敬请阅读末页的重要说明 2024年04月15日 星期一 商品期货早班车 招商期货 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价冲高回落。基本面：冲高回落节奏来看主要跟随黄金。基本面：宏观方面：周末伊朗和以色列冲突在可控范围之内，金属板块的龙头贵金属提前整理带动基本金属整理；国内出台”国九条”，有利于提振风险偏好，M1不及预期。另外，美国和英国对俄罗斯铜，铝，镍制裁，LME让2024年4月13日之前俄罗斯生产的以上金属不能到交易进行交割。俄罗斯铜铝镍产量分别占比全球产量7%，6%和20%，该制裁或更多影响欧洲现货升贴水，LME结构，国家贸易物流，对绝对价格有一定影响，比如comex周五尾盘上拉，但是影响可能有限。供应端，TC来到6美金，供应趋紧的格局不变。Las Bambas抗议者解除运矿道路的封锁，南美铜精矿供应风险降低。需求端，周度电线电缆开工率环比下滑6.4%，精铜制杆开工率环比回升0.3%。精废价差2830元，华东华南平水铜贴水30元左右。进口亏损700元左右。交易策略：短期铜价或有整理需求，中长期看好方向不变。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：周五铝价冲高回落。基本面：周末美国和英国对俄罗斯铜铝镍制裁，LME禁止4月13日之后生产的金属交仓，由于俄罗斯铝锭来中国的路径已经非常通顺，我们认为对于绝对价格利多，但是影响不大。更多影响欧洲现货升贴水和LME月差价格走强。供应端，云南地区持续复产，周度在产产能小幅增加6万吨，复产速度偏慢。4月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存85.4万吨，国内可流通电解铝库存72.8万吨，较上周三累库 0.7万吨，较本周一则去库0.9万吨，库存拐点逐渐到来。本周国内铝型材企业开工率录得58.60%，较上周下滑3.7个百分点。伴随铝价上行，下游观望情绪严重，尤其华东建筑型材板块。国内华东华南现货平水和贴水30元成交，现货进口亏损850元。交易策略：短期有整理需求，中期维持逢低买入思路。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 工业硅 市场表现：主力合约2406震荡向上收于12205元/吨（+0.58%），成交83,317手。持仓125,121手（-3.87%）。华东不通氧553硅均价13,050元/吨，较前一日价格无变化;华东421硅均价14,000元/吨，较前一日价格无变化。 基本面：供给端，本周工业硅产量小幅下降至74970吨，环比-0.18%。产量已连续五周下降，但降幅明显缩窄。社会库存和上周一样维持在37万吨。需求端，下游多晶硅产量47750吨，环比+0.52%。多晶硅库存累库2.3万吨至16.5万吨，环比+16.3%。多晶硅价格本周持续走低。有机硅周产量下降500吨，库存累库1400吨。再生铝合金开工率提升至59.8%。 资讯：工业硅交割规则修改，新标准从2412开始执行。对交割质量标准有修改：基准交割品标准对标光伏用工业硅，替代交割品对标有机硅用工业硅。 风险提示：下游厂家采购情况以及下游新产能投放情况 碳酸锂 市场表现：碳酸锂2407合约震荡收112200元/吨，07持仓量-1714手。SMM电碳-500，工碳-350，电氢持平，工氢持平，锂辉石环比-2.0至1141美元/吨。期货端震荡，现货价格稳定走强，SMM现货-07收至+550元/吨。 基本面：供给端，继续关注中资企业介入较深的南美盐湖与非洲硬岩锂增、投产，这是锂价长期波动逻辑，短期锂盐产量继续上升，NAL宣布回收率超预期，将按照计划提产。需求端，4月电池排产环比+10%左右，但终端 EV增长疲态已经明显，关注周度需求变动，预计对锂价产生负面影响。锂宏观属性不强，但预计以旧换新政策有少许提振。库存端，上周SMM口径冶炼厂+104吨，下游+615吨，周五仓单+610吨至1.74万吨。 交易策略：关注基本面兑现的持续性，建议抛空/空头套保。 风险提示：1，短期因素导致碳酸锂价格无序高波动；2，新增矿山爬产不及预期。 镍与不锈钢市场表现：沪镍05合约夜盘冲高回落收至135420元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报138350元/吨，镍豆环比-2000元/吨至134050元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-350元/吨，金川镍现货均升水2000元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至45.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至932.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-50至30350元/吨；不锈钢价格反弹，05合约隔夜偏强震荡收13765元/吨，SMM废不锈钢报价环比-100至9750元/吨，镍/不锈钢盘面比价走低。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 钢 基本面：供给端，电镍产量持续释放，3月环比+4.0%,4月中国硫酸镍、中国镍铁、印尼镍铁排产环比+5.4%/+2.4%/+2.7%。需求端，近期向好情绪已有部分回落，基本面较差的金属下跌，SMM4月三元电池排产环比+9.7%左右，前驱体排产环比+3.5%，对硫酸镍需求尚可，不锈钢排产环比-2.5%。库存端，镍交易所库存维持高位，受英美制裁，LME将禁止4月13日后生产的镍等金属注册，预计短期提振镍价，但仅结构性改变俄镍流向。 交易策略：可试空镍，观点仅供参考。 风险提示：1，宏观逻辑致需求大幅下降；2，海外政策反复影响商品估值。 锡 市场表现：周五锡价冲高回落。基本面：供应端，虽然本周TC略微上调，但并不是因为锡矿紧张格局缓解，而是价格大幅上行后冶炼成本增加，冶炼厂和矿贸商协调的结果。需求端，可交割品现货贴水900-0元成交，现货进口亏损2.3万元，全球库存周度累库319吨，其中伦敦去库455吨，国内累库774吨，国内交易所累库523吨。半导体行业数据持续好转，传导到国内需求仍然需要时间。交易策略：大幅冲高后或有整理需求，中期看好思路不变。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆上涨。基本面:供应端，南美阶段性宽松供给全球，不过边际改善，及美豆新作扩面积预期。