主要矛盾是需求，关注需求刺激政策落地

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）4月12日，氢氧化锂报价9.95万元/吨，较上周上涨2.58%；碳酸锂报价11.30万元/吨，较上周上涨1.80%。 2）终端：4月1-6日，全国乘用车批售19.2万辆，同/环比+13%/+10%，累计批售578.6万辆，同比+11%。电车批售 9.6万辆，同/环比+60%/+7%，累计批售204.8万辆，同比+31%。 终端：国新办召开以旧换新吹风会&商务部正式发布《推送消费品以旧换新行动方案》，政策即将落地进展超预期。关于汽车以旧换新的内容有：1）时间：商务部牵头的消费品以旧换新方案已经印好，可能过几天会正式推出。2）补贴范围：对购买【符合节能要求】或【新能源汽车】的消费者给予定额补贴，补贴资金由央地财政按比例分担。3）政策目标：至2027年，报废汽车回收量比2023年增加大约一倍，二手车交易量比2023年增加45%。建议关注政策带来的市场超预期机会。3月车市整体受电车价格战及补贴政策尚未落地影响，政策的落地将促进市场压抑的消费需求释放，市场疲软的消费态势将得到扭转，建议重点关注政策的总金额和单车补贴金额。 龙头企业：宁德时代发布天恒储能系统，实现容量&功率5年零衰减，技术创新持续引领市场。该储能系统在标准20尺集装箱内，实现了6.25MWh的高容量，单位面积能量密度提升30%，整站占地面积减少20%，可实现容量和功率“5年零衰减”，且可大规模量产，在储能领域减轻了寿命与安全担忧。公司通过技术创新为全球新能源持续赋能，贡献长期价值，持续推动高质量发展，重点推荐。 新技术：广汽发布首个全固态电池。4月12日，广汽表示目前已经完成了30Ah大容量全固态电芯研发，预计将于2026年运用到昊铂车型上。该电池采用了100%固态电解质，较目前量产搭载的液态锂离子电池，体积能量密度提升52%以上，质量能量密度提升50%以上，整车续航提升50%。半固态电池/全固态产品逐步推出，差异化为核心。目前东风、蔚来、大众、宝马、广汽、上汽等车企均有自研或者合作的固态电池厂商，半固态目前的核心指标主要在循环、倍率、安全性、能量密度相互取舍，各家采用的电解质路线均有不同，后续产品预计存在差异化，关注头部公司领先产品带来的阿尔法强化及供应链机会。 机器人：华辰装备推出丝杠外螺纹磨床。丝杠核心加工流程中，磨床占比最高，华辰装备已布局其中的外螺纹、内圆、外圆、端面和中心孔磨床。华辰装备丝杠磨床率先突破，但距离批量稳定生产还缺乏数据积累。试件能达到P0级证明极限精度足够满足机器人行星滚柱丝杠要求，但产品维持高良品率还需反复跟下游客户持续打磨和验证产品进行积累，持续积累经验数据库。我们预计人形机器人达百万级年销量还需至少3年，国产高精度磨床具备充分时间去成长，建议持续关注国产丝杠设备厂商的技术突破。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）整车端，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置国际化和智能化两大方向。华为系是我们智能化整车板块的核心推荐方向。（2）汽零端，看好国产替代3大方向4大标的：被动安全（松原）、座椅（继峰股份、天成自控）、微电机（恒帅股份）。（3）电池端反转趋势确立，我们筛选长期成长性确定、竞争格局稳固，以及具备穿越周期能力的品种；重点推荐低成本龙头公司宁德时代、科达利等。（4）机器人端调整下来是中期很好的机会，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代仍然是定点阶段的主要边际方向。 国新办召开以旧换新吹风会，华为智界S7重新发布，宁德时代发布天恒储能系统，贝特瑞摩洛哥正极材料项目开工，广汽发布首个全固态电池，华辰装备展出精密外螺纹磨床。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1国内：3月汽车出口强势，以旧换新政策进展超预期3 1.2新车型：华为智界S7重新发布4 二、龙头企业及产业链4 2.1龙头公司事件点评4 2.2电池产业链价格5 三、国产替代&出海8 3.1电池材料出海：贝特瑞摩洛哥正极材料项目开工8 3.2国车出海：比亚迪或在海外推出电动皮卡，奇瑞与西班牙协商建厂8 四、新技术9 4.1全固态电池：广汽发布首个全固态电池9 五、车+研究9 5.1华辰装备展出精密外螺纹磨床、亚μ中心孔磨床，磨床国产替代持续进行9 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1： 智界S7外观....................................................................... 4 图表2： 智界S7内饰....................................................................... 4 图表3： MB钴报价（美元/磅）............................................................... 5 图表4： 锂资源（万元/吨）................................................................. 5 图表5： 三元材料价格（万元/吨）........................................................... 6 图表6： 负极材料价格（万元/吨）........................................................... 6 图表7： 负极石墨化价格（吨）.............................................................. 