系列点评二：Q1业绩超预期 量价利三重共振

公司年度与季度业绩报告总结

年度业绩概览

• 2023年：
  • 营收总额：121.1亿元，同比增长6.4%
  • 归母净利润：10.1亿元，同比增长43.7%
  • 扣非归母净利润：9.7亿元，同比增长21.8%

季度业绩亮点

• 2024年第一季度：
  • 营收：30.6亿元，同比增长6.3%，环比增长12.4%
  • 归母净利润：2.8亿元，同比增长32.0%，环比增长35.0%，超出预期

业绩超预期原因

• 量价利三重共振：
  • 营收端：两轮摩托车内外销量全面增长，两轮车平均售价提升；四轮车产品结构优化，平均售价增加。
  • 利润端：海运费下降与汇兑收益贡献净利润增长。
  • 费用端：费用率环比有所调整，但整体控制得当。

业务板块分析

• 摩托车：

  • 内销：250cc+车型销量增长54%，大排量市场份额提升至11.8%，新品如675SR、500SR、450MT有望进一步推动销量和产品结构优化。
  • 外销：出口增长近七成，主要为250cc及以上车型，预计全年保持高速成长态势。

• 全地形车：

  • 美国市场深入开拓，产品结构持续优化，高附加值产品销售占比提升，有望借助产品线扩充（U/Z系列）和性价比优势提升市场份额。

投资建议

• 长期展望：看好公司摩托车品牌力与产品矩阵的增强，以及全地形车业务的量价齐升潜力。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为150.2亿、185.5亿、229.0亿，归母净利润分别为12.68亿、16.03亿、19.74亿。
• 估值与评级：对应2024年4月15日收盘价140.00元/股，PE分别为17、13、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内摩托车市场的激烈竞争。
• 海外需求不确定性：四轮车海外市场需求可能低于预期。
• 汇率波动：汇率变动对公司业绩的影响。
• 新品销量风险：新产品的市场接受度存在不确定性。