出货量持续高增，海外布局加速落地

该研报对容百科技的年度报告进行了点评。容百科技的2023年年度报告显示，公司三元正极材料出货量持续高增，海外布局加速落地。公司2023年实现营收226.57亿元，同比增长-24.78%，归母净利润5.81亿元，同比增长-57.07%。公司三元正极材料业务营收为209.67亿元，同比增长-23.05%，毛利率为7.6%，同比-1.04pct。此外，公司还开发了半/全固态电池的高镍/超高镍三元正极，获得行业头部客户充分认可；锰铁锂正极方面，公司开发了锰铁比7:3的高容量产品及与三元掺混的M6P产品，并完成中试，24年有望在车市实现突破；钠电正极方面，公司保持稳定量产同时开发了行业领先的聚阴离子产品，并获不同细分市场核心客户订单。报告预计公司2024-2026年营收分别为229.35/254.34/288.38亿元，同比增长分别为1.22%/10.90%/13.39%；归母净利润分别为7.93/10.68/14.59亿元，对应增速分别为36.56%/34.62%/36.60%，三年CAGR为35.92%；对应PE分别为20/15/11倍。报告建议给予公司24年23倍PE，目标价37.72元，维持“买入”评级。