6 图表8： 六氟磷酸锂均价（万元/吨）......................................................... 7 图表9： 三元电池电解液均价（万元/吨）..................................................... 7 图表10： 国产中端9um/湿法均价（元/平米）.................................................. 7 图表11： 方形动力电池价格（元/wh）........................................................ 8 图表12： 华辰装备在数控机床展推出多台磨床................................................. 9 图表13：丝杠加工过程中所需设备10 1.1国内：3月汽车出口强势，以旧换新政策进展超预期 1.1.1乘联会周度销量：4月1-6日全国乘用车批售19.2万电车9.6万 1）乘用车：4月1-6日，全国乘用车零售20.6万辆，同/环比-8%/-3%，累计零售503.8万辆，同比+12%；全国乘用 车批售19.2万辆，同/环比+13%/+10%，累计批售578.6万辆，同比+11%。 2）电车：4月1-6日，新能源市场零售9.7万辆，同/环比+48%/+5%，累计零售186.9万辆，同比+35%；新能源批售 9.6万辆，同/环比+60%/+7%，累计批售204.8万辆，同比+31%。 4月首周系清明节假期及季度初影响，市场表现平淡；不过其中电车在降价带动下表现依旧强势，上周小米SU7开启交付，本周华为智界S7重新发布，伴随北京车展在月底召开，新车将在5-6月集中上市放量，带动Q2-Q3电车维持强势增长。 油车则在市场观望情绪下持续低迷，经历23年高额补贴降价后，目前厂商缺乏降价空间和动力，叠加小排量油车或能获得“以旧换新”政策补贴，加剧市场观望情绪。后续看，日系或将减产、德系维持补贴，预计油车消费将在政策落地后恢复。 但总体而言，油电替代仍在加速。本轮价格战开启了“电比油低”时代，油电价格拐点正式到来，电车在智能化、操纵、配置上的优越性使其相对燃油车具备优势，伴随后续电车补能/续航里程进步及价值体系的确立，油车的出清将持续加速。 1.1.23月国内汽车销量点评：观望情绪下总量符合预期，出口强势增长事件：4月9日，乘联会公布24年3月国内汽车销量。其中： 1、乘用车：3月狭义乘用车产量219.2万辆，同/环比+5.3%/+77.5%；批售218.9万辆，同/环比+10.1%/+68%，Q1合计批售558.9万辆，同比+10.6%。 2、新能源：3月批售81.0万辆，同/环比+31.1%/+81.3%，渗透率37%，同比+6pct。1-3月累计194.6万辆，累计同比+29.7%。 3、出口：3月乘用车出口（含整车与CKD）40.6万辆，同/环比+39%/36%，创出历史最高月度出口量，1-3月累计出口106.3万辆，同比+36%。新能源乘用车出口12.0万辆，同/环比+70.9%/+52.8%，占比29.7%，同比+5.6pct。 点评： 1、市场端：3月观望情绪下销量符合预期。3月同、环比均高增长，重要原因来自春节因素带来的节后消费恢复。3月市场价格战迅速升温叠加“以旧换新”政策预期，消费观望情绪加重，整体销量符合预期。 电车角度看，受降价影响，同、环比维持强势增长，渗透率进一步提升。“电比油低”下油电价格拐点到来，油车出清或将加速。 2、出口侧：出口角度看，24年延续去年年末强势增长特征，表现超预期。其中电车出口突破10万辆，占比回升至 30%。我国自主新能源汽车技术优势凸显，23年起伴随车企海外布局不断深入，销量扩张迅速，虽然近期受到欧洲部分干扰，但伴随自主车企产能出海，欧洲反补贴调查影响或可规避。 3、展望4月及后续：1）供给侧：进入4月北京车展临近，大批重磅新车将上市，引燃全年新车潮。随着近期小米汽车上市和新一轮相关车型价格的进一步调整，市场的消费热情会逐步被激发。2）消费端：市场促销持续维持热度；电车方向为保障市场竞争，预计车企仍将维持超预期定价+老款车降价策略，刺激市场消费旺盛。3）政策端：“以旧换新”政策则是Q2重点关注的方向，该政策或将纾解观望情绪长期压抑的购车需求，目前看政策进展超预期，落地或将扭转市场销售疲软的局面。 1.1.3国新办召开以旧换新吹风会&商务部正式发布《推送消费品以旧换新行动方案》，政策即将落地进展超预期事件： 1、4月11日，国新办召开以旧换新吹风会，其中关于汽车以旧换新的内容有： 1）时间：商务部牵头的消费品以旧换新方案已经印好，可能过几天会正式推出。2）补贴范围：对购买【符合节能要求】或【新能源汽车】的消费者给予定额补贴，补贴资金由央地财政按比例分担。3）政策目标：至2027年，报废汽 车回收量比2023年增加大约一倍，二手车交易量比2023年增加45%。 2、次日4月12日，商务部等14部门正式发布《推送消费品以旧换新行动方案》，明确了汽车以旧换新的重要任务， 并重申了2025年实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%等目标。 点评： 1、政策逐渐明晰，落地进展超预期。商务部牵头的消费品以旧换新方案发布，为汽车“以旧换新”政策落地提供基础，政策落地进程加快。目前看政策已愈发清晰：1）燃油车与电车均可获得补贴，其中燃油车限定小排量车型；2）补贴资金正式确定央地按比例承担，相对此前由中央节能减排资金提供，增加地方承担份额。 2、关注政策带来的市场超预期机会。3月车市整体受电车价格战及补贴政策尚未落地影响，消费者观望情绪加重，导致从3月市场走弱，尤其油车受价格战影响，叠加自身于23年大幅降价缺乏跟进价格战能力，销售下滑，导致市场销量平缓。政策的落地将促进市场压抑的消费需求释放，市场疲软的消费