需求端，美豆周度高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策略:CBOT大豆阶段性博弈在美豆产量，关注后期预期和预期差;而国内市场4月后到货明显增加，中期大方向跟随国际市场。风险提示:天气。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：上周五玉米2405合约窄幅震荡，周末现货价格下跌。 基本面：短期产区走货不好，小麦价格走弱，玉米现货承压。目前产区售粮进入尾声，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。下游库存有所回升，补库心态谨慎。 交易策略：短期需求偏差，替代品压制，弱势震荡。观点仅供参考。 风险点：政策变化。 油脂 市场表现:短期步入震荡。基本面:供应端,MPOA显示3月马棕产量环比+9.7%，步入季节性增产，及印尼同比预期减产兑现期；而需求端，ITS显示3月出口环比+20%，但同比减，大格局处于高价抑制需求。交易策略:棕榈步入临界，交易难度增大，短期建议观望。关注今日MPOB报告指引。风险提示:无。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：上周五鸡蛋2409合约延续跌势，蛋价转弱。 基本面：近期虽有节日提振，但供应仍然充裕，蛋价上涨乏力，涨价后走货放缓。随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，中期来看，蛋价预计偏弱运行。 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱，观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：上周五生猪2409合约延续跌势，周末华北涨东北跌。 基本面：目前集团场出栏有所增加，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二次育肥生猪将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。 交易策略：出栏增加，消费承接力度不足，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:周五 lldpe主力合约小幅反弹，主要受以伊冲突预期影响。华北低价现货 8300 元/吨，05 基差盘面减 40，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。 基本面:供给端，短期国产供应受春检影响有所减少，由于进口窗口关闭，预期后期进口增量有限，总体供应环比较少。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜处 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 于旺季尾声，其他需求平稳，总开工率环比下滑，同比仍处于历年正常偏低水平。 交易策略：前三季度 pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存小幅去库，产业链库存中性，基差走强，进口窗口关闭，需求处于农地膜旺季尾声，短期供需双弱，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。 风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V09合约收5960，跌0.2% 供需双弱，检修增加，但库存还在累积。4月检修有天津大沽、河南宇航、青海盐湖、安徽华塑等。供应端开工率下降到74%，环比减少3%，后续预计下降到72%。成本端煤炭、兰炭持续降价，电石报2700。PVC现货稳定5550-5650区间。样本库存60.25万吨，环比增加0.02%，同比增加15.94%。供需偏弱，期货升水，建议逢高保值 PTA 市场表现：PXCFR中国价格1048美元/吨（-2），折合人民币价格8770元/吨（-10），PTA华东现货价格5915元/吨（-20），现货基差-10元/吨（+1）。 基本面：美国汽油库存水平较低，裂解利润处于高位，关注调油需求边际变化。成本端PX供应下降。PTA装置检修增加整体负荷下降。需求端聚酯负荷高位，综合库存处于历史偏高位置。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。综合来看4月PX进去去库通道，PTA平衡偏紧。 交易策略：美国汽油低库存高利润，调油需求仍对PX供应扰动叠加季节性检修，多单继续持有，PTA中长期维持逢高沽空PTA加工费观点不变。 风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG09合约收1488，跌0.2% 近期玻璃产销较好，全国均价反弹7元左右。供应端日产17.5万吨，沙河地区有3-4条产线准备检修。样本企业总库存6037.4万重箱，环比-7.39%，现货价格华北1510，湖北1590，广东1730，江浙1840，全国均价上涨.玻璃产销持续好转，下游补库，上游也有冷修计划，建议空单出场观望 PP 市场表现:昨天 pp主力合约小幅反弹。华东PP现货 7540 元/吨，基差05 盘面减 50，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口缩窄。 基本面:供给端，短期检修增加，出口窗口打开，新装置投产推迟，短期总供应压力有所缓解。中期仍是扩产大周期，三套新装置推迟至四五月开车，导致四月之后供应压力逐步回升。需求端，下游家电汽车四月排产计划不错，bopp 和塑编下游需求一般， 需求总体开工率环比持稳，同比仍处于正常偏低水平。 交易策略：中长期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存小幅去化，产业链库存中性，基差持稳，存量 pdh 装置开工逐步恢复导致供应逐步回升，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4442元/吨（+8），现货基差-2元/吨（-2）。 基本面：供应端整体产量下降，传卫星石化停另一条线。海外供应回归，4月进口量提升。华东港口库存处于偏低水平，近期到港偏低。需求端聚酯负荷高位，综合库存处于历史偏高位置。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。综合来看4月EG装置若按计划检修则有望去库。 交易策略：4月装置检修较多，且中期供需格局有望改善，维持中期