有色金属周报（锌）：弱消费压制锌价，高位追多风险较高

弱消费压制锌价，高位追多风险较高 2024年4月15日 上周观点 成本端：北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局，对锌价提供一定的支撑。 供给端：随着锌价持续走高，炼厂利润有所回升，前期减产的产能或有所修复，锌锭产量或超预期；国内外锌市共涨，但沪锌涨势不及伦锌，沪伦比值回落，精炼锌进口窗口持续关闭。 需求端：下游出口订单有所好转，国内“以旧换新”政策持续发力，但订单表现始终不及预期，对锌价走势形成拖累。 库存：锌价高位，下游畏高慎采，库存累积；LME库存小幅去化，但仍处于绝对高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 高锌价压缩下游利润，合金开工或下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 1.1行情回顾：持续冲高 •周内锌价上行 •SMM1#锌锭均价上涨7.87%至22,750元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨8.35%至23,045元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨6.88%至2,802.5美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 高锌价压缩下游利润，合金开工或下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 2.1.1锌精矿价格上涨，港口库存小幅波动 •国产锌精矿价格环比上涨8.89%•进口锌精矿价格环比上涨14.11%•截至4月12日，连云港进口锌矿库存4.1万吨，环比小幅增加 2.1.2锌精矿利润震荡回升 •锌精矿企业生产利润震荡回升，截至4月11日，铅精矿企业生产利润4,636元/金属吨•2024年1-2月锌精矿累计进口量64.71万吨，累计同比减少28.29%（-25.52万吨） 2.1.3国内矿端尚未完全复产，原料持续偏紧 2.2.1锌价回涨，炼厂利润回升，但依旧低位 •精炼锌企业生产利润上涨，但依旧处于低位•截至4月11日，精炼锌企业生产利润-466元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工较为平稳 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率79.57%，环比提升1.16个百分点，4月开工增减并存，产量或将收缩 数据来源：百川盈孚、宏源期货研究所•目前除此前产能未满开企业外，昊龙实业去年11月停产，预计4月恢复；•云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；•祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•汉中锌业1月19日开始生产减量，结束时间待定；•联鑫环保1月内减产，恢复时间待定；•陕西锌业2月8日开始减产，恢复时间待定；•太丰冶炼2月中旬停产，4月7日已完成复产；•湖南三立3月15日因电力问题停产检修，检修到4月15日结束；•葫芦岛锌业3月13日开始局部检修，影响部分产量，预计四月下旬结束；•湖南株冶3月内产线轮检，影响少数产量，预计4月结束；•金鼎锌业4月1日开始停产检修，计划5月1日复产；•甘肃宝徽4月6日进行检修，期间全停预计4月19日恢复生产；•河南豫光4月8日开始减产检修，预计4月30日结束；•新疆紫金4月10日开始停产检修，计划四月底结束。 2.2.3锌冶炼厂3月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至4月12日，精炼锌进口利润-1,517.6元/吨，进口窗口关闭•2024年1-2月精炼锌进口量5.03万吨，累计同比增加4.38万吨 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 高锌价压缩下游利润，合金开工或下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升6.78个百分点至64.84%，产量随之回升 •光伏板块订单有所增加，铁塔订单较为稳定•清明期间放假企业复产，带动开工回升，预计本周镀锌开工维持震荡 3.2镀锌原料库存&成品库存减少 •镀锌企业原料库存减少 •订单虽有好转，但锌价周内持续高位走强，镀锌企业畏高慎采，原料库存有所下降 •有色普涨，加之下游贸易商库存较少，贸易商采买意愿提升，镀锌成品库存库存下降 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 高锌价压缩下游利润，合金开工或下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 4.1压铸锌合金价格提升 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨7.63%至23,420元/吨•Zamak5锌合金均价上涨7.49%至23,820元/吨 4.2压铸锌合金开工率提升 •压铸锌合金开工率提升5.54个百分点至56.19% •节后企业复产，开工提升，但不及节前开工水平•锌价若持续上涨，压缩合金厂家利润，开工或将小幅回落 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少 •锌价高位，下游采买减少，加之清明期间下游尚有备库，企业生产以消耗原有库存为主，原料库存下滑 •压铸锌合金企业成品库存增加 •订单收缩，加之生产端复产，成品库存累积 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 高锌价压缩下游利润，合金开工或下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨6.86%至21,800元/吨 5.2氧化锌开工率微降 •氧化锌企业开工率环比微降0.5个百分点至60.13% •橡胶级氧化锌供大于求，竞争较大；陶瓷级氧化锌订单平平；饲料级氧化锌订单在价格影响下出现小幅下降；电子级氧化锌在终端带动下受价格影响较少，订单略有起色 5.3氧化锌原料库存&成品库存减少 •锌价高位压缩下游利润，开工略有下滑，周内以消耗原有库存为主，成品库存降低 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 高锌价压缩下游利润，合金开工或下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至4月11日，SMM锌锭三地库存19.18万吨，库存持续累库 •锌价持续冲高，下游畏高慎采，库存累积•SMM保税区库存0.03万吨，持续低位 6.2上期所库存累库，LME库存有所去化 •截至4月12日，SHFE库存12.76万吨，库存增加•截至4月12日，LME库存25.85万吨，库存微降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！