2023年报点评：内镜持续高增长，超声增长稳健

公司2023年度报告数据显示，全年营业收入达到21.20亿元，同比增长20.29%，归母净利润为4.54亿元，同比增长22.88%，扣非净利润为4.42亿元，同比增长29.52%。第四季度，公司营业收入为6.52亿元，同比增长27.58%，归母净利润为1.34亿元，同比增长7.57%，扣非净利润为1.21亿元，同比增长3.43%。

产品线方面，彩超业务收入12.23亿元，同比增长13.28%，继续保持稳健增长态势。内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿元，同比增长39.02%，展现出强劲的增长势头。公司于2023年发布了新一代高端超声平台S80/P80系列，将助力超声业务进入高端应用领域。同时，在内镜领域，公司推出了HD-580系列内镜，大幅提升了图像质量和临床细节表现，达到国产领先水平。此外，公司还获得了SV-M4K100系列硬镜的认证，并启动了多个外科研发新项目。

海外业务稳定发展，对总营收的贡献为44.31%，国内业务占比为55.69%。公司在全球范围内建立了覆盖近170个国家和地区的营销网络，持续加强本地化运营，海外业务的良好发展增强了公司的经营和业绩稳定性。

内镜业务收入占比的提高推动了公司盈利能力的上升，2023年公司总体毛利率为69.41%，彩超业务毛利率为65.88%，内窥镜及镜下治疗器具业务毛利率为74.42%。销售费用率、研发费用率和管理费用率分别调整至24.73%、18.12%和6.05%，财务费用未提及。公司各业务发展总体符合经营计划，产品线实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩展，形成了多产品线的发展格局。

考虑到2023年产品入院受阻对公司业绩的影响，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.9、7.5、9.6亿元，同比增长29.8%、27.4%和27.1%，每股收益（EPS）分别为1.37、1.74、2.22元，对应的市盈率（PE）分别为27、21和17倍。根据DCF模型的评估，给予公司2024年目标价约为52元，维持“推荐”评级。

风险因素包括产品线增速不及预期和新产品的上市进度滞后。