新能源&有色专题：工业硅交割对市场行情的影响研究

研究院新能源&有色组 报告摘要 研究员 期货品种上市后，市场参与者的变化影响了货权结构，交割库作为中间环节，对现货供需也有影响。本文主要研究工业硅期货上市以来，交割如何影响市场行情，以及交割规则修改后对市场的新影响。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1、工业硅期货上市前后，随着参与现货与期货的群体扩大，市场行情受到明显影响。期货上市前，期现商积极采购现货，支撑现货价格上涨。然而，期货上市初期，由于期现商与贸易商的出货行为，期货与现货价格出现回落。随着交割的开始，若市场存在期现套利空间，交割库将锁定大量现货，导致现货流通紧张，进而推动市场行情上涨。然而，若仓单持续累积而下游企业买交割意愿不足，仓单将对期货与现货价格形成压制，导致价格回落。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2、当前工业硅仓单数量较多，主要以贸易商与期现商为交割主体，交割库仓单量接近25万吨，其中421品种占据主导。由于下游消费企业在盘面买交割的意愿较低，仓单对期货盘面及现货市场均产生较大的压制作用。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 3、交割规则的修改对市场产生了新的影响。新规则在后续上线的2412合约中实施，而2411及之前合约仍沿用原规则。当前，使用421品种进行卖交割更为划算，因此2411及之前合约的定价仍主要基于421现货价格。然而，新规则增加了微量元素要求并修改了品质升水，预计2412合约将以更高品质的553价格作为定价基准。这意味着原有仓单可能面临降级交割或无法重新注册的风险。因此，交割规则修改后，对2411合约及之前合约的影响或偏利空，而对2412及后续合约则或偏利多。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 4、考虑到价格规则修改后2412合约与之前合约定价标的的差异，预计2412与2411合约之间将存在较大的价差。合理价差预计超过2500元/吨。因此，在2412合约新上市时，可采取反套策略，即卖空2411合约并买入2412合约，以获取价差收益。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 风险 1、新能产能投产不及预期。2、主产区电力供应出现短缺。3、能耗管控或环保监管导致供应端出现较大扰动。4、交割规则变动对盘面扰动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 报告摘要............................................................................................................................................................................................1期货交割流程简介............................................................................................................................................................................3工业硅期货交割情况分析.................................................................................................................................................................4期货上市后现货参与主体区别.........................................................................................................................................................5不同牌号生产消费结构差异.............................................................................................................................................................6不同牌号价差变化............................................................................................................................................................................8库存结构变化....................................................................................................................................................................................9期货上市及交割对行情的影响.......................................................................................................................................................10新旧交割规则变化对比....................................................................................................................................................................11新交割规则对行情的影响分析.......................................................................................................................................................12结论..................................................................................................................................................................................................13 图表 图1:工业硅交割库库存情况丨单位：万吨..................................................................................................................................4图2:交割库库容丨单位：万吨........................................................................................................................................................4图3:不同地区仓单占比丨单位：%...............................................................................................................................................4图4:不同牌号工业硅月度产量丨单位：吨..................................................................................................................................6图5:云南不同牌号产量占比丨单位：%.......................................................................................................................................6图6:四川不同牌号产量占比丨单位：%.......................................................................................................................................6图7:新疆不同牌号产量占比丨单位：%.......................................................................................................................................7图8:内蒙不同牌号产量占比丨单位：%.......................................................................................................................................7图9:中国工业硅下游消费结构变化丨单位：万吨.......................................................................................................................7图10:中国有机硅月度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图11:中国多晶硅月度产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图12:工业硅期货与现货价格走势丨单位：万吨.........................................................................................................................9图13:工业硅库存情况统计丨单位：万吨.................