% 3.83% 5.49% 净利润 127 243 151 43 206 303 投入资本收益率 7.45% 10.91% 4.88% 3.10% 6.86% 8.30% 少数股东损益 0 0 7 12 10 0 增长率 非现金支出 124 155 207 236 264 306 主营业务收入增长率 19.53% 40.11% -10.46% 17.23% 20.02% 17.14% 非经营收益 17 16 16 90 99 110 EBIT增长率 25.76% 72.17% -47.58% -27.39% 145.31% 29.97% 营运资金变动 -236 -101 -28 59 -217 -150 净利润增长率 22.56% 91.44% -40.59% -78.31% 528.04% 54.15% 经营活动现金净流 32 3 13 3 45 4 28 3 53 5 68 总资产增长率 28.51% 26.25% 24.18% 11.46% 7.52% 7.66% 资本开支 -644 -592 -776 -440 -385 -385 资产管理能力 投资 336 0 -97 0 0 0 应收账款周转天数 112.0 101.5 105.1 110.0 110.0 110.0 其他 6 -5 0 0 0 0 存货周转天数 99.5 125.0 181.9 180.0 160.0 150.0 投资活动现金净流 -302 -597 -872 -440 -385 -385 应付账款周转天数 139.4 139.2 151.5 170.0 140.0 130.0 股权募资 45 244 16 157 0 0 固定资产周转天数 174.3 234.1 338.7 281.1 245.2 214.8 债权募资 395 142 648 -78 246 97 偿债能力 其他 -110 -119 -125 -103 -177 -231 净负债/股东权益 38.47% 32.60% 58.88% 51.89% 58.37% 55.94% 筹资活动现金净流 3 30 2 68 5 39 -25 69 -134