2024年一季度公募基金市场回顾

华宝证券 研究创新部/2024年4月15日 分析师：孙书娜（执业证书编号：S0890523070001）研究助理：冯思诗研究助理：宋怡雯 销售服务电话：021-20515355 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 公募基金市场规模变化 n截至2024/3/31，全市场共有11752只公募基金，总计资产净值规模为27.50 万亿元，相比2023年Q4增加0.23万亿元。 n从细分类型上看，货币市场型基金总计规模为11.27 万亿元，位居第一，较2023年底减少0.004 万亿元；其次是债券型基金（9.20万亿元）、混合型基金（3.73万亿元）和股票型基金（2.60万亿元），规模分别新增0.16、0.02、0.03万亿元。 公募基金发行市场：发行概况 n2024Q1共新发基金253只，总合并发行份额达2327.30亿份，平均发行份额为9.20亿份。发行数量比2023年同期少发行58只产品，发行份额比2023年同期同比减少11.38%； n从发行数量和发行份额来看，受权益市场表现不佳和春节放假影响，1、2月市场新发情绪降入冰点，3月发行情绪略有缓和，发行数量环比下降但同比回升，同时平均发行份额有明显提升。 n总而言之，2024Q1新发基金市场呈现数量和规模双减的态势，而从内部结构来看，债券型基金占据绝对的发行主力，合计发行份额占比为76.80%，较去年同期的58.37%进一步抬升。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：新发基金统计口径为认购起始日在2023.1.1-2024.3.31的标的 公募基金发行市场：类型分布 n2024Q1新发基金中，从数量上看，被动指数型权益基金和偏股混合型基金新发数量居前；而从规模上看，被动指数型债券基金和中长期纯债型基金备受青睐，发行规模占比分别为29.38%和25.76% ，其次是二级债基和被动指数型基金，发行份额占比分别为13.56%和12.26%，发行数量较多的偏股混合型基金仅占6.45%。 公募基金发行市场：新发规模TOP n2024Q1发行规模前十的基金中，几乎均为债券型基金，其中有6只为利率债基，还包括1只二级债基；此外，有一只REITs基金也出现在规模前十的标的中。 公募基金发行市场：新发基金特征 n2024年Q1新发的主动权益基金规模均不大，合并发行规模均未超过10亿元； n2024年Q1新发的二级债基有较多量化增强的固收+产品，包括富国盛利增强A、招商安康A、国泰君安稳债增利A等；而新发一级债基均为持有期型基金； n2024年Q1新发的纯债基金大多明确为利率型。 公募基金市场资金流变化：ETF n截至2024/3/31，相较2023年底，以沪深300和上证50为代表的大盘宽基的托底资金流入较为显著，但近一月这一流入已显著放缓。 n截至2024/3/31，相较2023年底，小盘宽基也获得了一定的资金支持，但近一月在疤痕效应的影响下，小微盘资金转向流出。 n截至2024/3/31，相较2023年底，红利/红利低波板块获得了较大规模的资金流入，但3月份红利滞涨，资金流转向流出。 n截至2024/3/31，近1月周期板块以及黄金、豆粕等大宗商品获得资金的增量配置。 公募基金市场资金流变化：北向、两融 n截至2024/3/31，相较2023年底，北向资金净买入682.23亿元 n截至2024/3/31，相较2023年底，两融余额差值减少了527亿元 公募基金市场业绩表现：黄金“狂飙”，债基“长虹” n2024Q1，万得全基指数下跌0.82%，走势呈现V字形：2023年的下跌态势延续到2024年春节前一周，而后有所反弹，从2月上旬到季末，万得全基指数处在震荡上行、逐步修复前期回撤的阶段。 n不同类型基金之间的业绩分化明显：受到A股下行影响，权益类基金面临较大挑战，偏股混合型基金指数和普通股票型基金指数的跌幅分别是3.14%、3.24%，表现落后；转债基金同样呈现弱势，对应指数下跌2.45%；债券基金的走势则一贯稳健，并在债牛的推动下录得强势收益；海外资产具备较好的投资机会，特别是美股QDII业绩突出；随着黄金走出上升趋势，黄金基金也推动另类投资基金指数在一季度拔得头筹，录得涨幅4.7%。 固收类基金：信用债资产荒局面仍存，利率债表现强势 n2024年一季度，1月经济基本面相对疲弱，市场对降息的预期增强，同时股市表现低迷，避险情绪下债市走牛；2月资产荒情况延续，中长端债市走强，经济基本面仍偏弱，债市收益率整体持续下行；3月以来，财政政策的调整、市场对未来经济形势和央行货币政策的预期等因素推动债市经历了一定的波动，呈现出震荡行情。 n从基金策略角度看，中长期纯债型基金在2024年一季度的收益表现整体优于短期纯债型基金（长久期占优）。从细分券种上看，各类型基金的收益率中位数与平均数相对情况存在明显差异，这一定程度上与各类型内部分化有关，尤其是利率债型基金。而利率债优于信用债的行情现象更多体现在中长久期的指数基金收益整体跑赢以信用债策略为主的中长期纯债型基金上。 固收类基金：可转债攻守属性凸显，估值仍在低位 n2024Q1，转债市场整体表现平稳，1月至2月上旬股票市场下行时，可转债提供了债券属性的保护，跌幅明显小于股票资产，展现出了较好的抗跌特征。