中高端产品持续放量，业绩快速增长

评级及分析师信息 公司发布2023年年度报告,2023年实现收入6.78亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润5785万元，同比增长167%；剔除股份支付后归母净利润8749.29万元；实现扣非归母净利润4449万元，同比增长361.42%。 其中，公司2023Q4实现收入2.49亿元，同比增长51.68%；归母净利润1266.73万元，同比下降3.18%；扣非归母净利润722.4万元，同比增长35.74%。 ►新品放量带动国内收入快速增长 分产品看，核心内窥镜设备收入6.22亿元（+58.63%），毛利率75.85%（+2.90pct）；内窥镜诊疗耗材收入4257万元（-13.73%），毛利率47.90%（+1.83pct）；内窥镜维修服务收入1235万元（+235%），毛利率61.66%（+18.64pct）。公司中高端产品持续加大推广，销量稳步提升，2023年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，装机（含中标）三级医院73家。 ►毛利率显著提升，盈利能力持续向好 2023年公司毛利率为73.78%（+4.05pct），我们认为主要是毛利率较高的中高端产品占比提升所致。费用率来看，公司销售费用率为34.27%（+4.67pct），管理费用率13.40%（-5.54pct），研发费用率21.68%（持平）。公司净利率8.96%（+3.3pct），盈利能力持续提升。 分析师：王睿邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSACNO：S1120521070002联系电话： ►研发创新不断加大，产品持续迭代升级 1.【华西医药】澳华内镜点评：业绩符合预期，中长期发展可期2023.10.26 2023年公司研发费用为1.47亿元（+52.26%），研发费用率21.68%。新品方面，公司发布全新UHD系列十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜、UHD系列双焦内镜等，我们认为随着新产品的逐步推出，进一步完善公司产品矩阵，对持续拉动销售攀升。在研产品方面，公司积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人等，计划在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性。 2.【华西医药】澳华内镜点评报告：股权激励彰显长期业绩信心，加快进口替代2023.10.13 3.【华西医药】澳华内镜点评：AQ-300快速放量，业绩高速增长2023.08.15 投资建议 考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2025年 公 司 收 入分 别为10.02/14.26亿 元 （ 原 值 为10.04/14.13亿元），归母净利润分别为1.12/1.85亿元（原值为1.45/2.05亿 元 ），EPS为0.83/1.38元/股（原 值 为0.62/0.99元/股），新增2026年收入为20.18亿元，归母净利 润为2.83亿元，EPS为2.11元，对应2024年4月10日56.47元收盘价，PE分别为68/41/27倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王睿：南京大学硕士，曾就职于华金证券，2021年7月加入华西证券，主要负责医疗器械行业。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。