输入性通胀持续走高，外需拉动韧性仍在

根据研报《就业走强或指示市场加大基本面定价权重》的分析，3月CPI超预期回落，主要是受到翘尾因素和新涨价因素的制约。食品和非食品价格均弱于季节性，指向春节过后，消费者消费行为或偏谨慎，或春节透支部分消费能力，背后折射出消费者信心有待持续修复。PPI低于预期，弱于季节性，翘尾因素和新涨价因素亦均产生拖累，生产资料和生活资料价格双弱。从重点行业来看，外需拉动韧性仍在，输入性通胀持续走高。国际能源价格和有色金属价格上涨，带动国内原油、天然气和有色价格走高，输入性通胀水平持续走高。外需拉动的纺织业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格延续上涨，指向需求仍较为旺盛，出口增速或有望保持韧性；汽车制造业价格小幅回落，汽车价格回落或是近期价格战影响，橡胶和塑料制品业持平前值。1-2月工业企业利润改善较高的造纸及纸制品业来看，环比持平前值，同比跌幅收窄，指向市场需求仍较为旺盛，或继续支撑3月工业企业利润改善。此外，房地产市场仍较为低迷，钢材、玻璃供应相对充足，价格边际回落。向后看，结合3月PMI来看，目前我国经济供需两端同步改善，需求拉动生产的特点逐步显现，新的供求平衡点逐步形成，新的均衡点或有所下移，但经济内生动能持续增强，将会对价格形成一定支撑。预计4月CPI同比0.3%左右，PPI同比-2.3%左右。风险提示包括美国房地产市场超预期下行、美国消费疲软、海外地缘政治冲突加剧。