有色金属行业周报：黄金短期切换到抗通胀逻辑，上涨空间仍较大

黄金短期切换到抗通胀逻辑，上涨空间仍较大 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌黄金：黄金短期切换到抗通胀逻辑，上涨空间仍较大 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 本周数据方面，美国3月核心CPI同比今值为3.8%，高于预期3.7%；3月CPI同比今值为3.5%，高于预期3.4%和前值3.2%；3月核心CPI环比今值为0.4%，高于预期0.3%；3月CPI环比今值为0.4%，高于预期0.3%。 行业相对表现 美国3月通胀数据超预期，但是黄金价格仍呈现上涨。我们认为是贵金属交易逻辑切换到了抗通胀属性。从TIPs债券隐含的通胀预期来看，4月以来已经从2.32%提升到了2.39%。虽然近期美债名义利率有所反弹，但是通胀预期的上升压制了实际利率的反弹。 从本周公布的美联储3月议息会议纪要来看，几乎所有官员认为今年降息是适宜的，官员们正在寻求“迅速”放慢缩表。而在经历了两周经济数据的变动之后，本周有官员发声变得谨慎，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示：（我所认为的美联储政策利率）前景是，FOMC到2024年年底降息一次。 我们认为短期美国经济数据超预期及CPI导致降息开启时点延后，但是需要降息的操作预期不变。叠加我们认为黄金部分开启抗通胀的交易预期，黄金价格仍有较大上涨空间。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情》2024-04-022、《有色金属行业周报：美联储议息 会 议 偏 鸽 ， 贵 金 属 走 势 偏 强 》2024-03-243、《有色金属行业周报：降息局势逐步明朗，黄金进入新一轮上涨》2024-03-11 ▌铜、铝：关注下游开工及需求情况 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9530美元/吨，环比+212美元/吨，跌幅2.28%。SHFE铜收盘价76490元/吨，环比+2670元/吨，涨幅3.62%。库存方面，LME库存为124425吨（环比+8900吨，同比+72875吨）；COMEX库存为28998吨（环比-456吨，同比+6697吨）；SHFE库存为299723吨（环比+7874吨，同比+150240吨）。三地合计库存453146吨，环比+16318吨，同比+229812吨。SMM统计国内铜社会库存当周为40.52万吨，环比+1.43万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20770元/吨，环比+650元/吨，涨幅3.23%。库存方面，本周LME铝库存为523100吨（环比-10050吨，同比-7675吨）；国内上期所库存为231765吨（环比+12291吨，同比-42582吨）；SMM国内社会铝库存为85.4万吨（环比+0.7万吨，同比-18.4万吨）。 行业方面，中国铜精矿TC现货本周价格为4.00美元/干吨，环比-2.30美元/干吨，铜精矿TC仍处在较低位置。下游方 面，国内3月精铜制杆开工率为71.14%，环比+29.09pct；国内3月铜管开工率85.97%，环比+38.34pct。下游进入旺季季，国内铜库存有望进入去库阶段。 电解铝下游方面，国内本周铝型材开工率为58.6%，环比-3.7pct，同比-7.4pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为61.8%，环比+1.2pct，同比+3.4pct。总结而言，型材开工短期略有下滑，但是线缆开工持续上升，铝整体需求仍有进一步好转迹象，铝价易涨难跌。 ▌锡：精炼锡价格持续上涨 价格方面，国内精炼锡价格为249050元/吨，环比+22000元/吨，涨幅9.69%。库存方面，本周国内上期所库存为14098吨，环比+1275吨，涨幅为9.94%。 4月供应预期偏紧，因为缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，需求端仍处于恢复中。 ▌锑：锑价高位延续上涨，关注去库情况 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为91880元/吨，环比+2000元/吨，涨幅2.23%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3520吨，环比-320吨，跌幅8.33%。 整体来看，锑价高位持稳，库存小幅去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储仍未开启降息，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：旺季需求有望带动去库，铜价运行偏强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：旺季需求有望带动去库，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应预期偏紧，锡价偏强看待。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：价格温和上涨，长逻辑支撑远期价格。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩 张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................61.1、板块回顾........................................................................61.2、个股回顾........................................................................72、宏观及行业新闻.........................................................................73、贵金属市场重点数据.....................................................................104、工业金属数据...........................................................................115、行业评级及投资策略.....................................................................166、重点推荐个股...........................................................................167、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................6图表2：申万有色子版块周涨跌幅.........................................................6图表3：周度涨幅前十个股...............................................................7图表4：周度涨幅后十个股...............................................................7图表5：宏观新闻.......................................................................8图表6：行业新闻.......................................................................8图表7：黄金及白银价格.................................................................10图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................10图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................11图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................11图表11：金价与非商业净多头............................................................11图表12：银价与非商业净多头............................................................11图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................12图表14：LME铜库存（吨）..............................................................12图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................12图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................12图表17：国内铜社会库存（万吨）........................................................13图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）............................................13图表19：国内精铜制杆开工率（%）.......................................................13图表20：国内铜管开工率（%）...........................................................13图表21：国内电解铝价格（元/吨）.......................................................14图表22：LME铝总库存（吨）............................................................14 图表23：SHFE铝总库存（吨）...........................................................14图表