2月上旬至3月末期间，随着股票市场回暖反弹，转债也一路上行，不过转债估值的提升幅度并不显著，仍处在低位。 n广义可转债基金中，偏股性的可转债基金业绩表现落后于偏债性的可转债基金，一定程度上也映射出一季度股债市场各自的境况。 固收类基金：固收+穿越震荡，显资产配置优势 n固收+基金作为一种融合了固收与权益类资产的投资工具，能够通过巧妙搭配股债两种资产，平滑单一市场的风险，在市场波动中实现风险的有效分散与收益的稳健获取。当市场呈现出“跷跷板效应”时，固收+基金的优势就尤为凸显。这样的特点正体现在2024年一季度的市场当中，债牛股震荡的背景下，固收+基金中债券部分能够在股市疲软时提供相对稳定的收益，降低整体组合的波动性，为投资者创造回报； n具体来看，低权益中枢的固收+整体表现优于高权益中枢的标的，而转债增强型产品明显好于股票增强型产品。股票端风格中，又以大盘价值风格的固收+收益最高，且波动较小。 权益类基金：大盘价值领涨，小盘成长相对弱势 n2024年一季度，价值类风格基金指数表现亮眼，收益率为2.57%，成长类风格基金指数表现落后，下跌4.20%。 n具体来看： ○ 2024年开年的市场调整中，小盘成长风格基金受到较大冲击，跌幅居前，而大盘价值基金则表现出较好的抗跌性，逆市上扬。这说明当市场风险偏好降低时，投资者倾向于回归具有稳定盈利能力和低估价值的大盘蓝筹股。 ○ 大盘价值基金指数在2024年1月虽有小幅下跌，但随后便逐渐企稳，走势平缓。与波动较大的小盘成长风格基金相比，大盘价值基金整体表现更为稳健。 权益类基金：主动权益基金中缺少一些超额“α” n2024年一季度，主动权益基金代表（偏股混合型基金）略跑输市场被动指数代表（万得全A指数），业绩差额为0.29%（-2.85%与-3.14%），背后的原因可能在于： ○ “弱现实”背景下，市场热点轮动较快，A股历次主动权益基金领跑行情所依赖的业绩爆发条件难以形成 权益类基金：AI熄火，金融、周期板块亮眼 2024Q1，行业主题基金表现分化： n金融地产、周期主题基金领涨：前者得益于企稳以及政策利好等因素，板块表现相对坚挺；后者则是在黄金资产的影响下收益显著 n医药主题基金跌幅明显：随着国内医药反腐的负面影响延续以及美国在生物医药方面对华的遏制政策不断升级，医药基金面临较大挑战，医药基金下跌10.51% n科技热点退散：AI浪潮有所消退，信息技术主题基金和科技主题基金分别下跌6.91%和5.46% n高端制造、新能源主题基金相比2023年跌幅放缓，消费主题基金整体受益于消费市场回暖的预期和实际数据改善，主要消费基金指数小幅收负（-0.74%）。 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台，华宝证券研究创新部。统计时间为2023.12.29-2024.3.31注：基金指数基于华宝证券基金投研平台基金分类构建，用于表征不同类型基金的整体收益风险特征 权益类基金：红利主题风头无量 n2024年Q1，如图所示，华泰柏瑞红利低波动ETF在一季度累计收益8.05%，明显跑赢沪深300和中证800，同时，其他红利指数也都实现了正向增长，整体优于大多数宽基指数。不乏一些红利主题基金在一季度实现了超过10%的收益，如永赢股息优选、华宝红利精选等产品表现均比较亮眼； n2024年年初市场经历的一波调整中，红利基金展现了较强的抗跌性（尽管1月中旬面临一波急跌，但后续很快恢复）。由于红利基金主要投资于具有稳定分红能力的上市公司，这些公司因其稳定的现金分红和相对较低的波动性，使得红利基金更能抵御市场风险； n在市场不确定性增加的背景下，投资者倾向于寻找安全边际较高的投资标的，红利基金能提供相对确定的现金分红收入因而受到投资者的青睐。避险情绪的升温使红利基金在一季度成为了资金追逐的对象。 权益类基金：市值下沉遇冲击，主动量化表现欠佳 n2024年初，微盘股遭受重挫。截至2月7日，Wind微盘指数下跌44.74%，微盘股在经历了三年的强劲上涨后终于迎来逆转，陷入杀跌行情，显示出市场的悲观情绪和对小型上市公司风险的担忧。不过随着市场流动性改善以及其他突发利好消息等的催化，微盘股在2月出现了剧烈反弹，尤其在2月19日这一天微盘股指数大涨6.58%，领涨所有风格，短期内市场对微盘股的积极情绪有所回升。总的来说，2024年一季度微盘股板块经历一轮大幅下挫后反弹，但整体走势仍显脆弱。部分小/微盘风格主动权益基金在一季度的表现在同类中也明显处于落后水平（下表所示）。 n2024年Q1,股票市场波动剧烈，量化策略在复杂的市场条件下遇到了困难（也是由于量化基金多为中小市值风格）。主动量化基金的收益中位数为-3.71%，最大回撤17.82%，收益和风险控制表现均不及宽基指数。 风险提示 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现; 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 分析师承诺、风险提示及免责声明 分析师承诺： 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示： ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方