2024年4月13日 Saturday有色周报—锌研究员：许亮交易咨询：Z0002220审核：唐韵 Z0002422 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出 的任何投资决策与本公司和作者无关。 http://www.eafutures .com地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 1本周观点2基本面总结3供需分析4阶段性焦点目录 本周观点•锌：•需求首先不及预期，使得盘面始终在成本位附近震荡，但供给因为锌矿紧张已有进一步下修，在供给下修后，平衡压力实际上有所改观，可以抵御弱需求恶化带来的过剩压力。•短期焦点来看，3月国内需求受制于钢材弱势导致的补库意愿下降，但冶炼减产也相应减少了供给，震荡格局的改变，或许得依靠钢材节奏性补库。•而进入4月，钢材弱稳、叠加有色氛围好转，锌价突破。 基本面总结•供需：•海外需求持续弱势；•中长期中国需求受制于地产下滑和基建饱和，一季度主要是钢材弱势导致补库意愿下降；•锌矿紧张和价格弱势互为因果，从而带来冶炼产量持续下修，供需再平衡正在发生；•短期焦点在中国镀锌钢厂的原料采购意愿。 •库存：•截至本周，全球显性库存处于偏高水平。•成本：•根据 Wood Mackenzie 测算， 2023 年锌矿 75 分位和 90 分位成本线分别为 1955美元/吨和 2250美元/吨。东亚期货4 海外需求持续弱势东亚期货501002003004005006007002019 Q12019 Q32020 Q12020 Q32021 Q12021 Q32022 Q12022 Q32023 Q12023 Q32024 Q1海外主要地区锌消费JTKEuropeN. Americakt 海外建筑领域需求偏弱东亚期货6 中国需求增速也大幅走弱东亚期货7-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1001201401601802002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1e中国锌锭需求中国锌锭需求同比万吨 高库存暗示弱势基本面东亚期货8010000020000030000040000050000060000070000080000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月全球锌锭显性库存2021202220232024 价格处于边际成本东亚期货9根据 Wood Mackenzie 测算，2023 年锌矿 75 分位和 90 分位成本线分别为 1955美元/吨和 2250美元/吨。 矿山减产、供给偏低东亚期货10 锌矿TC不断下降东亚期货1105010015020025030035030003500400045005000550060006500700020112012201320142015201620172018201920202021202220232024锌精矿TC国内锌精矿进口锌精矿 锌矿库存也下降到中性偏低位置东亚期货12010203040506020172018201920202021202220232024锌精矿库存：中国港口库存厂内库存：锌精矿原料天数 冶炼产量也转为负增长东亚期货134045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM中国锌锭产量2021年2022年2023年2024年50556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ILZSG海外锌锭产量2021年2022年2023年2024年 冶炼下修后，可以进一步抵御弱需求东亚期货1411.171.153.6单位：万吨201920202021202220232024e原始减budel减Seokpo海外锌锭产量750745748699701702715705702变化-53-4921同比-0.6%0.4%-6.6%0.3%0.1%净出口（-）-54-51-430-36-30海外供应695694705699665672海外消费710658700712645665-7.3%6.4%1.7%-9.4%3.1%海外平衡-15365-13207原始2.163.84.8中国锌锭产量584610609598662635670662648635变化26-1-1164-27同比4.5%-0.2%-1.8%10.7%-4.1%净进口（+）54514303630抛储（+）18中国供应638661670598698665中国消费6356556756066976643.1%3.1%-10.2%15.0%-4.7%中国平衡36-5-811全球供应133413551357129713631337同比1.6%0.2%-4.4%5.1%-1.9%全球消费134513131375131813421329同比-2.4%4.7%-4.1%1.8%-1.0%原始2.163.84.8全球锌锭平衡-1142-18-2121820171082024年供给调整方向全球锌锭平衡表 阶段性焦点一：钢材弱势限制了镀锌环节的补库意愿东亚期货15 阶段性焦点二：汽车家电以旧换新政策能否改变地产下滑带来的中长期预期偏弱东亚期货16 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风 险管理咨询、专项培训等。服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析 期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期 货交易策略等。 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受 理） 投诉电话：021-55275065谢谢！